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股票有可能赔光吗

原标题:股票光补充资金驱动业务转型:股票光天风证券128亿元定增案获股东大会通过 摘要 【补充资金驱动业务转型:天风证券128亿元定增案获股东大会通过】10月16日,天风证券(601162.SH)对外发布公告称,在10月15日上午举行的2020年第五次临时股东大会上,公司拟以非公开发行股份的方式向不超过35名投资者募集资金合计不超过128亿元的定向增发融资计划,获股东大会审议通过。(经济观察网)   10月16日,天风证券(601162.SH)对外发布公告称,在10月15日上午举行的2020年第五次临时股东大会上,公司拟以非公开发行股份的方式向不超过35名投资者募集资金合计不超过128亿元的定向增发融资计划,获股东大会审议通过。  根据此前公告,本次募集资金拟用于发展投资与交易业务、扩大信用业务规模、增加子公司投入、偿还债务和补充营运资金五个方面。  10月15日上午,在股东大会间隙,天风证券有关负责人在接受经济观察网采访时表示:“此次非公开发行有利于公司增强资金实力,优化业务结构,把握市场机会,持续提升服务实体经济能力和综合服务能力。”资本驱动业务转型  今年3月20日,证监会正式发布修正后的《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则,进一步完善了以净资本为核心的证券公司风险控制指标管理体系。  在此背景下,证券公司的净资本实力直接影响其业务资质和业务规模,是证券公司抗风险、稳发展的重要基石。因此,证券公司必须持续不断地夯实资本实力,为公司的发展提供有效的护城河。  基于此,今年以来已有多家券商密集“补血”。截至目前统计,已有中信、国信、海通等6家券商完成定增,募资金额合计达612亿元;此外,还有浙商证券、中信建投、西部证券累计抛出高达305亿的定增方案,加上天风证券,合计共433亿定增正在进行之中。  而在现实的另一面,据中国证券业协会公布的2020年上半年券商净资本排名显示,天风证券仅以122.64亿排名行业第41——在业内,天风证券的净资本实力并不占优股票公司。  “天风证券作为一家中型证券公司,只有加快补充资本实力,把握当下券业发展的新机遇,才有可能在未来行业竞争格局中占有一席之地。”天风证券有关负责人表示。  不止于此,当前,我国证券行业的盈利模式已经从过去以通道业务为主的业务模式过渡到收费型中介业务、资本中介类业务和自有资金投资业务等并重的综合业务模式。天风证券有关负责人表示:“在此背景下,公司需进一步优化业务结构,将业务由传统的通道驱动、市场驱动向资本驱动转变,构建多元化业务结构,培育新的利润增长点。”  据悉,本次募集资金拟用于发展投资与交易业务、扩大信用业务规模、增加子公司投入、偿还债务和补充营运资金五个方面,其中投入在扩大信用业务规模方面的资金最高。  据经济观察网了解,信用业务综合价值可观,已成为证券公司服务核心客户、增强客户粘性、提升综合化经营的重要途径。在目前行业佣金率普遍下调的大背景下,通过发展信用业务,挖掘客户综合金融服务需求,将有利于提升公司的盈利能力及市场竞争力。  但在“硬币的另一面”,信用业务作为资本消耗性业务,需占用大量的流动性。根据《证券公司风险控制指标计算标准规定》,证券公司经营融资融券业务的,应该按照对客户融资融券业务规模的10%计算信用风险资本准备。  基于此逻辑,有证券行业人士分析:“本次发行是天风证券顺应证券行业发展趋势和促进自身业务转型的必然选择。”有望引入外资战投?  “天风证券是一家典型的混合所有制券商,多元均衡的股权结构是天风最重要的基石。此次非公开发行是公司战略化的一步,将进一步强化混合所有制标签。”前述天风证券相关负责人说。  据经济观察网了解,除公众股东外,天风证券的股权结构呈现“3个1/3的特点”,一部分为武汉国资、省联投等湖北和武汉国资平台,一部分为人福医药、陕西大德等大型民营企业,第三部分为信达、中航信托、光大金控等泛同业机构,股权结构呈现均衡多元的特征。  对于这次非公开发行的对象,天风证券在预案中称:符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者(QFII)以及其他境内法人投资者、自然人等不超过35名(含)的特定对象,其中信托公司作为发行对象的只能以自有资金认购。  尽管目前尚未确定认购对象,但据经济观察网了解,在监管部门放宽券业外资准入门槛下,天风证券此次非公开发行是否会有外资投资者参与定增?则令市场充满期待。  对此,上述天风证券相关负责人回应称:“希望通过此次非公开发行,与内资、外资,大型国有和民营企业等各类投资者,特别是国际知名机构建立紧密的战略合作关系,通过进一步优化股东结构提升公司发展天际线。”  在天风证券方面看来,多元化的股权结构,让公司兼具强大的政府支持、灵活的创新机制和泛同业协同。而此次定向增发完成后,公司将进一步夯实混合所有制的制度优势。与恒泰融合“进行时”  在天风证券推动百亿规模再融资的同时,另一个备受投资者关注的事宜,则是公司与恒泰证券的融合进展。早在今年4月,天风证券即对外公告称,已累计受让26.49%恒泰股权,成为恒泰证券第一大股东。  前述证券行业人士分析:“如果天风能抓住本轮资本市场发展新机遇,有望加快与恒泰证券资源整合。恒泰证券规模体量适中、盈利状况良好、风险资产少,在牌照、业务、管理、人员能够与天风证券形成协同与互补。”  财务数据显示,今年上半年,天风证券在仅完成恒泰证券26.49%股权收购的情况下,总资产已经达到740.83亿元,归母净资产177.27亿元,较上年末上涨23.64%和46.23%,今年1月至7月,天风证券母公司营业收入和净利润分别为22.52亿元和5.48亿元,其中净利润是2019全年的近1.8倍。  据经济观察网了解,天风证券的优势在于机构服务能力较强,研究、资管、投行、并购等业务主要指标均已进入行业前20名,而恒泰在零售业务上较为强势,还握有公募基金和和托管牌照,两者从业务上看,形成了较好的互补。  值得一提的是,9月18日,新华基金对外发布公告,天风证券副总裁翟晨曦已出任新华基金联席董事长。而天风总裁王琳晶已出任恒泰直投子公司恒泰长财的董事长。  另据经济观察网了解,截止目前,天风证券已向恒泰证券派驻了2名董事、1名监事及包括联席总裁、财务总监、董秘等多位高管,双方业务对接已全面启动,开始一体化运行。(文章来源:经济观察网)

原标题:股票光新能源汽车定调“快充为主”,股票光产业将迎来大爆发? 摘要 【新能源汽车定调“快充为主” 产业将迎来大爆发?】近期《新能源汽车产业发展规划》指出,为引导新能源汽车产业有序发展,要加强充换电等基础设施建设,其中特别提到,“加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络”。这是否意味着,快充将在未来的新能源汽车基础设施中扮演主要角色?(21世纪经济报道) 在中国新能源汽车产业顶层设计中,作为充电基础设施的一环,快充地位凸显。近期在国务院常务会议通过的《新能源汽车产业发展规划》指出,为引导新能源汽车产业有序发展,要加强充换电等基础设施建设,其中特别提到,“加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络”。去年年底发布的产业规划征求意见稿中,新能源汽车基础设施建设的部分并未单独点出快充,只是笼统地介绍“合理布局充换电基础设施,加快形成适度超前、慢充为主、应急快充为辅的充电网络” 。这是否意味着,快充将在未来的新能源汽车基础设施中扮演主要角色?多位汽车及充电桩业内人士对21世纪经济报道记者表示,尽管终审通过的规划表示“快充为主”,但针对的是高速公路和城乡公共充电网络这一细分场景,而从大的方向上来看,与此前意见稿中“慢充为主,应急快充为辅”的充电网络建设并不矛盾。实际上,在高速公路和城乡公共充电网络中,快充已经成为各充电桩运营商优先布局的品种,因为在中长途的新能源汽车使用场景下,快充的使用频率和回报周期明显要优于一般的慢充。不过,即便在公共充电网络中,“快充为主”也只是方向性的引导,随着新能源汽车保有量的增加以及对用户使用场景的分析,业内愈发强调市场配置在充电基础设施建设方面的作用。有充电行业人士指出,比如,在某些不具备安装私人充电桩条件的小区,要建立公共充电网络,便不能照搬“快充为主”。而在整体的充电基础设施建设中,快充也很难形成主导地位。一方面,快充本身面临着充电安全等方面的技术制约,另一方面,快充的兴起很大程度上是受B端运营车辆增加的影响,随着新能源汽车逐渐向C端市场转移,快充的必要性也将降低。另外,包括车企在内的充电桩运营商也将挖掘更多的细分场景进行精细化运营,其他电能补给方式也将出现,例如蔚来和北汽新能源目前在推的换电模式,其本质上与快充一样,也是一种应急补能的方式。快充“崛起”近两年来,快充成为各运营商争相布局的领域。 根据中国充电联盟的数据,在过去的两年中,尽管国内公共交、直流充电桩的比例保持在6:4左右,没有特别显著的变化,但与此前相比,直流快充桩的比例已经有显著提升。据统计,2017年直流快充桩数量仅占总体充电桩的三成左右。资料显示,随着新能源汽车逐渐投入运营,2016年开始,国内充电桩数量呈现迅速增长的态势,2016年底充电桩整体数量从年初的5万台增加至近15万台。不过,当时由于技术限制,建成的充电桩大部分为慢充桩,在以B端运营车辆为主的早期,这些慢充装并不能满足市场的需求,此后运营商开始加大布局快充桩。这样的趋势还在延续,今年还有多家企业在加速快充的布局。4月,国家电网及南方电网均宣布了新一轮充电设施建设计划,其中,国家电网将在2020年投资27亿元,增加自营充电设施建设及充电设施技术升级;南方电网则计划在未来四年中,平均每年投资60亿元,在粤港澳大湾区等基建重点地区布局高速快充桩。此外,在产业链上游,今年华为也发布了新一代HiCharge直流快充模块,提供面向国内市场的30KW功率产品,以及面向海外市场的20KW功率产品。艾瑞咨询的一份报告指出,出租车、网约车等B端市场是现阶段运营商重点服务的领域,这些细分市场的电动化发展已成定局,虽然数量较少但由于充电需求量大且稳定,可以带来稳定的现金流。有资料显示,快充在现阶段满足了相当规模的新能源汽车充电需求。根据北京市交通委员会的数据,全市的充电桩中,快充桩以64%的建设占比,贡献了约94%的充电电量和充电次数,平均每个快充桩的充电贡献是慢充桩的8.8倍。另外,在使用率方面,快充也显著优于慢充,上海充换电设施公共服务平台的数据显示,8月直流快充桩使用率为7.23%,交流慢充桩使用率仅为2.43%。技术提升和成本下降是快充桩规模增加的重要条件。上述艾瑞咨询的报告显示,近几年中,直流桩功率模块的成本明显降低,2019年为0.4元/W,仅为2016年的30%。而由于池容量的提升和大功率快充技术的发展,以及用户对于快充需求的增加,该报告预计,直流快充桩功率以及保有量占比将在未来两年内继续上涨。细化场景布局多种补能形式尽管快充在解决公共充电问题方面发挥了显著作用,不过整体而言,“快充为主”的说法仍存在争议。上述艾瑞咨询的报告称,长期而言,B端市场天花板较低,随着电动私家车的增长,运营商服务向C端转移,精细化运营会成为企业关注的焦点。10月15日,中国电动汽车充电基础设施促进联盟信息部主任仝宗旗对21世纪经济报道记者表示,未来在新能源汽车领域,个人用户将占据较大比重,大部分主流车主的出行场景还是相对固定的,以城市内出行为主,因此快充更多还是一种辅助方式。他并不完全认同“快充将成为公共充电基础设施主流”的说法,而是表示要根据细分场景进行更精细化的布局,例如,在办公楼、电影院等场景中,用户停留的时间相对较长,快充的必要性就相对较低,又例如,在不能建立私人充电桩的老旧小区,即便要建公共充电桩,也应以常规的慢充为主。蔚来汽车产业信息研究部总监周阳也对21世纪经济报道记者表示,要围绕电力获得性和用户加电体验布局多场景补能方式。蔚来汽车在电能补给方面布局较为全面,覆盖了家用慢充桩、直流快充桩、超充桩、换电站、移动充电车、便携式随车充等多种补能产品。在不久前举行的北京车展上,蔚来宣布将此前发布的20kW小功率快充桩加入目的地充电桩行列,以满足更多细分场景的加电需求。周阳对21世纪经济报道记者介绍,上述小功率快充桩的加电效率可以达到超充装的30%,2-3个小时便可以充电完成,但是与更大功率的快充桩及超充桩相比,它无需额外的线路改造,对电容的要求更低,成本也更能接受,一台仅需要不到1万元。“在酒店、写字楼、景区等出行目的地,用户可利用就餐、办事或者游玩的间隙,轻松将电池充满。而且这种小功率直流快充桩也特别适合部署在中西部偏远地区,兼顾成本与效率。”周阳表示。 针对不同场景进行精细化运营的背后是,快充的投入依然偏高。据介绍,一台交流慢充桩的成本大约在5000元左右,而一台直流快充桩的成本则要5万左右,二者相差十倍,而特斯拉、蔚来等车企布局的更高功率的超充桩,成本更是高达十几万元。