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原标题:鲁抗打新收益下滑新股破发增多 市场化发行机制成效显现 摘要 【打新收益下滑新股破发增多 市场化发行机制成效显现】今年以来多只新股密集发行,鲁抗数据显示,今年以来上市新股已达309只。但过去作为无风险制度性套利的打新收益空间正在不断缩减,而新股破发等情形的出现,也正在促使发行人调整发行价格和策略,A股市场的新股发行市场化程度正在不断提升。(经济参考报)   今年以来多只新股密集发行,数据显示,今年以来上市新股已达309只。但过去作为无风险制度性套利的打新收益空间正在不断缩减,而新股破发等情形的出现,也正在促使发行人调整发行价格和策略,A股市场的新股发行市场化程度正在不断提升。  打新收益逐步缩水  10月27日,上交所主板迎来新股厦门银行的上市,投资者开始日月明、科翔股份的网上申购。统计数据显示,按照网上发行日期计算,截至10月23日,今年以来沪深两市已经合计有318家企业完成了网上网下发行,合计募集资金达到了4070.59亿元,其中募资规模在百亿元以上的就有中芯国际、京沪高铁、金龙鱼和中金公司。新股的密集发行,为普通投资者提供了源源不断的打新机会。  值得注意的是,随着A股市场新股供给的不断增长,打新的收益却在缩水。10月23日,科创板新股东来技术上市,其发行价格为15.22元,对应发行市盈率为24.71倍,上市首日该股收盘上涨123.39%,收报于34元,最高上涨至38.47元。但就在上市后的第二个交易日即10月26日,该股收盘随即重挫18.29%,盘中最低下跌至27.58元。股票分析  东来技术的情况并非个案。此前于10月20日上市的北元集团,上市首日即出现了开板的情形,该公司发行价格为10.17元,上市首日收盘上涨38.74%,收报于14.11元,此后则连续下跌,截至10月26日收盘,已经跌至11.57元。按照上市首日的14.07元成交均价计算,中一签的盈利金额为3900元,对于投资者而言,打新中签后就迎来几个一字板的时光似乎正在远去。  就2020年新股上市后的表现而言,统计数据显示,今年以来上市的309只新股中(不含精选层、重新上市),首日平均涨幅为126.04%。上述新股中,包括科创板以及注册制下创业板新股合计155只,上市前五个交易日不设涨跌幅限制。从上市首日表现来看,上述155只新股呈现出高度的两极分化。数据显示,155只新股的首日平均涨幅为207.62%,其中有44只新股上市首日涨幅低于100%,最低的为瑞联新材,首日涨幅仅为11.84%;最高的则为康泰医学,首日涨幅达1061.42%。  与此同时,随着新股的不断上市,新股破发也变得越来越常见。统计数据显示,截至10月23日收盘,今年上市的309只新股中,按照复权后的价格计算,已有包括凯赛生物、瑞联新材和时空科技在内的三只个股处于破发状态,其收盘价格分别较发行价下跌了28.6%、10.1%和0.5%。另外,包括复洁环保、铁科轨道等在内的15只个股的收盘价格较发行价涨幅不足10%,均存在破发风险。  市场化定价机制促新股审慎定价  打新收益的下降、新股破发的出现,正促使机构投资者在参与新股询价和发行人确定新股发行价格环节更加审慎。以科创板为例,统计数据显示,近期完成网上网下发行的一系列新股如泰坦科技、阿拉丁、科前生物等,其发行市盈率均显著低于行业市盈率。其中,泰坦科技发行市盈率为48.81倍,行业市盈率为131.69倍;阿拉丁发行市盈率为30.79倍,行业市盈率则为127.61倍;科前生物发行市盈率为26.23倍,行业市盈率则为56.33倍。  业内人士指出,伴随市场化询价定价机制的实施,注册制下的新股发行市场化程度显著提升,新股上市后在二级市场上的表现,将对发行人及中介机构产生约束,促使其审慎定价。