值得一提的是,在充换电网络建设中,与国家电网、特来电等平台相比,车企的布局相对较少,与特斯拉大规模建设充电桩不同,大部分国内车企自身并未投建公共充电桩,只有蔚来、小鹏等部分造车新势力有这方面的布局和规划。周阳对21世纪经济报道记者坦言,充电基础设施投资大,回报周期长,车企应该谨慎布局,将有限的资源用在刀刃上。据了解,目前蔚来的超充和小功率快充桩的建设都已对外开放,以招募合伙人的形式分摊成本压力。以小功率快充桩为例,蔚来提供了总计1亿元的补贴,计划与合伙人共建3万台小功率充电桩。仝宗旗也表示,车企建设充电桩主要还是看效益,最直接的因素是,能否拉动销量,商业模式能否走通,特斯拉之所以能够大规模布局超充桩,很重要的条件是它单车利润较高,能够覆盖基础设施的投资运营,并形成规模效应反过来带动销量增长,但对于绝大多数车企而言,走通这个模式并不容易。(文章来源:21世纪经济报道)摘要 【上市券商前三季度业绩“秀”增长 机构预计净利润有望超1100亿元】10月16日晚间,股票光华林证券发布首份上市券商2020年第三季度报告,股票光加上此前已发布前三季度业绩预告的5家券商,这6家券商前三季度净利润均有不同程度的增长,其中以第三季度业绩表现最为突出。专业机构对上市券商的业绩预期也较为乐观,预计上市券商前三季度净利润总额有望超1100亿元,一举超过2019年全年业绩。(证券日报) 10月16日晚间,华林证券发布首份上市券商2020年第三季度报告,加上此前已发布前三季度业绩预告的5家券商,这6家券商前三季度净利润均有不同程度的增长,其中以第三季度业绩表现最为突出。专业机构对上市券商的业绩预期也较为乐观,预计上市券商前三季度净利润总额有望超1100亿元,一举超过2019年全年业绩。券商首份三季度报告华林证券营收大增161%华林证券发布的2020年第三季度报告显示,华林证券第三季度实现营业收入5.78亿元,同比增长161.09%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.76亿元,同比增长205.78%。今年前三季度,华林证券实现营业收入11.52亿元,同股票公司比增长70.78%;实现归属于上市股东的净利润为6.61亿元,同比增长116.08%。证券行业第三季度业绩表现普遍突出。《证券日报》记者计算后发现,华林证券第三季度实现营业收入占前三季度营收总额的50.17%,第三季度净利润占前三季度总额的56.88%。从主营业务方面来看,华林证券前三季度实现经纪业务手续费净收入3.48亿元,同比增长70.84%,增长原因主要是因代理买卖证券业务净收入增加;实现投资银行业务手续费净收入1.16亿元,同比增长121.66%,主要系证券承销业务增加引起投资银行业务手续费净收入增加;实现资产管理业务手续费净收入3652.11万元,同比下降46.22%,主要因资产管理费收入减少;自营方面,华林证券实现投资收益1.4亿元,同比下降34.19%,主要因债券和衍生品获利减少所致,但其实现公允价值变动收益2.28亿元,同比暴增3194.74%,主要因自营股票和衍生品公允价值波动所致。对于业绩增长的原因,华林证券表示,2020年前三季度,证券市场行情大幅波动,两市交投活跃。公司积极把握市场机遇,坚持稳健经营,各项业务稳步发展。2020年前三季度经纪业务、投资银行业务、自营业务等收入较上年同期实现大幅增长,取得较好经营业绩。上市券商前三季度净利总额有望超去年全年《证券日报》记者梳理后发现,截至发稿时,除华林证券率先发布第三季度报告外,还有长城证券、第一创业、国海证券、西部证券、国元证券等5家券商发布了前三季度业绩预告,前三季度净利润均有不同程度增长。从前三季度业绩预告来看,上述5家券商净利润增幅均超50%,预计净利润超过10亿元的券商有长城证券(预盈11.2亿元至11.9亿元)、国元证券(预盈10.05亿元至11.2亿元)。对于业绩大幅增长,上述券商均表示,得益于前三季度国内证券市场大幅波动、市场交易活跃度增加,A股市场总成交金额相比去年同期出现较大幅度增长,各家公司均抓住市场机遇,积极推进各项业务发展,财富管理、证券投资及投行等业务取得较好业绩,推动整体业绩提升。国元证券近期颇受关注。受业内并购整合预期影响,该股股价于9月18日至23日涨幅达29.59%。10月8日,国元证券又发布配股发行公告。10月9日,国元证券证券投资基金托管资格获证监会核准。华西证券总裁助理兼研究所所长魏涛分析认为,在资本市场战略定位提升的背景下,证券行业的中长期发展值得期待。国元证券作为安徽属地券商,有望依托“长江经济带”“中部崛起”等战略规划,积极参与中科大及合肥产业园区对高科技产业的孵化,投行项目机会可期。公司配股后估值进一步下降,补充资本金积极布局重资产业务有望提升盈利能力,值得投资者中长期关注。开源证券非银金融行业首席分析师高超认为,券商业务全面增长,经纪和投行业务成为业绩高增长的主要因素,预计上市券商前三季度净利润可达1119亿元,同比增长超40%。申万宏源银行业首席分析师马鲲鹏预期更乐观,预计上市券商第三季度实现归母净利润可达438亿元,前三季度归母净利润可达1200亿元。《证券日报》记者统计后发现,2019年37家上市券商合计实现营业收入3812.05亿元、净利润1016.59亿元。以上述券商2020年三季报预报数据来估算,预计今年前三季度39家上市券商合计实现净利润总额有望超过去年全年。“以注册制改革为牛鼻子的资本市场改革预期强烈,市场基础设施建设持续完善,券商经营层面、引入中长期资金和改善投资者结构等方面的政策层出不穷,如完善场外期权制度建设、优化QFII制度、对再融资实施分类快速审核等,加上金融对外开放的持续提速,未来,那些经营战略稳定、拥有优质机构与外资客户基础、具备创新业务资质的头部券商,将持续扩大发展优势。”马鲲鹏进一步表示。(文章来源:证券日报)

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原标题:股票光史上首次:股票光CDR来了 今日打新!更有高中签率巨无霸 也来了 摘要 【史上首次:CDR来了 今日打新!更有高中签率巨无霸也来了】未来一周(10月19日-10月23日),已有5只新股排上日程,其中10月19日发行的九号公司为首只登陆A股的CDR(中国存托凭证);10月20日发行的4只新股,包括国安达、中金公司、洪通燃气和泰坦科技。(中国基金报) 又有高中签概率的新股!未来一周(10月19日-10月23日),已有5只新股排上日程,其中10月19日发行的九号公司为首只登陆A股的CDR(中国存托凭证);10月20日发行的4只新股,包括国安达、中金公司、洪通燃气和泰坦科技。其中10月20日发行的沪市主板新股中金公司,顶格申购9.6万股的话,将成为今年非常容易中签的新股之一。又有顶格申购高中签概率新股 在目前已安排发行的新股当中,周一10月19日发行的为科创板的CDR新股九号公司,周二10月20日发行的4只新股,分别为创业板的国安达、沪市主板的中金公司、洪通燃气,以及科创板的泰坦科技。这其中,中金公司和九号公司尤其值得关注。中金公司是头部券商之一,网上顶格申购数量为9.6万股,为96个签,顶格申购数量与中签率呈正相关,按照今年顶格申购8.3万股,同样为券商的中银证券,网上中签率为0.1264%。如果中金公司的网上中签率为0.12%,顶格申购即可达到10%以上中签概率,是今年非常容易中签的新股之一。九号公司,为A股首例发行CDR(中国存托凭证)的VIE架构红筹企业。九号公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。经过多年的发展,公司产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等产品线,上市前小米持有10.91%股权。其他3只新股。国安达是国内交通运输、电力电网行业自动灭火系统的主要供应商之一。洪通燃气主要从事LNG、CNG的生产、加工、储运和销售,以及居民用、商业用和工业用天然气的销售。泰坦科技为创新研发、生产质控实验室提供科学服务一站式技术集成解决方案。中金回A:头部券商聚齐 中金公司回A股,总资产前10的券商将在A股聚齐。根据证券业协会2019年底的行业数据,中金公司以总资产2369亿元,排名第10。中金公司上市后,则总资产前30名的券商,将只剩下平安证券、渤海证券未在A股上市,也未在其他市场上市。根据安排,中金公司此次拟发行不超过4.59亿股,占其发行后总股本的9.50%。。目前,中金公司尚未确定发行价和募资规模,其发行前每股净资产为11.52元,2019年每股收益为0.99元/股。中金公司2015年11月在H股上市,最新股价为19.3港元,总市值为367亿港元。近日创业板注册制新股涨幅较大 值得注意的是,近期新股,尤其是创业板注册制新股表现生猛。10月16日上市的3只新股,2只创业板新股分别暴涨477%、219%,1只科创板新股暴涨184%。而10月15日创业板上市的粮油巨无霸金龙鱼,也大涨118%。创业板注册制发行又有新动向,创造“深圳速度”。东风汽车集团申报创业板,受理4天就获“闪电问询”,比蚂蚁集团还快,拟募资210亿,刷新了创业板注册制以来的最高募资纪录。在10月13日递交创业板IPO申请并获得受理后,东风集团10月17日就获得“闪电问询”——从受理到问询只隔4天,这也是创业板注册制以来的最快纪录。这比此前科创板蚂蚁集团从受理到问询间隔5天还快,仅次于中芯国际3天的间隔。相关报道:史上首次!周一打新A股首只CDR 这次有啥不一样?来看六问六答每股定价28.78元 中金公司价值获市场认可(文章来源:中国基金报)原标题:股票光2.4万股东懵了!股票光翻倍股遭股东清仓式减持,股吧炸锅:最牛股东啊,请问谁敢买? 摘要 【2.4万股东懵了!翻倍股遭股东清仓式减持 股吧炸锅:最牛股东啊 请问谁敢买?】10月16日晚间,聚灿光电公布关于公司股东股份减持计划的预披露公告。在首发股票部分限售股于10月16日上市流通后,聚灿光电收到6名股东提交的《股份减持计划告知函》,拟合计减持不超过2624.18万股,占总股本比例不超过10.08%。(每日经济新闻) 10月16日晚间,聚灿光电公布关于公司股东股份减持计划的预披露公告。在首发股票部分限售股于10月16日上市流通后,聚灿光电收到6名股东提交的《股份减持计划告知函》,拟合计减持不超过2624.18万股,占总股本比例不超过10.08%。四季度来临,多家公司公布减持方案,然而减持比例超过10%的减持计划,令市场大呼意外。值得注意的是,在6名股东中,景福投资几乎接近“清仓式减持”,拟减持数量不超过1561.61万股,占其持股的94.93%,占总股本比例6%。潘化荣、孙永杰均拟减持不超过520.54万股,占总股本2%;王辉、刘少云等三人减持数量相对较少。10月13日晚间,聚灿光电曾发布首次公开发行股票部分限售股上市流通提示性公告,解除限售股份数量1.43亿股,占总股本55.074%。申请解除该部分股份限售的股东名单即包括:潘华荣、孙永杰、京福投资、知涛投资。公告一出,股吧炸锅了,有股民吐槽10个跌停,有股民表示这是最牛股东啊,减持10%多,请问谁敢买。【点击查看原帖】股吧里也有不同的声音,有股民理性分析:“减持最大的是投资公司,人家赚钱了,当然减持。实控人的2%也算正常量,因此周一恐慌下跌是必须的,就是看承接力度如何”。有投资者在深交所平台向聚灿光电提问称,“贵司实际控制人和高管均表示近期要减持,是有哪里要用钱吗?”不过,聚灿光电对此语焉不详,仅回答称“系个人资金需求”。从二级市场表现来看,聚灿光电自2017年10月上市以来,其股价长期低迷,2019年1月底触及8.28元的历史低谷,随后股价虽有反弹,但前景并不明朗。值得注意的是,今年9月初,在第三代半导体概念股领涨A股市场、MiniLED概念火热之际,9月3日至9月14日,聚灿光电股价斩获4个涨停板,股价阶段性涨幅高达125.98%,不到两周即实现股价翻倍。为此,深交所向聚灿光电下发关注函,要求聚灿光电说明其股价近期涨幅与经营业绩等基本面情况是否匹配,是否存在违反公平披露原则的事项,以及董监高、持股5%以上股东等买卖股票情况及减持计划等。截至2020年6月30日,聚灿光电有股东数24724。近期披露股东大比例减持计划的当属亚光科技。9月9日晚间,公司公告,亚光科技发布公告,近日分别收到控股股东湖南太阳鸟控股有限公司、嘉兴锐联三号股权投资合伙企业(有限合伙)、天通控股、北京浩蓝瑞东投资管理中心(有限合伙)及其一致行动人北京浩蓝铁马投资管理中心(有限合伙)的告知函,上述各股东合计拟减持亚光科技股份比例不超过25.08%。9月10日,公司股价封死跌停,9月11日,下跌10.95%,2天下跌28.76%。这引发了一下股民的强烈不满,有投资者在互动平台表示,贵公司一些股东清仓式减持是否遵照交易所规定执行,是否思考过公司天量减持后对二级市场的冲击影响,公司大股东纯粹为了上市圈钱吗?也有股民吐槽:【点击查看原帖】值得注意的是,并非所有公司股东减持出现,公司股价就会受到影响。柏楚电子、西部超导9月发布减持公告后,公司股价未受影响,其中柏楚电子近期股价不断创新高。