前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示,新股的密集发行,加上今年来二级市场的走弱,影响了新股上市后的表现。目前注册制下的新股发行采取了市场化的定价机制,一些科创板、创业板新股的发行价格相对较高,导致打新收益不断下降。他指出,新股在二级市场上的表现、打新收益的减少以及破发的出现,会对新股定价环节产生反作用,促使参与询价的机构在报价时更为审慎。同时,收益减少导致投资者打新积极性的下降,也将促使发行人更为谨慎地定价,降低发行价格。“这就是市场化的定价机制带来的调节作用。”他说道。  证监会副主席李超日前则在金融街论坛表示,要辩证看待注册制下新股供给和上市公司质量提高之间的关系。他指出,过去很长一段时间,市场担心新股供给增加会分流股市资金。从本次改革看,注册制下企业发行上市效率明显提高的同时,上市公司整体质量也在稳步提升。一方面,注册制带来了更多源头活水,特别是“硬科技”企业、创新创业企业有了更多的上市机会,很大程度上可以避免优质科技企业只能选择境外上市的问题。另一方面,在把好上市公司入口的同时,畅通了退出渠道,实现优胜劣汰。科创板、创业板改革落地以来,出现了破发增多、定价中枢回归等积极变化,也反映了市场对这种良性循环的预期。(文章来源:经济参考报)

原标题:医药80年老店谢幕!医药股价年内暴跌70%,李嘉诚又踩雷!一度损失超1200亿,香港首富换人… 摘要 【80年老店谢幕!股价年内暴跌70% 李嘉诚又踩雷!一度损失超1200亿 香港首富换人】李嘉诚卖掉了曾经的“现金奶牛”的老牌石油公司赫斯基能源(Husky Energy)。当地时间10月25日,赫斯基能源宣布,加拿大油砂生产商Cenovus Energy与赫斯基能源公司同意以全股票方式进行合并。合并后的公司将以Cenovus Energy Inc。的名义运营。此次收购的总价值为236亿加元(约合180美元)。(中国基金报) 李嘉诚卖掉了曾经的“现金奶牛”的老牌石油公司赫斯基能源(Husky Energy)……当地时间10月25日,赫斯基能源宣布,加拿大油砂生产商Cenovus Energy与赫斯基能源公司同意以全股票方式进行合并。合并后的公司将以Cenovus Energy Inc。的名义运营。此次收购的总价值为236亿加元(约合180美元)。据消息,该交易完成后,Cenovus股东将持有61%的股份,赫斯基股东则控制其余股份。李嘉诚控制的和记黄埔将持有新公司15.7%的股份。和记黄埔目前是赫斯基的最大股东,持有赫斯基40.2%的股份。除此之外,李嘉诚私人还持有赫斯基能源29.3%的股份,折算成新合并后的公司股份约为11.5%。这就意味着李嘉诚和赫斯基能源的第一大股东长江和记将共同持有新公司约27%的股份。股价暴跌70%李嘉诚“止血”2020年以来,由于国际原油股价暴跌,一度暴跌不足25美元/桶,水比油贵。虽然目前回到40美元附近,但是全球经济下行,让不少能源公司举步维艰。曾经被誉为李嘉诚最赚钱的“现金奶牛”赫斯基能源公司也不例外。根据赫斯基能源公司(Husky Energy Inc。)财报显示,截至6月30日,公司营收为23.8亿加元,低于2019年第二季度的52.4亿加元,净利润亏损3.04亿加元,而去年同期的净利润为3.7亿加元赫斯基股价自年底10.57加元暴跌至目前的3.17加元,区间暴跌71%,市值从逾100亿加元减少至32亿加元,蒸发约70亿加元,折合355亿元人民币,相当于李嘉诚家族持有蒸发249亿元人民币。其实,油价重压之下,Cenovus的日子也不好过。今年以来Cenovus的股价跌超60%。根据协议条款,双方即将合并成为加拿大第三大石油和天然气生产商(综合能源公司),每天将生产750,000桶石油当量的低成本石油和天然气。李嘉诚“踩雷”持股市值最高损失1300亿70年代末到80年代初,苏美争霸直接影响了中东的局势,导致全球石油危机。当时经过两次石油危机,许多石油公司都破产了,成立于1938年的赫斯基虽然是当年加拿大最大的能源公司之一,但是仍然陷入了经营的困境。据此前媒体报道,皇家银行当时牵线搭桥,希望李嘉诚注资赫斯基能源,拯救这家公司。而李嘉诚当时在香港开发了几个大型屋村,赚到了不少钱,手里正有大量的现金。李嘉诚派人去赫斯基能源调查,最后发现这家公司业务上并没有大问题。主要是因为油价太低,所以公司一直在亏损。只要撑过这个寒冬,以后市场复苏,就可以赚大钱。1986年,李嘉诚随后注资32亿港元给赫斯基,获得了公司40%左右的股份,同时李嘉诚投资的皇家银行也入股了赫斯基能源。一年后,1988 年 6 月,李嘉诚收购了加拿大另一家石油公司 Canterra Energy Ltd。 将其并入赫斯基,赫斯基逐渐壮大起来。1991 年 10 月,赫斯基另一名大股东 Nova 集团低价出售所持股权,李嘉诚又豪掷 17.2 亿港元,取得了赫斯基能源的绝对控制权。如今,李嘉诚家族及旗下公司拥有的总持股量约为 71%。随着国际油价的逐步回升,赫斯基也从一家负债累累的拖油瓶,摇身一变,成了一头不折不扣的“现金奶牛”。有消息称,这家公司的总市值曾达到 300 亿美元左右,给李嘉诚带来的分红已经超过了 80 亿美元。根据英为财经行情显示,1983年上市的赫斯基能源在 2008 年 5 月达到了历史最高点49.86加元/股。随后开始逐渐下滑。截至目前,股价最低仅有 3.17 加元 / 股,跌幅近 94%。这就意味着,2008年,李嘉诚的持股总市值一度暴涨至210亿美元,但是随着赫斯基能源的持续下跌,李嘉诚持有的总市值不足17亿美元,损失193亿美元(约合1312亿元)。英国投资失利香港首富再度换人上周公布的《2020胡润百富榜》里,新旧香港首富再度交替。顺丰创始人王卫的财富涨幅高达118%,并以2400亿元位列榜单第4位,比上年提高8个位次。众所周知,王卫持有香港身份证,并实际居住在香港。而福布斯全球实时富豪榜,王卫排名位于李嘉诚之上,两者相差约238亿人民币。这意味着,王卫身家已超越地产大亨李嘉诚,成为香港新首富。而此前,李嘉诚在香港首富的位置上已经坐了21年。从香港和内地撤资的李嘉诚,曾大举投资英国,加拿大排在他海外事业版图中的第二位。随着英国的第二轮疫情再度席卷本土经济,李嘉诚去年刚豪掷重金投资的酒吧几近倒闭。据报道,李嘉诚于去年豪掷重金埋下的英国最大连锁酒吧Greene King 格林王正式宣布,将永久关闭25家门店,裁员800人。据财报显示,受疫情影响,今年上半年格林王业务亏损非常严重。因为暂停了实体营业,所以在此期间酒吧只能推出外卖服务。为了迅速控制第二波疫情,英国苏格兰首席大臣于10月7日宣布,将禁止苏格兰人口稠密地区的酒吧、餐厅与咖啡馆提供堂食服务,只允许提供外卖服务。可以想见的是,今年年底之前,李嘉诚买下的格林王都无法实体营业了。(文章来源:中国基金报)原标题:东方中原证券:东方市场缩量震荡的格局暂时不会轻易扭转 股票分析 中原证券研报认为,近期部分白马股轮番杀跌,加之金融板块冲高乏力,拖累股指持续震荡走低,预计在重要信息陆续兑现之前,A股市场缩量震荡的格局暂时不会轻易扭转。建议投资者密切关注政策面,资金面以及外盘的变化情况。预计沪指短线继续小幅震荡的可能较大,创业板市场短线震荡整理的可能较大。建议投资者短线谨慎关注新能源汽车,安防设备以及电子元件等板块的投资机会。 (文章来源:e公司)