据券商中国,对于股东大比例减持和股价的关系,有业内人士指出,首发股份减持属于正常市场行为,对上市公司股价的判断还是要结合基本面和市场环境整体评价。然而,对于业绩不佳股价反而飙升的个股,清仓式减持的行为需要格外注意。(文章来源:每日经济新闻)原标题:股票光DR钻戒欲上市,股票光实控人分红忙 摘要 【DR钻戒欲上市 实控人分红忙】张国涛、卢依雯夫妻合计间接持有公司98.075%股份,是公司的实际控制人。4.4亿元的现金分红,几乎全部落入了实控人夫妇的口袋。主打“男士一生仅能定制一枚”的DR钻戒要上市了。(国际金融报) 4.4亿元张国涛、卢依雯夫妻合计间接持有公司98.075%股份,是公司的实际控制人。4.4亿元的现金分红,几乎全部落入了实控人夫妇的口袋。主打“男士一生仅能定制一枚”的DR钻戒要上市了。近日,迪阿股份有限公司(下称“迪阿股份”)的创业板IPO申请已获受理,拟发行不超过8000万股。凭借着独特的销售模式,DR品牌打开了一片年轻人的市场,门店数量也迅速扩张至300家。然而扩张的同时,迪阿股份也存在着一些问题,如增收不增利、产品销量下滑等。增收不增利据悉,迪阿股份主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计,为婚恋人群定制求婚钻戒等钻石镶嵌饰品,旗下拥有DR、Story Mar股票公司k和Most Me等自有品牌。其中,DR品牌凭借“男士一生仅能定制一枚”的独特销售模式,打开了一片年轻人的市场。报告期内,2017年-2019年以及2020年上半年(下称“报告期”),迪阿股份实现的营业收入分别为11.17亿元、15亿元、16.65亿元、8.36亿元,2018年和2019年的收入增长率分别为34.27%与10.96%。可以看出,公司在2019年的收入增速已出现明显下滑。对此,公司解释称,2018年,随着公司线下门店数量的迅速增加,主营业务收入增速较快;2019年,公司主动控制门店开设规模,着重于优化现有门店运营,主营业务收入增速有所放缓。从门店数量来看,报告期各期末,公司经营的门店数量分别为130家、250家、302家和298家,已经在全国范围内形成了一定规模的销售网络。然而,除了营业收入增速放缓,迪阿股份的净利润增速远远低于收入增速,甚至还出现了下滑。2017年-2019年以及2020年上半年,迪阿股份实现的净利润分别为2.5亿元、2.73亿元、2.64亿元、1.51亿元,2018年和2019年的净利润增长率分别为8.83%与-3.18%。《国际金融报》记者发现,迪阿股份产生上述“增收不增利”的现象,主要是因为公司花在销售、宣传方面的费用持续攀升。报告期内,公司的销售费用分别是31497.42万元、49980.86万元、67433.17万元和30007.4万元,占营业收入的比例分别是28.19%、33.32%、40.51%和35.91%,远高于同行业可比公司的平均值。毛利率70%从细分产品来看,迪阿股份的产品包括求婚钻戒、结婚对戒和其他饰品。其中,公司收入主要来源于求婚钻戒,2017年-2019年的钻戒收入占比均超过83%。报告期内,迪阿股份销售的钻戒单价分别为1.01 万元/件、1.06 万元/件、1.15 万元 /件和 1.29 万元/件。令人吃惊的是,一颗单价1万元以上的钻戒,毛利率居然超过70%。招股说明书显示,上述时间段内,公司求婚钻戒毛利率分别为 69.92%、70.14%、71.40%和 71.68%,呈上升趋势,主要原因系报告期内公司进行了一定幅度的提价。此外,公司结婚对戒毛利率也毫不逊色,分别为 67.96%、70.37%、69.02%和 66.24%。这也使得迪阿股份的毛利率始终领先于同行业可比公司。报告期内,公司毛利率分别为69.71%、69.82%、70.21%和69.71%,同行业可比公司毛利率的平均值分别为44.66%、44.75%、46.88%、52.44%,公司始终高于同行业可比公司水平。对此,公司解释称,在该行业内,自营模式下镶嵌饰品毛利率通常比加盟模式下高出约30个百分点,销售模式对毛利率影响较大。而公司对DR品牌采用全自营销售模式,因此毛利率水平相对较高。资料显示,迪阿股份对DR品牌采取全自营的模式,全部门店均由公司管理运营,DR品牌线下门店均为自营店,其中包括直营店与联营店,线上和线下商品统一定价。截至2020年6月末,公司线上门店主要包括公司官网、天猫旗舰店、京东旗舰店等;线下门店包括直营店271家,联营店27家,覆盖了大陆境内除西藏自治区之外的省、自治区和直辖市,以及中国香港和法国巴黎。分红4.4亿本次IPO,迪阿股份拟募集资金12.84亿元,用于渠道网络建设、信息化系统建设、钻石珠宝研发创意设计中心建设及补充与主营业务相关的营运资金。其中,公司预计投入7.39亿元用于渠道网络建设项目、3.8亿元补充营运资金,分别占本次募集资金投资总额的57.59%、29.6%,是公司募资规模最大的两个项目。关于渠道网络建设项目,公司表示,未来将在多个一线城市、准一线城市、二线城市、三线城市及其他城市开设旗舰店及标准店。但是,从近两年来看,公司的开店速度已经有了明显的放缓。报告期各期末,公司经营的门店数量分别为130家、250家、302家和298家,2020年6月末的门店数量甚至比2019年年末还少。此外,即便是门店数量增加,但是戒指的销量并没有相对应地增加,甚至还出现了下滑。报告期内,公司求婚钻戒销量分别为9.40万件、12.05万件、11.91万件和5.04万件,结婚对戒销量分别为3.87万件、4.79万件、6.1万件和3.93万件。而《国际金融报》记者发现,2017年-2019年以及2020年上半年,公司每年都有现金分红,分红金额分别为0.8亿元、1.5亿元、0.9亿元、1.2亿元,三年半累计分红高达4.4亿元,已经超过了补充营运资金项目的募资金额。值得注意的是,张国涛、卢依雯夫妻合计间接持有公司98.075%股份,是公司的实际控制人。这意味着,4.4亿元的现金分红,几乎全部落入了实控人夫妇的口袋。(文章来源:国际金融报)

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原标题:股票光【华西策略】循环牛系列之四:股票光一花独放不是春,百花齐放春满园 摘要 【华西策略:市场持续上行动力仍将维持 结构上关注三条主线】整体来看,随着改革预期酝酿推动风险偏好由低位回升,宏观环境温和向好,市场持续上行的动力仍将维持。从近期市场表现来看,板块快速轮动,市场主线尚不清晰,投资者仍然需要密切关注三季报的披露进展。 核心观点 本周,随着海外利空逐步消化,节后资金回流成交量回暖,国内重要会议临近市场情绪回升,市场放量上涨。上证综指,中小板指和创业板指分别上涨1.96%,1.83%和2.36%。我们在节前报告中《过节持币还是持股?长假期间海外重大事件前瞻》中指出,“国庆节后,市场整体上行的确定性相对较高。”国庆期间发布报告《布局红十月,寻找确定性配置主线》中明确提出:“整体来看,随着十月重要会议临近提升风险偏好,叠加假期海外市场利空消化,国内经济延续复苏,流动性季节性回流,市场有望迎来红十月。”在上周报告《红十月,“十四五规划”成最大投资主线》中进一步强调:“积极把握十四五投资规划主线。”从节后市场表现来看,我们的逻辑和结论再次得到验证。 国内外环境温和改善,利空逐步消化,有利于市场风险偏好回升。海外市场仍需关注未来美国新一轮财政刺激推进的节奏,目前来看在大选前部分达成协议仍然是大概率事件。大选方面随着拜登胜选预期上升,市场逐步形成新的一致预期。国内经济温和复苏,社融数据再超预期,提振市场情绪。随着十月重要会议临近提升风险偏好,叠加假期海外市场利空消化,国内经济延续复苏,流动性边际改善,市场迎来红十月。 从A股盈利层面来看,当前三季报的边际改善是投资者需要重点关注的。整体来看,在疫情影响全面消退后,上市公司盈利有望迎来全面改善,相对业绩弹性更大中小创有望取得更大改善幅度。个股层面看,机构投资者青睐的绩优股业绩能否达到预期尤其值得关注。我们认为这将是决定四季度市场风格的重要决定因素。 另外一方面,投资者也需要重视四季度低估值因子有效性上升的可能。从历史上看,低估值股票在四季度取得相对收益的概率较高,其相对高估值股票具有较为明显的超额收益。这一历史规律也值得投资者关注。 整体来看,随着改革预期酝酿推动风险偏好由低位回升,宏观环境温和向好,市场持续上行的动力仍将维持。从近期市场表现来看,板块快速轮动,市场主线尚不清晰,投资者仍然需要密切关注三季报的披露进展。结构上关注三条主线,第一条,关注十四五产业规划预期相关板块;第二条,持续关注三季报高景气的方向;第三条,关注四季度有望受益于低估值因子有效性上升的板块。行业重点关注:医药、新能源车、光伏、军工、汽车、食品饮料、大金融、地产等,主题建议关注消费电子、数字货币、国企改革、成渝经济圈等。 风险提示: 全球疫情超预期;全球经济复苏不及预期;中美摩擦升级超预期。(文章来源:华西证券)原标题:股票光冠脉支架国家集采文件发布 医用高值耗材行业格局有望重塑 摘要 【冠脉支架国家集采文件发布 医用高值耗材行业格局有望重塑】《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》近日发布,股票光国家集中带量采购冠脉支架品种首年意向采购量超过107万个,涉及27个产品,金额超过123亿元,占据心脏支架市场规模的80%。 《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》近日发布,国家集中带量采购冠脉支架品种首年意向采购量超过107万个,涉及27个产品,金额超过123亿元,占据心脏支架市场规模的80%。业内人士认为,高值耗材带量采购蓄势待发,有望加快推动进口替代,重塑行业格局。意向采购量超预期根据集采文件,本次集中带量采购品种范围为获得中国医疗器械注册证的上市冠状动脉药物洗脱支架系统(简称“冠脉支架”),材质为钴铬合金或铂铬合金,载药种类为雷帕霉素及其衍生物。同一注册证包含的所有规格型号作为一个采购单元。从采购量看,意向采购总量超预期。联盟地区医疗机构报送的首年意向采购总量超107万个。本次冠脉支架集中带量采购周期为2年,符合条件的12家企业一共有27个注册证,意向采购总量前10的产品占比81%。其中,意向采购总量前5位的产品分别为微创的Firebird2(占23%)和Firehawk(占12%)、乐普的GuReater(占11%)、吉威医疗的EXCROSSAL(占9%)、波士顿科学的Promus PREMIER Monorail(占6%)。信达证券指出,本次集采以注册证作为采购单元申报,不设任何分组。根据中选规则,所有产品先报价,而后价格由低到高排名,前10名入围(根据企业入围产品数可等量增加);入围后,价格不超过2850元(江苏省集采最低价),或者不高于最低价的1.8倍,即可拟中选。本次有8家企业只有一个注册证,可能会采取较为激进的价格策略。根据规则,同一企业可入围多个产品,多注册证企业有波士顿科学(6个)、雅培(6个)、微创(4个)、美敦力(3个),整体竞争压力较大。中选产品协议采购量确定原则为:医疗机构报送需求的产品若在中选范围,对应意向采购量全部计入该中选产品的协议采购量。如未在中选范围,则第一名中选产品分配量不少于待分配总量的10%,其余待分配量由医疗机构按相应规则自主决定。如医疗机构报送需求的产品全部未在中选范围,报送的意向采购量作为待分配量由医疗机构自主分配给排名为前五名的中选产品,第一名中选产品的分配量不少于待分配总量的10%。信达证券认为,企业倾向于让旗下主流产品中选(保住存量),由此降低对现有临床使用格局的冲击。冠脉支架市场规模逾百亿心脏支架又称冠脉支架,是用于经皮冠状动脉介入手术(PCI)的耗材。PCI手术是目前主流的治疗冠心病的方式。与心脏搭桥手术相比,PCI手术具有手术时间短、手术创口小、能重复放置的优点。资料显示,2009年至2019年,我国冠心病介入治疗快速发展,每年的病例数从23万例发展到超过100万例,年增长速度10%至20%。目前,每台手术支架使用数量约1.5枚,与国外基本处在同一水平。由此推算,2019年全国使用冠脉支架约150万枚,费用约150亿元,占到全国高值耗材总费用的十分之一。兴业证券研报显示,近5年国内心脏支架市场规模持续增长,预计2022年将超过250亿元。兴业证券表示,冠脉支架是少数已实现进口替代的高值耗材领域,目前国内市场格局整体已偏向于稳定,进口替代率相对处于较高水平。根据相关数据计算,国产心脏支架的市场份额已超过75%。其中,4家国产龙头企业占据大部分市场,且相对稳定。同时,在国产药物洗脱支架产品方面,高中低端分层相对较分明,同一层级产品在临床使用上不存在较明显的差异。据国家医保局此前介绍,全国医用耗材市场规模3200亿元,其中高值耗材1500亿元。经过两年多努力,药品集中采购已经进入常态化。高值医用耗材领域价格高,集中采购改革滞后,如果高值医用耗材不加以改革和突破,就不能整体改造医药领域生态。目前全国已有多个省份相继开展了高值耗材带量采购试点工作。西南证券研报显示,截至2020年9月30日,省级以上试点方案数量共计16个,其中省际联盟试点方案4个,省级带量采购方案12个。中信建投研报显示,从各地最新带量采购政策看,展现出几大趋势:关节、晶体、球囊、支架为高频试点品种;各地带量采购竞价规则虽然差异较大,但考虑到越来越多的省际联盟参与集采、各地价格联动机制增强等因素,议价力度将进一步加大。其中,山西和江苏作为试点省份率先开展冠脉支架的带量采购。谈判结果显示,山西省8家生产企业的13个心脏冠脉支架产品中选,中选产品最高降幅为69.12%,最低降幅为40.2%,平均降幅达52.98%。而江苏省采购支架中选品种价格平均降幅达51.01%,最大降幅达66.07%。利好国产耗材龙头企业兴业证券认为,带量采购主要针对基础耗材价格中虚高的销售费用,生产企业最终承担的价格降幅在于渠道的利润空间。如果渠道利润空间较大,则存在降价的“缓冲区”,对于生产企业的影响相应减小,其对生产企业产生的冲击将远小于药品带量采购。同时,对于中标企业,尤其是进口替代尚不充分的领域,有利于行业集中度提升,扩大国产龙头企业的市占率。拥有自主创新能力,业务多元化布局,或产品具有高技术含量和高附加值的国产龙头企业有望在行业洗牌中受益。山西证券指出,随着政策的持续推动,高值耗材带量采购蓄势待发,有望加快推动进口替代,重塑行业格局。西南证券认为,鉴于未来耗材带量采购有望常态化,建议关注以下几个方向:对于耗材国产龙头,中选是最好的结果。根据测算,降价60%以内基本难以影响到企业出厂净价;考虑国产化率和降价后产品终端使用率提升,中选企业销量提升空间较大。如果降幅较大,量的提升有望弥补单价下滑。此外,中选后入院工作、货款结算、规模化成本下降的利好因素较多。通过对各省试点方案的分析,国产龙头具有价格优势和分组优势,中选概率较大。西南证券表示,耗材带量采购往往是临床成熟产品。对于创新器械,如TAVR、脑血管介入、外周血管介入、药物球囊等品种,由于处于临床拓展阶段,使用量较小,需要企业进行大量的学术推广,比较难以开展耗材带量采购。信达证券认为,支架作为医用耗材中第一个全国范围进行带量采购的品种,采购结果将对耗材行业的预期产生重大影响。由于不同耗材产品类别差异较大,集采规则设计或有较大差别。从推行节奏看,稳步推进仍是主基调。从中长期维度看,耗材需求持续向好,国产份额快速提升。(文章来源:中国证券报)

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原标题:股票光【方正策略】金融股能否崛起? 摘要 【方正策略:股票光多重利好因素共振 金融股能否崛起?】当前金融股具备崛起的条件,核心在于经济加速复苏、业绩三季度边际改善、基金持仓和估值处于低位、前期负面因素缓解,叠加顺周期行业大多在10月创出新高、港股中内地银行指数先行反弹超10%,多重因素共振下,估值修复一触即发。 核心结论 1、近10年来,金融股大涨的情形大致出现过四次,分别是2012年底、2014年底、2018年初以及2019年初,金融股在年末年初爆发的概率较高。 2、2014年底和2019年初金融大涨由流动性大幅宽松驱动,2012年底和2018年初金融大涨的背景均为经济加速复苏。 3、金融大涨前银行和非银业绩通常具有明显的相对优势,或是业绩趋势更好。 4、金融大涨前估值大多在历史低位附近,仅2018年初是个例外,且均存在催化剂。 5、当前金融股具备崛起的条件,核心在于经济加速复苏、业绩三季度边际改善、基金持仓和估值处于低位、前期负面因素缓解,叠加顺周期行业大多在10月创出新高、港股中内地银行指数先行反弹超10%,多重因素共振下,估值修复一触即发。 摘要 1、金融大幅上涨的宏观背景要么是经济加速复苏,要么是流动性拐点。2012年底金融大幅上涨的背景是经济短暂反转,流动性环境充裕,政策也较为积极。2014年底金融板块大涨发生在经济下行略有失速、流动性大宽松、改革举措不断发力的背景下。2018年初金融大幅上涨的背景是全球经济加速复苏形成共振,但国内政策严监管及流动性边际收紧对于经济复苏预期形成牵制,导致金融风格对经济复苏滞后定价。2019年初金融大幅上涨的背景是2018年猛烈去杠杆下,债务违约及股权质押等风险的大量出清,经济增速阶段性企稳,流动性拐点的到来以及政策全面转向积极。 2、金融大涨前银行和非银业绩通常具有明显的相对优势,或是业绩趋势更好。2012年底银行、非银和全部A股非金融Q4单季度净利增速分别是17%、-30%和2%,银行业绩具有绝对优势,非银Q4单季度净利同比边际明显改善。2014年底银行、非银和全部A股非金融Q4单季度净利增速分别是0%、161%和-18%,在全市场单季度业绩出现下滑的背景下,银行和非银业绩优势显著。2018年初银行、非银和全部A股非金融单季度净利增速分别是6%、52%和23%,在全部A股非金融相较上一季度出现下滑的背景下,同期银行和非银单季度业绩增速显著上行,金融业绩趋势更优。2019年Q1银行、非银和全部A股非金融单季度净利增速分别是6%、71%和1%,银行与非银业绩呈现出明显的绝对优势。 3、金融大幅上涨前估值大多在低位,且存在催化剂。2012年底金融大涨前市场估值处于绝对低位,催化剂是12月银监会公布的《商业银行资本工具创新指导意见》以及华夏银行兑付门事件得到妥善处理。2014年底金融大涨前已经具备相当大的估值优势,估值分位在全行业中最低,降息周期的开启是直接的催化剂。2018年初金融上涨前市场估值整体已经处于相对高位,机构抱团品种出现极致化演绎,催化剂是2017年底央行决定建立“临时准备金动用安排”,降低了银行的资金成本,帮助银行可以更好地应对季节性流动性紧张带来的压力。2019年初金融上涨前估值再次回到历史低位,催化剂则是1月初的全面降准以及金融供给侧改革。 4、当前金融股具备崛起的条件,经济复苏、业绩边际显著改善、催化剂形成共振,估值修复一触即发。当前经济复苏渐入佳境,四季度存在内外需共振的可能性,经济进一步复苏的大环境下,大金融中的银行将受益于资产质量的提升,不良率的下降,保险则受益于需求复苏带来的长端利率上行,从而带来资产端收益率的抬升。业绩方面,不同于全部A股在二季度边际改善最明显,大金融三季度业绩边际改善的幅度最大,核心在于银行三季度营收基本保持稳定,调降利润的压力明显缓解。催化剂方面,不管是银行还是非银Q2基金持仓都达到或接近历史低点附近,银行压降利润的要求可能会放宽,压制银行估值最大的负面因素消除,对于非银而言,资本市场改革稳步推进,引入中长期资金对券商、保险形成直接带动作用。估值方面,从目前大金融的估值来看,银行PB仅0.7倍,处于近十年3.6%的估值分位,非银估值2.1倍,处于近十年57%的估值分位,较万得全A指数88%的估值分位明显偏低。此外,顺周期相关行业中可选消费、中游周期品均在10月创出新高,仅金融明显滞涨,港股中内地银行指数已经先行反弹,底部反弹超10%,金融估值修复一触即发。 风险提示:疫情大幅蔓延、国内外央行货币政策提前收紧、经济复苏不及预期、中美关系急剧恶化等。 正文如下 1 金融股能否崛起? 1.1 2012年底金融股崛起的背景 2012年底金融大幅上涨的背景是回暖的基本面和宽松的国内外流动性环境以及积极的刺激政策,为金融行业带来业绩层面的相对优势。2012年12月金融股出现大幅拉升,单月涨幅高达25%。从经济的周期来看,2012年四季度GDP反转,由三季度的7.5%回升至8.1%,并在2013年保持7.5%以上的增速,结束了2011-2012年快速下行期。PMI在2012年8月跌破50之后连续4个月快速回升,从9月份的49.8上升至12月份的50.6并一直保持在荣枯线上方。工业增加值同比也出现连续4个月的快速回升,由8月的8.9%升至12月10.3%。从进出口数据来看,进出口同比均在8月以来呈逐步上行态势,内外需共振。无风险利率持续上行,十年期国债收益率从7月的3.2%升至12月的3.6%,经济回暖得到进一步确认。同时,流动性环境保持充裕,央行在2012年6、7月连续降息,下半年公开市场操作投放资金达到9410亿元,远超上半年的4970亿元,资金利率明显回落,货币供应量明显扩张,M2增速拾级而上,社融规模由5月的18.1%升至12月的21.5%。此外,欧美日等发达经济体不断加码量化宽松货币政策,2012年9月美联储启动第三轮量化宽松。政策较为积极,2012年9月发改委加快批复项目,追加1000亿铁路投资,10月温总理在经济形势座谈会上强调国家将用加快财政支出进度、保障重点支出,并加大结构性减税力度。随着降准降息和财政基建的一系列刺激政策后,金融业绩层面相对优势进一步凸显,全部A股非金融单季度业绩在四季度由负转正,四季度增速2.4%,银行单季度净利增速显著高于全部A股(非金融),由第三季度的15.8%上升至第四季度的17.2%,此外,非银净利同比得到有限的改善,由三季度的-64.2%上升至-30.2%。 2012年年底金融大涨前金融板块估值和市场估值均处于绝对低位,非银板块补跌为后续行情带来估值修复空间。从估值来看,金融板块以及市场估值在大涨前处于绝对低位,2012年12月初全部A股估值仅11.9倍,创业板估值仅为28.1倍,金融估值仅为7倍,均是2009年1月以来的最低点,表明了市场经过2011-2012年连续两年的震荡下跌之后已经非常便宜。银行业板块市净率在2012年5月后持续维持低位水平,2012年11月市净率为1倍,百分位为0.4%。非银行业则在金融大涨前出现补跌,2012年10月至11月底非银板块下跌15.8%,同期市净率由2.0倍降至1.6倍,百分位由7.5%降至0%,估值探底为后期金融大涨带来巨大修复空间。全市场在2012年11月同样出现补跌现象,万得全A指数下跌7.2%,上证指数下跌了7.6%,同期创业板指大幅下跌22.1%,之前抗跌的行业在该阶段大幅补跌,传媒、计算机、电子下跌幅度均在20%以上。市场大幅补跌为后续金融大涨带动指数回调带来巨大的估值修复空间。 2012年底金融板块大幅上涨的催化剂是商业银行创新的政策支持以及华夏银行兑付门事件得到妥善处理。12月银监会公布《商业银行资本工具创新指导意见》,细化了资本工具创新和发行的相关制度,为商业银行资本补充提供了有利的政策环境,例如,允许商业银行在条件成熟的情况下适时推出新型债务类和权益类资本工具、当其他一级资本工具触发事件发生时可通过减记或转股补充银行一级资本。该意见进一步缓解银行资本压力、增强银行风险抵御能力、提高内生增长能力。此外,受到华夏银行因员工私售投资产品到期无法偿付的影响,12月3日开盘后,华夏银行放量下跌4.15%,并带动银行板块下跌1.19%。12月初,银监会监管二部同上海银监局与公安部门在沪彻查此事,同时上海银监局要求辖内各家银行进行制定理财产品排查。华夏银行兑付门事件得到妥善处理,一定程度上缓解了市场对理财产品的担忧,重振了市场对金融板块的信心。 1.2 2014年底金融股崛起的背景 经济进入触底前的窄幅温和下行,流动性在平稳适度基础上再加码,宏观政策也进入新一轮大宽松周期,金融行业业绩实现绝对优势。2014年底金融独舞,12月金融板块单月涨幅达到36.9%。在此期间经济运行已经从2010-2012年季均0.8个百分点的单边快速下滑、2013-2014年中季均0.1个百分点的宽幅震荡下行,过渡到了经济触底前的窄幅波动、温和下行阶段,这期间经济季均下行0.05个百分点,整体显得波澜无惊。流动性方面维持平稳适度再加码,从珠三角6个月票据直贴利率、1周shibor短端利率、各评级产业债信用利差等市场利率水平看,均处在一个整体较低且较平稳的状态。2014年二季度央行进行了两次定向降准,并于11月22日进行了全面降准降息,政策宽松进一步加码。同时,政策方面迎来总基调大宽松,2014年7月的中央政治局会议明确提出了加大内需发力,要求扩大消费需求和扩大有效投资,政策迎来理论上和过去实践中最积极的组合,其显著的变化反应在货币政策上,年终的中央经济工作会议上货币政策的定调正式转向宽松,意味着央行开启了连续降准降息的新一轮宽松周期。在经济下行叠加政策宽松的基础上,全市场单季度业绩出现下滑,全部A股(非金融)单季度净利增速由三季度的4.2%下降至四季度的-17.7%,非银单季度业绩大幅提高,呈现明显的绝对优势,由三季度的54.3%上升至三季度的161.4%,同期银行单季度业绩由7.8%下降至0%,呈现一定的相对优势。 2014年金融大涨前银行板块估值显著低于市场估值,估值优势为大涨创造有利条件。2014年11月中旬起步的金融大涨发生在大牛市启动的普涨行情之后,金融大涨前,金融类行业的整体估值水平具备显著的优势,截止2014年11月20日,万得全A指数PE为13.9倍,处于历史40.7%分位水平,上证50的PE估值为7.4倍,处在历史的6.4%分位水平;非银金融行业的PE估值为18.2倍,处于历史的不到20%分位;房地产行业的PE估值为14.4倍,处在历史的不到17%分位;银行业的PB估值更是仅为0.87倍,处于历史最低分位水平。相比较,金融板块的历史估值分位水平整体是最低的。