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原标题:财富“三道红线”影响的定性分析和定量估算 摘要 【天风宏观宋雪涛:财富“三道红线”影响的定性分析和定量估算】根据央行3季度金融统计数据新闻发布会,融资管理规则是房地产市场长效机制建设的重要内容,也是房地产金融审慎管理制度的重要组成部分,后续还将稳步扩大适用范围。从监管意图来看,三道红线指向房企控负债、降杠杆,将对宏观经济和行业格局产生中长期影响。 三道红线指向房企控负债、降杠杆,对宏观经济和行业格局有中长期影响。 前端:土地溢价率下降,土地成交面积增速负增长,地方土地出让金收入增速回落、土地购置费增速滞后回落; 中端:房屋新开工面积增速、施工面积增速、房地产建安投资增速回落但保持小幅正增长,商品房销售面积和金额增速小幅回落但斜率较平缓; 后端:房屋竣工面积增速可能上升。 8月20日,住建部和央行召开重点房地产企业座谈会,研究进一步落实房地产长效机制,形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。根据21世纪经济报道的消息,相关规则涉及三道红线:1)扣除预收账款后的资产负债率大于70%,2)净负债率大于100%,3)现金短债比小于1倍。过渡期截止至2023年6月30日,届时如果超三道红线,有息负债不得增加;超两道红线,有息负债年增速不得超过5%;超一道红线,有息负债年增速不得超过10%;所有要求均达标,有息负债规模年增速不得超过15%。 根据央行3季度金融统计数据新闻发布会,融资管理规则是房地产市场长效机制建设的重要内容,也是房地产金融审慎管理制度的重要组成部分,后续还将稳步扩大适用范围。从监管意图来看,三道红线指向房企控负债、降杠杆,将对宏观经济和行业格局产生中长期影响。 一、监管核心:达标难度最大的是房企降杠杆 根据今年中报的数据,A股上市的房地产开发公司(剔除ST)中,踩第一条线的占比40%,踩第二条线的占比33%,踩第三条线的占比56%。虽然踩线现金短贷比的房企较多,但由于存在一定表外调节的空间,因此达成难度相对低于负债率指标。相比之下调节难度更大的是资产负债率指标,因此房企达标“不踩线”的主要难点在于降杠杆,这也是“三道红线”监管的主要效应之一。 从监管效应来看,“三道红线”是对资管新规的进一步延伸,但相比于资管新规通过压缩表外业务直接影响房企现金流量表,“三道红线”针对资产负债表的监管一定程度上给予了房企表外腾挪和通过股权融资、债转股、REITs等方式降杠杆的空间,因此整体冲击强度相对更弱。 选取在A股和港股上市的内地房企,剔除ST后共155家,20年中报数据显示共有68家剔除预收账款的资产负债率高于70%,总资产合计20.2万亿,负债合计16.8万亿,其中存货价值10.5万亿,预收账款4.3万亿,整体法资产负债率(剔除预收账款)78.4%。 二、定性讨论:房企降杠杆的关键是去库存和高周转 房地产开发流程中,涉及融资的包括拿地、开发、销售等环节,但只有拿地环节是房企在实质性加杠杆:开发环节的融资是为了获取预售回款,从而可以偿还前期贷款和进一步施工竣工,是后续降杠杆的基础;销售环节中的融资主体是居民,是房企将杠杆转嫁给居民的过程。 我们可以用一个高度简化的例子来模拟这一流程: 可见房企降杠杆的关键是将土地库存转化为商品房库存并销售,随后进一步建安施工,最终竣工交付以确认收入,因此在过渡期内达标的要点在于几个环节:降低拿地强度,适度提高地货比,提高土地供货转化率,提高推盘去化率,加快竣工交付。以上可以简单概括为:少拿地,高开工,强推盘,快施工。 1、少拿地:目的是消化土地库存,降低负债扩张速度,影响是土地溢价率回落、地方土地出让金收入增速回落,土地购置费增速滞后回落。 2、高开工:目的是尽快将土地库存转化为商品房库存,以便预售回款,影响是房地产开工增速随拿地回落但尚有韧性。 