在如此显著的估值优势背景下,随着非对称降息催化,金融板块上演了一场成长牛行情期间的独舞插曲。 2014年市场释放强烈的宽松信号,11月全面降息降准是最重要最直接的催化剂, 同时基金持仓比例位于历史最低水平,助推年底风格切换的极致演绎。从流动性来看,2014年11月以前货币政策基调适度宽松。2014年二季度央行开启两次定向降准。2014年11月,央行由“定向降准”转为“全面降息”,释放了宽松政策宽松加码的强烈信号,宣告了货币政策的定调正式转向宽松,央行开启了连续降准降息的新一轮宽松周期,这也成为股市短期上涨的强力催化剂。11月央行下调金融机构一年期贷款基准利率0.4个百分点至5.6%;下调一年期存款基准利率0.25个百分点至2.75%。在此之后,央行在2014年11月至2015年6月累计进行了4次降息和3次降准,印证了2014年11月是央行开启新一轮宽松周期的起点。从基金持仓角度看,大金融板块在2014年三季度基金持仓比例仅为16.1%,是2010年以来持仓比例的最低水平,2014年四季度大金融持仓比例达到43.1%,接近2010年以来的最高水平。低估值、低仓位的有利条件叠加催化剂事件助推了2014年底大金融板块演绎的风格极致切换的独舞行情。 1.3 2018年初金融股崛起的背景 2018年初金融大幅上涨的背景是国内外经济复苏形成共振、流动性边际收紧、政策强监管,金融板块业绩呈现绝对优势。2017年12月至2018年1月金融板块上涨13.7%。此时国内经济正处于持续复苏阶段,国内经济增长自2016年四季度企稳并小幅回升,工业增加值同比走高,PPI转正走出通缩困境。无风险利率持续上行,十年国债收益率自2017年2月的3.3%上升至11月的4.0%,复苏势头较为明显,并与全球经济复苏形成共振。2016年全球经济开始步入复苏周期,2017年复苏出现明显加速的迹象,全球摩根大通制造业PMI于2016年2月见底收于50.8,之后持续走高直至2018年2月的54.8,美日欧等主要经济体2017年GDP增速逐季抬升,全球能源品价格持续走高,需求端明显回暖,进出口同比持续走高,形成内外需共振之势。流动性层面,社融存量增速拐点在2016年底出现,2017年处于不断回落的过程中,同时M2增速也在持续下滑,整体货币信贷环境难言宽松。政策层面在2017年是延续强监管的一年,减持新规、再融资新规、资管新规相继出台,10月提出三大攻坚战,将防范化解重大风险放在了三大任务之首,金融监管成为了防风险的重点和底线。从业绩层面来看,金融在2017年四季度单季度业绩呈现绝对优势,助推2018年初金融板块行情。银行和非银单季度净利增速由2017年三季度的3.9%和38.5%上升至四季度的5.8%和52.4%,同时全部A股(非金融)则出现业绩下滑的局面,单季度净利同比由三季度的27.9%下降至22.9%,金融业绩优势明显。 本轮上涨前金融板块估值已经经过超过半年的抬升,整体估值水平已经不再处于低位。从估值端看,在2018年初金融板块行情出现之前估值已经经历了接近7个月的抬升,银行板块市净率从2017年5月初的0.84倍上涨到年底的0.95倍,涨幅达到13%,十年估值分位水平也从0%来到了20%。非银板块的估值抬升则更为明显,从5月初的1.73倍上行到年底的2.1倍,涨幅超过20%,十年估值分位水平接近50%,金融板块整体估值水平已经不再具备明显优势。从市场环境看,在2018年初行情出现之前市场估值已经经历了两年多的修复,整体也处于相对高位。从2016年起万得全A十年估值分位数就长期保持在50%以上,同时无风险利率在2017年大幅上行,对估值也产生了一定的压制作用。在2017年第四季度金融业绩绝对优势得到确认后,金融板块进入上涨通道,但只有银行板块估值在短期内出现上涨,非银板块的估值扩张并不明显。 2018年初金融板块出现大涨的催化剂是2017年底央行决定建立“临时准备金动用安排”。2017年12月29日,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求,央行决定建立“临时准备金动用安排(CRA)”,规定在2018年春节前后现金投放中占比较高的银行可使用不超过两个百分点的法定存款准备金来补充流动性。该举措的推行降低了银行的资金成本,帮助银行可以更好地应对季节性流动性紧张带来的压力。在该政策公布后的第一个交易日,金融板块一改之前震荡下跌的走势,银行板块上涨1.3%,非银板块上涨2.2%。此后金融板块继续快速上行,并带动大盘走向本轮牛市的终点。 1.4 2019年初金融股崛起的背景 2019年初金融大幅上涨的背景是宏观经济有望迎来弱复苏,流动性拐点的到来以及政策全面转向积极,金融行业业绩呈现绝对优势。2019年初金融板块出现明显上涨,从1月到3月初银行板块上涨21%,非银板块上涨接近45%。宏观经济层面,各项经济指标仍处于下行通道,2018年第四季度GDP同比增速下滑到6.5%,比上季度的增速下降0.2个百分点,增速创新低,制造业PMI也从2018年12月起回落到荣枯线以下,经济下行压力明显。2018年全年规模以上工业的增速是 6.2%,但是12月份的增速只有 5.7%,工业企业利润在12月份也在下降,出现了负增长。但是在经历了2018年去杠杆的猛烈冲击后,各种金融风险在很大程度上得到出清,同时长期压制经济前景以及风险偏好的中美贸易摩擦在2018年底出现阶段性缓和,经济有望走出底部徘徊阶段,迎来弱复苏。流动性层面,2019年初货币政策出现明显加码,流动性拐点显现。2019年1月4日市场首个交易日,央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点,流动性拐点确认。此外,2019年1月新增社融同比增速高达50.7%,天量社融使市场对流动性预期转向乐观。政策层面,在经历去杠杆对经济造成较大冲击后,政策也开始出现明显转向,2019年1月4日李克强总理指出下一步要加大宏观政策逆周期调节的力度,政策也全方位的转向积极。在宏观经济接近底部叠加流动性由紧转松的环境下,金融板块在2019年第一季度业绩呈现绝对优势。在2019年第一季度全部A股(非金融)单季度净利润增速从2018年第四季度的-71%回升至1%,但同期银行单季度净利润增速从-0.2%回升到6%,非银单季度利润增速则从2018年第四季度-42%大幅上涨到71%,金融板块业绩呈现出明显的绝对优势。 2019年初金融板块上涨前估值处于历史低位,估值修复空间巨大。从估值端看,在经历2018年一整年的熊市后,银行、非银板块均出现大幅下行,特别是金融风格在2018年12月中下旬开始出现一轮补跌,导致银行、非银板块估值均下探到了历史底部,估值修复空间巨大。银行板块在2018年累计下跌17.2%,市净率也从2018年初的0.98倍下行到2019年初的0.72倍,估值分位处于过去十年0%的历史底部水平。非银板块在2018年累计下跌27.8%,市净率从2.05倍下降到1.4倍,估值水平同样在经过大跌后见底,处于过去十年0%的分位。从市场环境看,2018年底也是全市场的估值底部,估值存在修复机会,做多动能充沛。2018年全年万得全A下跌28.9%,在2019年初市盈率处于十年14.9%的分位,市净率则处于十年0%的分位。沪深300、创业板指的十年估值分位分别为16.9%、0.2%,市场“估值底”开始显现。伴随着2019年初流动性拐点确认和风险偏好提升的双重刺激,金融板块和全市场估值同步修复,带动指数见底回升。到2019年3月初,银行板块上涨21%,市净率从0.72倍修复到0.9倍,修复幅度达25%。非银板块上涨45%,市净率从1.43倍修复到2.07倍,修复幅度达45%,估值百分位重新回到50%。 2019年初金融板块大幅上涨的催化剂是1月4日央行宣布全面降准1个百分点,市场流动性拐点确认。2019年1月4日央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,释放资金共计约1.5万亿元。这次降准使金融机构流动资金得到极大补充,使市场对未来流动性预期从悲观转向乐观。降息带来的估值催化使各板块估值从低位开始抬升,而估值处于历史底部的金融板块修复空间明显更大。在1月4日央行宣布降准前五个交易日,万得全A、银行、非银板块均保持下跌趋势。在央行宣布全面降准的当天,银行、非银均出现明显上涨,其中银行上涨2.1%,非银上涨4.4%。此后金融板块开启一波连续上涨趋势,并带动大盘筑底回升。 1.5 当前金融股具备崛起的条件 经济复苏渐入佳境,四季度存在内外需共振的可能性。目前经济依然处于良好的复苏态势,预计三季度经济增速能够达到5.2%左右,四季度经济增速继续抬升是大概率事件,从最新公布的部分经济数据来看,9月PMI数据和国庆期间线下消费数据表明内需边际依然向好,进出口数据表明内外需共振的格局正在初步形成。从10月的高频数据来看,生产端各项工业开工率依然维持较高水平,需求端中除了地产销售有明显回落之外,汽车销量依然保持较高增速。在国内疫情控制在点状不扩散,海外疫情不触发大范围封锁措施的前提下,前序海外大规模货币财政刺激有望带来内外需共振。在经济进一步复苏的大环境下,大金融中的银行将受益于资产质量的提升,不良率的下降;保险则受益于需求复苏带来的长端利率上行,从而带来资产端收益率的抬升。 大金融Q3业绩边际改善的趋势最为明显。从全部A股业绩的变化来看,单季度改善最明显的发生在今年二季度,全部A股非金融二季度业绩环比大幅增加139%。但对于大金融板块而言,三季度将是业绩边际改善最显著的时期,分板块来看,银行压降利润集中发生在二季度,银行板块在一季度利润增速增长5.5%,二季度单季度利润下滑24%,但营收一季度增长7.2%,二季度增长5.3%,营收下滑的幅度其实非常有限,因此压降利润的要求一旦有所放松,会带来三季度利润增速的显著反弹。对于保险而言,资产端的十年期国债收益率在三季度大幅抬升,由6月底的2.8%提升至9月底的3.15%,负债端的保费收入累计同比增速仍在抬升,三季度业绩环比增速将迎来反弹。对于券商而言,今年三季度市场成交量明显抬升,从目前已经公布的11家券商三季度业绩预告来看,8家预增,且净利润增长幅度在60%以上。 基金持仓达到历史低点,催化剂处于累积的过程,估值修复一触即发。从大金融的基金持仓来看,截至2020年二季度银行持仓比例下行至4.31%,进一步刷新了历史低点,非银金融的持仓比例下行至4.71%,接近2016年的历史最低点水平,两者配置比例均有较大的提升空间,尤其是在四季度低估值风格占优的背景下。大金融的催化剂目前处于累积的过程,据彭博社报道,银行压降利润的要求可能会放宽,客观上而言,由于经济的加速恢复,企业盈利也在加速回升,工业企业利润当月同比恢复至10%以上的增速,银行让利的必要性在下降,这也意味着前期压制银行估值最大的负面因素消除。对于非银而言,资本市场改革稳步推进,引入中长期资金对券商、保险形成直接带动作用。从目前大金融的估值来看,银行PB仅0.7倍,处于近十年3.6%的估值分位,非银估值2.1倍,处于近十年57%的估值分位,较万得全A指数88%的估值分位明显偏低,估值修复一触即发。 顺周期相关行业中金融明显滞涨,港股中内地银行指数已经先行反弹。8月我们提出增配顺周期以来,顺周期相关行业中,可选消费中的汽车、家电,中游周期品中的化工、工程机械表现较好,均在10月创出了年内新高,仅剩金融滞涨,各细分子行业较7月高点普遍有5%以上的跌幅。10月以来,港股中内地银行指数底部反弹超过10%,大金融整体反弹超过7%,明显优于同期恒生指数4%左右的涨幅。 2 三因素关键变化跟踪及首选行业 经济、流动性、政策三因素跟踪:国内经济稳步恢复,内外需双向改善,预计三季度GDP增速恢复至5.2%左右。9月金融数据再超预期,总量及结构同步向好,允许杠杆率阶段性抬升确认流动性稳定基调。十四五双双临近,市场风险偏好有望逐步走出底部区域,重新步入上行区间。 2.1 经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化 国内经济稳步恢复,预计三季度GDP增速恢复至5.2%左右。从价格数据来看,9月CPI同比增长1.7%,PPI同比下滑-2.1%。CPI中除猪肉价格拖累依旧外,服务业相关分项开始渐次修复,显示需求回补仍在稳步进行。PPI小幅回踩,主要受原油石化及生活资料的拖累,生产资料继续反弹反映投资性需求仍在回升。整体来看,当前通胀较为温和同时也不存在通缩压力,经济回升周期中的涨价主线值得密切跟踪。同时,9月进出口数据再超预期,以美元计9月出口同比9.9%,预期9.0%,进口同比13.2%,预期0.1%,前值-2.1%。欧美疫情二次爆发背景下,全球复工复产节奏再次放缓,而我国新出口订单不降反升,海外生产受阻,我国生产走强。而我国对主要经济体进口金额同比的大幅上升则源于一般贸易和进料加工贸易同比加速增长,显示我国内需也在加速恢复中。在内外需共振下,预计三季度GDP增速恢复至5.2%左右。 9月金融数据再超预期,总量及结构同步向好,允许杠杆率阶段性抬升确认流动性稳定基调。从金融数据来看,9月社融新增3.48万亿元,高于市场预期3万亿元,同比多增9657.8亿元,政府债是主要增量,新增1万亿元,同比多增6326亿元。新增信贷1.9万亿元,高于市场预期1.7万亿元,同比多增2047亿元,居民及企业中长期贷款多增,结构向好。社融存量增速同样超预期,9月同比增速13.5%,较8月继续提升0.2个百分点,年内社融高点已现,预计未来四季度在同期低基数效应下温和回落。同时,财政资金释放推升M2增速环比提升0.5个百分点至10.9%,高于预期10.4%,主要由于财政存款大幅释放8317亿元。9月M1增速环比提升0.1个百分点至8.1%,低于预期8.5%,M1-M2剪刀差短期收窄。从长短端利率来看,DR007围绕政策利率附近波动,十年期国债收益率走高至3.2%,已经恢复至2019年高点附近。近期央行官员重申允许宏观杆杠率阶段上升,缓解市场对于四季度信贷收紧的担忧,但随着经济复苏导致资金需求旺盛,长端利率可能进一步小幅走高,整体来看流动性环境仍将维持中长期宽裕状态。 十四五双双临近,市场风险偏好有望逐步走出底部区域。国内政策方面,临近五中全会,市场对陆续出台和明晰的十四五规划及双循环等政策定调期待不断升温,支撑风险偏好逐步上行。整体来看,外部制约风险偏好的因素在逐步削弱,内部支撑风险偏好的因素在逐步加强,市场风险偏好有望逐步走出底部区域,重新进入抬升阶段。 2.2 10月行业配置:首选汽车、非银、化工 行业配置的主要思路:逢低布局两个角度的机会。9月市场维持横盘震荡下的弱势行情,市场交投情绪回落,交易量进一步萎缩。从行业配置角度看,10月海外风险事件增加,对于市场整体风险偏好具有显著抑制效应,但随着人民币升值趋势确认,或将显著驱动外资加速流入,叠加10月即将召开的五中全会制定十四五规划等因素,流动性与政策因素或将共同催化市场情绪。从中观数据来看,建议关注受益于涨价逻辑的化工品、资源品、农产品板块,内需修复深化叠加经济数据改善利好的汽车、家电、非银、交运板块等。整体来看,我们建议投资者优化配置,逢低建仓,积极把握结构性机会,关注两个维度,一是顺周期的角度,沿着耐用消费、金融、中游周期品的角度去考虑选择,比如汽车、非银、建材化工。二是偏新兴产业,科技领域,十四五规划相关的新兴产业,比如5G、新能源汽车、数字经济。10月首选行业汽车、非银、化工。 汽车 标的:吉利汽车、长城汽车、长安汽车、广汽集团、宁波高发,科博达、伯特利、拓普集团等。 支撑因素之一:汽车生产端继续回暖,呈复苏态势。根据中汽协预估,9 月汽车销量预估完成 257.2 万辆,环比增长 17.7%,同比增长 13.3%。其中,乘用车销量同比增长 7.6%,商用车销量同比增长 39.5%。1-9 月累计销量预估完成 1712.3 万辆,同比下降 6.8%。 支撑因素之二:从高频数据看,汽车零部件需求已经升至历史高位水平。自 8 月中旬以来,半钢胎开工率恢复至 74%以上,处于历史高位水平,汽车生产基本恢复至疫前水平,同时侧面验证汽车终端消费需求或已同步复苏。 支撑因素之三::产业政策催化,新能源汽车占上风口。10 月 9 日,国务院通过《新能源汽车产业发展规划》,明年起国家生态文明试验区等重点区域新增或更新公交、出租等车辆,新能源汽车比例不低于 80%。 非银金融 标的:中信证券、中信建投、华泰证券、招商证券、中国平安、中国人寿、中国人保等。 支撑因素之一:股市交投活跃,券商业绩有望明显好转。今年前三个季度股市成交金额同比增长 55%,截至 9 月 30 日,9 月市场成交金额逾 16 万亿,虽环比下降 24%,但整体仍处于历史较高水平,成交金额显著放量有望给券商业绩带来明显好转。 支撑因素之二:非银行业整体估值合理,具备较强安全垫。截止 9 月底,非银金融行业的 PE 估值和 PB 估值分别处于历史的 64%和 62%分位水平,与上市指数和其他行业指数相比,整体处在较为合理的位置。 支撑因素之三:政策暖风频吹,资本市场深化改革不断推荐。10 月 9 日,国务院发布进一步提高上市公司质量的意见,包括推动上市公司做优做强、加大退市监管力度等。自去年以来,资本市场深化改革不断推进,包括再融资松绑、创业板注册制改革、外资准入放松、打造航母级投行等,另外监管层近期继续释放积极信号如科创板 T+0、做市商制度、延长交易时间等。 化工 标的:万华化学、玲珑轮胎、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新洋丰、阳谷华泰、新和成、华鲁恒升等。 支撑因素之一:制造业复苏趋势确认,化工行业景气上行。9月中国制造业 PMI 为 51.5%,较 8 月上升 0.5%,连续 7 个月位于荣枯线以上, 中国经济弱复苏趋势确认。海外主要经济体制造业 PMI 同样持续回升, 内外需求共振支撑化工行业景气上行。 支撑因素之二:行业估值具备较高安全垫,存在估值修复机会。由于疫情对制造业冲击以及油价暴跌的双重打击使得化工行业景气度处于过去20年最差的水平,导致行业个股估值普遍处于历史低位。 支撑因素之三:Q2 以来化工品价格回升,板块业绩有望反转。随着国内外复工复产推进,二季度以来部分化工品价格开始逐月回升,公司 Q3 业绩有望受益,景气修复也支撑行业估值修复。 (文章来源:策略研究)

摘要 【机构调研透露A股“投资密码” 电子、股票光软件等行业关注度高】近一个月,股票光机构马不停蹄调研上市公司。数据显示,9月18日至10月18日,231家上市公司迎来机构调研,其中电子元件、应用软件、西药类公司备受青睐。 近一个月,机构马不停蹄调研上市公司。数据显示,9月18日至10月18日,231家上市公司迎来机构调研,其中电子元件、应用软件、西药类公司备受青睐。展望后市,机构对市场中长期走势信心较足,认为盈利超预期、风险偏好回升有望支撑A股震荡上行。5G、消费、医药、新能源等领域具有投资机会。部分公司迎密集调研数据显示,9月18日-10月18日,共计231家上市公司迎来机构投资者调研,调研方式包括视频会议和现场会议。具体来看,最具吸引力的上市公司是京东方A,共有332家机构前往调研;紧随其后的是兴齐眼药,迎来230家机构调研;排名第三的美亚柏科迎来159家机构调研。此外,在调研机构数量上,排名前十的上市公司还有德赛西威、奇安信、开润股份、保龄宝、宝莱特、广汽集团、光峰科技。从行业分布来看,调研数量排名前三的上市公司(京东方A、兴齐眼药、美亚柏科)分别属于电子元件、西药、应用软件行业。此外,机动车零配件与设备、信息科技咨询与其它服务、食品加工与肉类行业也吸引了较多机构投资者。统计发现,这些机构关注的上市公司重合度很高,但也稍有差异。证券公司调研数量前三名中,除了京东方A、美亚柏科,还有通信设备行业的威胜信息;公募基金调研前三名分别是京东方A、美亚柏科,以及信息科技咨询与其它服务行业的奇安信;私募基金和险资调研前三名则是京东方A、兴齐眼药、美亚柏科。股价表现分化从调研纪要来看,京东方A的业绩及行业主要情况、技术及创新受到机构投资者关注。在对美亚柏科的调研中,不少机构投资者关心公司大数据智能化业务、新网络空间安全业务规划、新冠肺炎疫情对未来政府支出和对公司业务的影响等。在对兴齐眼药的调研中,不少机构投资者关心公司低浓度阿托品三期试验进展以及是否会和其他医院合作、眼科器械的布局和战略。从股价走势来看,在A股持续震荡的情况下,获得机构密集调研的上市公司股价走势出现分化。9月18日-10月18日,兴齐眼药、美亚柏科、德赛西威的累计涨幅分别为10.72%、22.64%、4.92%。也有公司股价同期出现下跌,例如京东方A下跌5.93%,奇安信下跌11.64%。关注顺周期行业前海联合基金指出,在经济持续复苏和经济转型升级趋势下,可以继续关注顺周期行业投资机会。长期布局方面,建议遵循以下三大方向择优布局:一是受益新基建、科技创新周期的优质龙头公司,如5G应用、云计算、网络安全、自主可控、半导体设备、工业互联网、硬件创新等领域的龙头公司;二是消费、医药等行业的龙头公司;三是新能源、高端装备等高端制造行业龙头。国泰君安表示,业绩预告显示A股公司三季度盈利有望超预期,市场重心将从关注短期盈利趋势转向展望长期行业机会。盈利超预期、风险偏好回升将支持A股震荡上行,沪综指有望冲击3500点。银华基金董事总经理、金牛基金经理李晓星表示,今年四季度到明年,流动性不仅不会更宽松,甚至可能逐步边际收紧。顺周期的标的值得重点跟踪,流动性下降会带来估值收缩,建议投资者关注公司业绩,选股时要选择业绩增速快于估值下降速度的标的。(文章来源:中国证券报)摘要 【新能源50强年内平均涨近91% 北上资金持股市值近千亿】9月份以来,股票光新能源产业相关板块指数表现优异。其中,股票光光伏屋顶指数大涨超过21%,动力电池指数涨近16%,风力发电指数涨近14%,新能源指数、光伏指数、充电桩指数等相关概念指数均涨超10%。(证券时报) 9月份以来,新能源产业相关板块指数表现优异。其中,光伏屋顶指数大涨超过21%,动力电池指数涨近16%,风力发电指数涨近14%,新能源指数、光伏指数、充电桩指数等相关概念指数均涨超10%。以新能源汽车产业链、光伏产业链以及风电为首的新能源产业相关板块,近期获得较多政策利好,股价表现也较为出色。不同于此前纯粹的概念炒作,这三大概念已经进入业绩兑现期。据此,证券时报·数据宝最新发布《A股新能源50强》排行榜,从上市公司未来成长性、北上资金最新大手笔增持等细分角度,梳理新能源产业龙头股名单。新能源50强出炉根据百度百科定义,新能源指刚开始开发利用或正在积极研究、有待推广的能源,如太阳能、地热能、风能、海洋能、生物质能和核聚变能等。于股市而言,以新能源汽车产业链、光伏产业链以及风电为首的新能源产业相关板块,相比地热能、海洋能、核能等类型新能源,无疑具备更好的业绩兑现能力、以及成长空间。数据宝重点从新能源汽车产业链、光伏产业链以及风电等三大新能源产业,统计出新能源50强。考虑到新能源产业具有高科技、高投入特征,因此50强需要满足研发投入占比在1%以上这一条件(全市场研发投入占比中位数为0.6%以上);同时数据宝还综合了上市公司的行业地位、市值、新能源产值占比等方面因素,将资产负债率在80%以上的个股剔除,然后进行综合统计,得到新能源50强名单。年内平均涨幅近91%从产业链分类来看,新能源50强排行榜主要集中在新能源汽车产业链和光伏产业链,分别贡献了29只个股、17只个股,前者贡献市值超过1.7万亿元,后者贡献市值近万亿元。风电产业链则有金风科技、明阳智能、日月股份、天顺风能,共计总市值逾千亿元。蔚来一年多时间股价大涨26倍,引发市场广泛关注。A股市场上的新能源汽车概念龙头,当属比亚迪,今年涨幅超过168%,总市值超过3300亿元,位居50强次席。新能源汽车产业链中的锂电池标的,龙头当属宁德时代,今年涨幅超过114%,总市值5313亿元位居50强第一位。第三名和第四名则是光伏产业链两大龙头,隆基股份和通威股份,年内涨幅分别超过209%和121%,市值分别超过2878亿元和1231亿元。相比较而言,风电行业市值偏小,最大的是金风科技,不足500亿元,年内逆市下跌超1%。整体来看,榜单今年平均涨幅近91%。锦浪科技涨逾4倍居首,上机数控、晶澳科技、福莱特等13股股价翻倍。逆市下跌的股票仅4只,寒锐钴业跌超21%居首,华友钴业跌近9%位居次席,钴矿概念股今年深受锂电池无钴化传闻影响。风电概念股表现相对较差,日月股份涨逾85%,明阳智能涨近59%,均低于榜单平均水平。北上资金重仓近千亿元新能源产业个股近期表现也足够出色,这或许离不开北上资金的推动。数据显示,按照9月份成交均价粗略计算,新能源50强9月以来获北上资金增持接近118亿元。其中,北上资金9月以来增持宁德时代2321万股,按照9月以来该股204.16元成交均价计算,增持金额超过47亿元居首。此外,北上资金增持比亚迪超过23亿元位居次席,增持先导智能、隆基股份、正泰电器等个股均超过4亿元。从增持比例来看,福莱特位居首位,北上资金从8月底持股占流通股本1.57%增至4.02%,增加2.45个百分点。此外,北上资金最新持有天顺风能、先导智能、雅化集团、明阳智能等个股占比较8月底增持均超过1个百分点。新能源是北上资金重仓板块之一,50强合计持仓接近千亿元。具体到个股方面,宁德时代是其第一重仓,持股市值282.05亿元。此外隆基股份、比亚迪、恩捷股份等个股北上资金持仓市值均超过60亿元,正泰电器、先导智能、通威股份等个股持股市值均超过10亿元。新能源行业利好频出国元证券认为,碳减排成为全球共识,行业中长期成长性确定。其一,我国“十四五”可再生能源规划上调非化石能源比例,预计2030年达到20%,二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和;其二,欧洲议会10月6日以352票对326票、18票弃权,通过提高欧盟2030年的气候目标,将2030年温室气体排放量(相比1990年)从目前40%的减排目标提高到60%。切实的利好也在推进。10月9日,国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》,培育壮大绿色发展新增长点。10月14日,2020北京国际风能大会发布《风能北京宣言》,倡议“十四五”期间风电年均新增装机50GW以上。新能源业绩有望逐步兑现。根据机构一致预测,50强榜单中,30股今年、明年及2022年一致预测净利增幅均超过20%。上述30只有望高成长股中,按照机构预测三年净利增幅平均值计算,寒锐钴业、国轩高科、华友钴业、雅化集团、当升科技等个股均超过100%。从市盈率角度看,上述30只个股中,天合光能、中来股份、隆基股份等个股市盈率不足40倍。(文章来源:证券时报)

原标题:股票光拨备大降助华尔街大行财报超预期 中国银行股也将否极泰来? 摘要 【拨备大降助华尔街大行财报超预期 中国银行股也将否极泰来?】近一周以来公布的财报显示,股票光美国最大的五家银行(摩根大通、花旗、高盛、摩根士丹利、富国)在三季度利润实现反弹,贡献因素主要是拨备大降、交易和投行业务收入大增。(第一财经) 近一周以来公布的财报显示,美国最大的五家银行(摩根大通、花旗、高盛、摩根士丹利、富国)在三季度利润实现反弹,贡献因素主要是拨备大降、交易和投行业务收入大增。此前,受新冠肺炎疫情影响,二季度美国银行业整体净利润较去年同期骤降70%。自三季度起,几家大行多项指标均超市场预期——摩根大通、花旗银行净利润比上一季度高出两倍有余,高盛集团净利润更是同比飙升92.7%,成为“业绩冠军”。各大行拨备几乎都实现了环比双位数下降。不过,银行股仍未受到提振,投资者似乎认为,银行业的危机还没有过去,而超低利率长期持续的预期可能也打击了股价。转视中国,银行三季报也将陆续发布。在经历了国庆节后的普涨行情后,近期A股市场持续弱势震荡,银行等权重板块则逆势走强,成都银行、平安银行、兴业银行等涨幅靠前,均超10%。同时,随着中国经济全面复苏,市场预计银行业绩有望在二季度触底(尤其是考虑到大幅的拨备计提),极低的估值也是吸引投资者加大布局的原因。接受第一财经记者采访的投资经理和行业分析师普遍表示,尽管中美银行业存在巨大的差别,但联动性并非不存在,例如2009年全球银行股同步复苏,当时市场预计美国软着陆。华尔街五大行业绩超预期2020年二季度的华尔街大行财报令人心忧,虽然当时交易和投行业务的利润逆势攀升,但经济的急剧萎缩和拨备飙升引发市场关注。二季度美国GDP环比下降32.9%,创下自1947年美国政府开始跟踪该数据以来的最大跌幅。当时,市场预计情况将持续恶化,但经济重启的节奏似乎快于预期。三季度,大幅下降的坏账拨备以及正在激增的交易收入让银行的利润反弹。全能型银行高盛、摩根大通以及花旗银行的交易收入涨幅分别达29%、30%、17%。当然,外界最关注的就是拨备,几大行的坏账拨备规模并没像市场预期的那样糟糕。最新数据显示,五大行三季度的坏账拨备总额达53亿美元,较市场预期显著降低。具体来看,上半年,受疫情影响,摩根大通计提了超过150亿美元的坏账拨备,二季度坏账拨备达到104.7亿美元。截至6月底,该行尚有320亿美元的预期违约。不过三季度,摩根大通的坏账拨备大幅下降至6.11亿美元,环比降幅达94% ,同比亦下降60%。在各项业务中,除了消费者和社区银行业务的坏账准备有所增加之外,其他各项业务的坏账拨备都有所减少;高盛坏账拨备为2.78亿美元,环比下降83%;花旗坏账拨备由上一季度的79亿美元降至22.6亿美元,恢复至去年同期水平;美国银行三季度坏账拨备13.9亿美元,较上季度的51亿美元大幅下跌;富国银行坏账拨备由二季度的95.7亿美元陡降至7.69亿美元。不过,几大银行高管仍认为“美国经济并未脱离困境”,并表示“美国经济将经历较为漫长的复苏历程”。他们没有改变未来可能出现重大亏损的看法,将继续为潜在损失持有准备金,并预测明年失业率将保持高位,更多客户可能开始拖欠贷款。但无论未来挑战如何,外界普遍认为最坏的时候已经过去了。早在9月初,摩根士丹利股票策略团队就提及了银行股的潜在价值。该机构当时称,例如银行这类早周期板块将迎来机会。中国银行股或否极泰来在这一背景下,中国银行业的机遇也受到关注。尽管中美银行业不适合同类比较,但有些因素是共通的,且相比美国银行业面临的宏观环境,中国银行业的处境似乎好得多。首先,随着美国银行业转暖,将缓解全球对于这场疫情危机转化为金融危机的担忧,2009年的全球银行股复苏即是一个案例。目前,中国经济在全面复苏,且复苏程度远超美国。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平对第一财经记者表示,三季度中国GDP增速可能会达到6.0%(10月19日公布),四季度约为7.0%,全年GDP增速可能位于2.7%~3.3%之间,中位值为3%左右,投资、工业、房地产、消费、出口将多点发力。其次,美联储未来预计将会维持零利率政策,在9月巴克莱全球金融服务会议上,美国银行CEO表示,预计三季度美银净利息收入将减少6亿或7亿美元。而中国货币政策空间仍大,这实则有利于银行的息差收入。此外,外界普遍认为,二季度中国银行业的盈利大降更多是因为拨备计提大增,三季度情况有望好转。同时,消息面上,也有市场传闻称,银保监会近期与部分全国性商业银行沟通,允许银行披露差异化的三季度净利润负增长情况,各家银行可视自身经营和财务状况,不再设具体的目标。光大证券认为,三季度上市银行盈利增速将有所分化,总体表现会好于市场预期,主流银行在累计盈利增速上将以-10%为锚,左右波动。鉴于经济恢复之后的良性带动,监管机构也将避免“一刀切”提出风险处置要求,给了不同银行视自身情况释放业绩的空间。事实上,国庆长假后,银行股已经大幅反弹,部分银行涨超10%。此前,该板块始终欠缺人气,截至10月13日收盘,年初以来银行(中信)指数下跌6.9%,为中信指数一级行业中表现最差的行业。天风证券银行首席策略师廖志明对记者表示,复盘过去15年来看,银行股下跌后的下一年板块表现往往较好。例如,2018年银行板块下跌10.9%,次年上涨27.3%;2013年下跌4.8%,次年上涨71.8%;2008年下跌65.4%,次年上涨108.6%。而今年至今下跌6.9%,未来一年有望表现较好。此外,他也表示,银行板块估值处于历史低位,银行(申万)指数估值仅0.68倍PB(市净率),向下空间小;今年二季度机构重仓股中银行板块持仓比例环比下降2.4个百分点至2.5%,为多年低位,机构持仓低。值得一提的是,9月,险资再度频频入股银行,当时已经激发了市场的想象力。例如,时隔两年,中国平安再度增持汇丰,平安在9月23日以平均每股28.2859港元的价格(约3亿港元),增持1080万股汇丰控股股份;中国人寿增持并举牌工商银行H股股票,持股比例从4.9989%升至5.0219%。不过,多位投资经理对记者表示,险资增持银行股的逻辑与一般投资机构仍不太一样。一方面,险资往往选择地产、银行等低估值板块,且银行股对于险资更像是一种持有到期、拿分红的固收类资产,对一般投资机构而言,仍需考虑资金效率等问题,毕竟估值低了还可能更低。从个股选择上,险资优先选择港股,比如中国人寿增持港股的工行和农业银行。衡量A股与港股相对价格的是AH股溢价,该指数以100为基准,9月一度接近150,创近10年新高,H股对A股折价明显。例如,9月时,农行A股较H股的溢价率高达31.63%,工行A股较H股的溢价率为26.65%,邮储银行则达40.69%。香港上市内地银行PB为0.38倍,具备低估值优势,股息率达4%~8%,外界也预计二季度可能为商业银行业绩全年最低点。(文章来源:第一财经)原标题:股票光一些纺织订单从印度转到中国,股票光A股纺织股沸腾了 摘要 【一些纺织订单从印度转到中国 A股纺织股沸腾了】日前,有消息称,9月份以来,印度多家大型出口纺织企业因疫情无法保证正常交货,已有多个原本在印度生产的订单转移到中国生产。新野纺织、联发股份表示,近期确有印度一些纺织产品订单转移到中国的情况。有券商分析称,当前整个纺织服装板块估值较低,第四季度有望全面复苏。(中国证券报) 日前,有消息称,9月份以来,印度多家大型出口纺织企业因疫情无法保证正常交货,已有多个原本在印度生产的订单转移到中国生产。新野纺织、联发股份表示,近期确有印度一些纺织产品订单转移到中国的情况。业内人士分析称,中国是世界上率先控制住疫情的国家之一,生产恢复快,企业将订单转移到中国生产是市场自发行为。10月份以来,纺织板块股价整体表现突出,呈现明显上升势头。有券商分析称,当前整个纺织服装板块估值较低,第四季度有望全面复苏。两家公司确认10月17日,新野纺织在深交所互动平台表示,因疫情原因,一些印度的纺织订单确实有转移到中国的情况,进口棉纱较同期减少,内销市场需求恢复更快。从二级市场来看,东财Choice数据显示,10月9日至16日,新野纺织股价连续6个交易日上涨,区间涨幅达25.61%。10月16日,科思股份在互动平台表示,公司与客户保持密切沟通,在全球疫情危机中把握机遇。10月15日,联发股份在互动平台表示,近期确有印度订单转移到国内,主要是以涤纶材质的毛巾、床单等家纺产品为主,但公司主要以生产色织布、印染布、家纺坯布等纯棉制品为主,因此目前受益不明显。万联证券指出,9月份以来,多家印度大型出口型纺织企业因由于疫情无法保证正常交货,已有多个原本在印度生产的订单转移至我国生产。从品类上来看,毛巾、床单等产品订单量较大。近期的纺织订单从国外大量转移至国内,为我国纺织企业带来机遇。市场行为对于一些订单转移到中国生产,东吴证券分析师吴劲草对中证君分析称,“哪里能生产,订单就会去哪里,这是很正常的事情,是企业的自发行为。”天风证券认为,印度纺织业转移至中国的订单主要集中在家纺行业。主要原因在于中国拥有纺织行业全产业链,且对于疫情的控制力较强,各工厂的复工复产有序进行,能够承接大批量纺织订单;国内棉花价格相对较低,原材料成本优势明显。据央视新闻报道称,10月14日,商务部对外贸易司司长李兴乾表示,中国是全球最大的纺织品生产国和出口国,劳动密集型产品出口优势明显。疫情对供应端和需求端都造成严重冲击,产业链供应链同步受阻,中国也经受了同样的考验。李兴乾表示,我们每个人都是消费者,面对多样化市场供给,采购时都会货比三家,挑选质优价廉又可靠的商家和产品,国际贸易也是如此。跨国公司在全球范围内调整订单生产、国际采购商根据生产能力选择供应商,这都是再正常不过的市场行为。中国也有一些行业和地方的订单转移到其他国家和市场生产。纺织股走强天风证券表示,上游纺织企业三季度产能利用率持续恢复,订单情况良好,四季度进入旺季后,预计整体产能和订单情况仍旧能够持续恢复。天风证券认为,当前纺织服装板块估值较低,第四季度板块有望全面复苏,依旧推荐当前板块内优质标的。近期,纺织行业公司股价表现强势。东财Choice数据显示,按照证监会行业类(新)来看,10月9日至16日,A股纺织业37家公司中,34家实现上涨,其中股价涨幅超过10%的公司有13家。10月15日、16日,聚杰微纤连续两个交易日涨19.99%。10月15日晚间,聚杰微纤公告称,经核查,公司近期订单量平稳,未出现大幅度的增加,订单量仍低于去年同期水平。公司产品主要出口客户为法国运动品零售商迪卡侬,对其销售收入占比70%左右。受疫情影响,海外需求下滑,公司2020年上半年实现营业收入1.98亿元,同比下降23.50%,净利润为863.66万元,同比下降69.84%,公司特别提醒广大投资者,注意投资风险。10月14日至16日,百隆东方已经连续3个交易日涨停。10月16日晚间,百隆东方公告称,公司主营产品为色纺纱,经营模式以“小批量、多品种、快速反应”为主。目前,公司在手订单为25天的生产量,后续订单存在较大不确定性。近期原材料棉花价格持续上涨,公司存在因原材料成本上升,导致毛利减少的风险。西南证券指出,纺织品订单的集中大爆发直接拉动了上游化纤、染料等原材料的需求,粘胶短纤、涤纶长丝、涤纶短纤、氨纶等产品价格近期均出现了明显的上涨。由于下游需求较为饱满叠加上游化纤产品价格处于历史偏底部位置,因此相应化纤价格还将持续上涨一段时间,建议关注粘胶短纤行业龙头、涤纶行业龙头和氨纶行业龙头。(文章来源:中国证券报)

原标题:股票光本周三季报抢先看:股票光37家公司业绩翻倍,宏达新材预增超138倍 摘要 【本周三季报抢先看:37家公司业绩翻倍 宏达新材预增超138倍】本周(10月19日-10月24日)将有530家上市公司披露2020年三季度业绩报告。有182家公司已提前披露业绩预告,116家预增(其中14家扭亏),33家预减,28家亏损,不确定5家。37家公司预计今年前三季度业绩增长至少翻倍。(界面新闻) 第三季度经济复苏的趋势在今年三季报业绩预告中已得到体现。本周(10月19日-10月24日)将有530家上市公司披露2020年三季度业绩报告。有182家公司已提前披露业绩预告,116家预增(其中14家扭亏),33家预减,28家亏损,不确定5家。37家公司预计今年前三季度业绩增长至少翻倍。其中,包括恒瑞医药(600276.SH)、海康威视(002415.SZ)、平安银行(000001.SZ)、中信建投(601066.SH)、牧原股份(002714.SZ)在内的17家千亿市值公司将披露三季报。牧原股份、东方财富(300059.SZ)、分众传媒(002027.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)、招商蛇口(001979.SZ)已提前披露了业绩预告或业绩快报,这些公司在第三季度经营业绩均有着或多或少的恢复。猪肉股牧原股份延续今年的高增长,公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润约207亿元-212亿元,同比增长13.93倍-14.29倍之间。由上半年107.84亿元净利润的业绩来算,第三季度盈利也在100亿元规模。公司1月-9月销售生猪1188.1万头,较上年同期上涨49.80%。不过,靠着猪周期支撑的业绩增长或许正面临拐点,商品猪价格整体呈现下滑走势。牧原股份9月份销售简报显示,当月商品猪销售均价32.12元/公斤,环比8月下降6.82%。尽管肉价仍处于高位,但这已是连续第2个月的下滑。好在牧原股份的销售规模保持增长,也使得公司第三季度业绩持续坚挺。如果未来生猪市场价格出现大幅下滑,仍然可能造成公司的业绩下滑。券商板块的东方财富业绩快报显示,公司前三季度实现营业收入59.46亿元,同比增长92%;实现归属于上市公司股东的净利润33.98亿元,同比增长143.66%。今年资本市场活跃,东方财富证券业务收入同比大幅增长,同时公司金融电子商务服务业务基金交易额同比大增。分众传媒在后疫情时代业绩出现了快速反弹。公司上半年业绩同比增幅仅有5.85%,预计前三季度盈利19.73亿元-22.23亿元,同比增长45.07%-63.44%。其中第三季度业绩出现了翻倍。分众传媒表示,虽然整个广告行业同比下降,但广告预算向头部充分集中。新消费赛道本身的高增长,给公司带来了疫情后业绩的快速反弹;客户回款情况改善导致相应风险减少,故公司的信用减值损失同比减少;公司营业税金及附加有所减少。苹果概念股歌尔股份在第三季度同样增长平稳。招商蛇口今年预计盈利21亿元-23亿元,同比下降54.84%-58.77%,较上半年超过80%的降幅有所收窄。受房地产项目结转结构影响,社区业务毛利率同比下降;同时,公司对租赁物业采取了减免租等措施,导致公司园区业务利润同比下降明显。去年同期转让子公司产生税后净收益22.26亿元,今年无这笔收益。本周至少有37家公司会披露业绩倍增的三季报。剔除扭亏公司,业绩预增超过10倍的公司有5家,分别为宏达新材(002211.SZ)、ST南风(000737.SZ)、亚玛顿(002623.SZ)、牧原股份、顺钠股份(000533.SZ)。宏达新材因去年同期基数底,只有20万元左右,公司业绩预增137.89倍-177.57倍后,净利润仍只有2800万元-3600万元。同时,公司剥离亏损子公司,收购上海观峰信息科技有限公司且并表,均提高了这一财报季的业绩水平。化工原料企业ST南风业绩大增。公司预计前三季度盈利9700万元-10300万元,同比增长45倍-48倍。其实,报告期公司完成了元明粉分公司资产出售和收到政府补助,影响利润1.12亿元。若扣除非经常性损益,公司业绩甚至亏损。光伏需求上升,光伏企业亚玛顿业绩预增40倍-43倍至7100万元-7600万元。增长原因是,报告期受益于双玻组件市场渗透率不断地提升,光伏玻璃需求量大幅增长,使得公司主营业务收入、销售规模以及持续盈利能力继续平稳增长。变压器企业顺纳股份前三季度业绩预计1620万元-1850万元,同比增长11.56倍-13.34倍。除主营业务上升外,公司计提及冲回预计负债,产生非经常性收益约784万元。此外,本周还有至少28家公司披露亏损三季报。其中,泰禾集团(000732.SZ)预亏16.50亿元-22.30亿元,天齐锂业(002466.SZ)预亏9.54亿元-15.90亿元,*ST新光(002147.SZ)预亏9.80亿元-10.30亿元。(文章来源:界面新闻)近期处理器大厂超微半导体(AMD)正就收购FPGA(现场可编程门阵列芯片)龙头厂商Xilinx(赛灵思)进行商业谈判,股票光这笔交易价值可能超过300亿美元。受此消息影响,股票光10月9日赛灵思股价上涨14.11%,收于120.94美元。但市场似乎并不看好AMD此次收购,AMD股价当日下跌3.41美元,跌幅为3.94%,报收于83.1美元。如果该项交易达成,这将是2020年内规模第二大的半导体并购交易,也是AMD继2006年以54亿美元收购ATI Technologies后的最大一笔并购交易。AMD将借助此次交易构建CPU+GPU+FPGA的产品线版图,为下一代异构计算落下关键一子,同时也意味着AMD将有机会将产品触角深入到AI芯片、物联网、航空、汽车、5G通信、人工智能等领域,极大拓展了业务领域,使得AMD能够在巨头林立的半导体领域打造坚固的防御堡垒。AMD和赛灵思是何方神圣?AMD为全球第二大CPU厂商,赛灵思为全球领先的可编程逻辑芯片提供商,两家企业的产品线重合度较少,但双方的发展历程却有很大的渊源。AMD在1988年收购了MMI (Monolithic Memories)公司后,就成为赛灵思FPGA产品的第二供应来源,但后来AMD与赛灵思达成停产FPGA产品线的协议,同时赛灵思出售部分股份给AMD作为交换,AMD后来又出售了赛灵思股份。AMD公司于1969年在硅谷创立,仅比英特尔晚成立一年。两家公司可谓同源不同“命”。40多年来,英特尔CPU技术一直领先全球,而AMD则从跟随者走向独立自研,几经沉浮逐步具备了与英特尔“掰手腕”的实力。2020年10月,AMD正式揭晓了搭配台积电7nm工艺全新的Zen 3 CPU架构,以及最新一代锐龙5000系列桌面处理器,在技术上实现对英特尔的超越。资本市场上,2015年AMD股价曾一度跌破2美元,市值仅剩下19亿美元。截至2020年10月8日收盘,AMD股价已上涨至86.51美元,总市值约1015.68亿美元,而今年以来公司股价已累计飙升90%,2015年至今股价上涨了50多倍。赛灵思成立于1984年,是FPGA、可编程SoC及ACAP的发明者,其高度灵活的可编程芯片由一系列先进的软件和工具提供支持,可以用于消费电子、汽车电子和云端。相较于CPU和GPU,芯片家族的另一名重要成员FPGA知名度稍逊,但随着5G通信、大数据、物联网的快速发展,FPGA的重要性也越来越得到市场的重视。放眼全球,赛灵思、Altera、Lattice和Microsemi四大厂商几乎垄断了FPGA市场。其中,赛灵思在技术方面均处于领先地位,市占率达到50%,Altera已被英特尔于2015年收购。截至10月8日收盘,赛灵思报105.99美元/股,总市值为258.9亿美元,约为AMD市值的1/4,2020年以来股价上涨了约9%,略高于标准普尔500指数的涨幅7%。三巨头疯狂并购竞赛在高端芯片领域中,CPU、GPU、FPGA无疑是皇冠上的明珠,英特尔、AMD和英伟达在高端芯片领域你追我赶,意欲打造三足鼎立格局。英特尔于2015年收购了Altera,英伟达收购了Mellanox、ARM。其中,英特尔在CPU领域优势突出,但近两年AMD有台积电7nm生产技术加持,对英特尔造成较大挑战。同时,英特尔通过并购获得Altera的FPGA技术。英伟达则在GPU领域具有明显技术优势,如果收购ARM成功,将在物联网领域拥有CPU/MCU的核心技术,通过收购Mellanox,获得在服务器和存储连接领域的巨大优势;英伟达目前没有涉足FPGA领域。AMD在CPU与GPU领域均具有较强的技术实力,CPU性能已领先英特尔约两年时间;GPU也有一席之地,特点在性价比高;如果AMD能成功收购赛灵思,则高端芯片领域将进入三足鼎立的格局,这也是AMD面对巨头并购竞赛中的关键之战。就市场而言,数据中心、服务器为代表的行业芯片市场是增长最快的市场,尤其是人工智能相关硬件市场增长相当迅速,其市场规模从2018年到2024年预计要翻7倍,年复合增长率高达37.5%。AMD也在不断开拓服务器市场,AMD处理器的市场占有率从2017到2019年间已经从1%增长到了8%,势头非常强劲,但大多数服务器客户只是把AMD作为替代供货商,要在处理器领域挑战英特尔仍然需要很长时间;在人工智能领域,AMD虽然也有GPU技术,但其开发生态相比英伟达的CUDA运算平台仍有较大差距,几乎没有人工智能模型会部署在AMD的GPU上。AMD通过收购赛灵思后,可借助其FPGA进入人工智能、服务器市场。事实上,赛灵思近几年来在人工智能领域布局非常广泛,其产品思路已经从原来的FPGA慢慢转换到了基于FPGA+AI引擎的SoC结构。因此如果AMD成功收购赛灵思,将极大促进AMD进入行业市场领域。从赛灵思角度看,FPGA市场潜力较小也是促成赛灵思乐于被AMD并购的重要原因。近几年纯FPGA芯片技术逐步边缘化,虽然在通信市场中比如华为基站对于纯高端FPGA的需求还很大,但随着华为被限供,赛灵思内部将战略重点放在新的方向上,也期望通过本次并购进行整合和赋能,从而调整战略重点,开拓新领域。AMD与赛灵思会有化学反应吗?赛灵思与Altera曾被称为FPGA双雄,早在2015年英特尔完成对Altera的收购并已历经五年的整合,其收购与整合对本笔交易具有较强的借鉴意义,我们认为AMD与赛灵思的结合喜忧参半,具体效果需要看整合和执行。在喜的方面有以下两点:其一,AMD与赛灵思的结合将建立一家更多元化发展的公司,在不同的市场领域取得互补效应。在英特尔并购Altera案例中,Altera获得了访问英特尔半导体工厂的权限,同时可以广泛使用英特尔的封装技术,特别是嵌入式多芯片互连桥接(EMIB)技术,使得Altera可以通过在封装中混合和匹配小芯片(通过EMIB连接)来快速开发和部署FPGA的各种面向市场的版本。AMD可望通过并购赛灵思,加速进军数据中心业务的速度,能让AMD针对嵌入式设计销售更多CPU与GPU,赛灵思也能让产品阵容多元化。目前,赛灵思在数据中心市场取得稳定成长,但该部分业务仍只占公司营收的12%;公司的航天国防暨工业与测试测量业务贡献45%的营收,涵盖航天国防、工业、科学、医疗、测试、量测与硬件仿真等应用,上述领域均为AMD较弱势或未进入的市场。如果两家公司合并会有互补的效应。此外,有线与无线事业群占据赛灵思营收的32%,该领域对AMD而言具有较大的挖掘潜力;车用、广播暨消费性业务近年来在赛灵思的营收比例降至12%,但该公司在车用市场持续有所进展,AMD通过并购能让其针对嵌入式设计销售更多CPU与GPU。其二, 在市场准入方面,并购可以相互借力,快速拓展市场份额。在英特尔并购Altera案例中,借助英特尔在数据中心的高度垄断地位,Altera可在数据中心和服务器应用程序中,提供FPGA计算加速、网络加速、存储加速等业务,从而极大拓展市场份额。尽管赛灵思能从AMD处理器产品中获得一些类似的效果,但由于AMD的市场份额较小,因此优势要小很多,而且赛灵思肯定会失去很多独立身份,甚至可能失去一些服务于现有市场和客户的能力。忧也有三:一是行政审查难。这桩交易即使商业上具有较大的价值,仍然会面临各国的行政审查,在现今的全球政治环境气候中,这种大型科技业收购案都存在很大的不确定性。二是整合消化难。大型科技类企业之间的并购重组,对团队、技术和研发进度的促进作用有限,反而可能会导致项目被推迟、关键员工离职、企业文化冲突等后遗症,并需要较长时间的整合与消化。此外,在FPGA公司中,现场应用工程师(FAE)是非常重要的人力资源,收购完成后FAE能否继续留任,并维护和管理相关资产存在较大不确定性,且会对赛灵思客户产生严重影响。 AMD战略重心并不是车用、工业、测试量测、航天国防等属于赛灵思强项的应用领域,如果两家公司真的合并,代表AMD对这些市场的策略需要大幅度转变。三是并购之后的财务压力巨大。收购或将产生巨额债务,并购产生的协同效应增值收益是否可以覆盖巨额利息支出,存在未知数。最新财报显示,AMD的现金流仅为18亿美元左右,媒体也分析指出若想成功收购赛灵思,AMD很可能采取英伟达收购ARM的方式,即现金加股票,因此合并后的公司最终面对200多亿美元的巨额债务。赛灵思拥有约2.44亿股流通股,基于2022财年每股3.5美元的收益目标,该公司有望创造8.54亿美元的净收入。即使利率很低,由于估值不高,这笔交易也很难提供多少额外收入。一笔300亿美元、利率为3%的债务交易将增加9亿美元的利息支出。这使得要想通过协同效应产生增值收益的难度大大增加。此外,股票交易可能会摊薄未来的利润,因为AMD在几年内有望实现每股4.5美元的收益目标。以每股4.5美元的收益计算,AMD在几年内将产生54亿美元的利润,而赛灵思在18个月内的预期收益只有0.85亿美元,意味着赛灵思业务必须产生16亿美元的年利润才不会稀释AMD未来的EPS潜力,很明显赛灵思距此目标尚有很大差距,如此大额交易可能会让AMD重新陷入过去5年紧张的财务压力中。从技术角度看,这有可能是一个好的商业组合,从财务角度则需要谨慎考虑。(文章来源:第一财经日报)

(责任编辑:股票在线)

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