3、强推盘:疫情期间相对宽松的货币政策和购房政策回归常态化,需求弹性带来的销售景气上行结束,房企需要加强供给,目的是提高推盘去化率,途径是以价换量,影响是房价涨幅放缓/小幅回落,销售景气度见顶回落但斜率平缓。 4、快施工:目的是缩短从预售到竣工交付的时间、加速结算确认收入,影响是房地产施工增速和建安投资增速随开工回落但尚有韧性,竣工加速。 三、定量估算:去库存和高周转对房地产数据的影响力度 从监管效应来看,“三道红线”是对资管新规的进一步延伸,因此实际上从2018年资管新规落地以来,去库存和高周转的影响就已经在陆续显现,具体体现为:商品房年销售面积保持在17亿平的历史高位附近,新开工面积增速和建安投资增速保持高韧性(增速高于销售面积),土地成交价款增速逐渐下台阶;上市房企库存增速逐年回落,资产负债率滞后于19年开始回落。据我们估算,在“三道红线”加持下,房企可能进一步推动去库存和高周转,并对宏观数据和行业格局产生一系列影响。 需要说明的是,以下定量估算结果是基于一定假设和简化后的得到的,而且仅考虑了去库存和高周转这一种降杠杆方式,未考虑股权融资、债转股、REITS、表外腾挪、偿还债务等方式的影响,因此估算结果仅供参考,主要是对最终影响幅度有大致的量化感受。 目标假设:不设置年度目标要求,2023年中报所有踩线房企的整体资产负债率(剔除预收账款)从78.4%降至70%,这意味着部分踩线房企达标(<70%),部分仍未达标(>70%)。 设置参数:建安投资成本和土地购置成本比值为6:4;地货比为1:3;推盘去化率为70%;开工后持续施工的比例为85%;平均存量地价4500元/平;房企总负债、总资产和预收账款年均自然增速8%;净利润/土地价值=10%;房价年均涨幅6%;高周转使开工预售到竣工交付的时间从1-2年压缩至1年,因此开工和销售的调整时限是2年,建安和竣工的调整时限是3年。 定量结果:在上述假设下,需要去化的存货所形成的年均商品房销售金额是2020年的19.8%,年均销售面积是2020年的13.0%,年均新开工面积是2020年的15.0%,年均建安投资是2020年的15.1%。换言之,如果房企不减少拿地,则需要在未来2年将销售面积增速保持在13%+、新开工面积增速保持在15%+、建安投资增速保持在15.1%+,这在当前的政策基调、城镇化率水平和人口结构下难度很大。 因此,单独依靠去库存和高周转结算实现“三道红线”达标的难度较大,除了综合采用增加权益融资、债转股、REITs等方式外,房企大概率会持续减少拿地,新增拿地增速和存货增速都可能转为负增长。前端转为负增长后,将会连带拖累后续的新开工、施工和建安投资增速,但是在高周转诉求下,如果销售能保持相对平稳(持平或小幅负增长),则新开工和投资增速的回落斜率会相对平缓,未来1-2年从近年的大个位数正增长降至小个位数正增长,随后继续向销售面积增速收敛。 上述总量结果有很强的结构性特征,主要原因是少数头部房企的规模占比和资产负债率都比较高。这部分头部房企的数量占踩线房企的比例不到5%,但存货规模占比33.8%,资产规模占比31.8%,负债规模占比33.5%,整体资产负债率(剔除预收)为83.5%;余下房企整体资产负债率(剔除预收)为76.1%。由此可见,这部分头部房企单独通过去库存和高周转达标的难度更大,需要更大幅度的降低扩张速度。不过,这部分房企通过股权融资等其他形式降杠杆的能力也相对更强,因此后续情况还有待观察。 四、总结:“三道红线”对房地产数据和行业的影响 综合上述讨论,我们将“三道红线”政策可能对宏观数据和行业发展的主要影响汇总如下。 对房地产数据的影响: 前端:土地溢价率下降,土地成交面积增速负增长,地方土地出让金收入增速回落、土地购置费增速滞后回落; 中端:房屋新开工面积增速、施工面积增速、房地产建安投资增速回落但保持小幅正增长,商品房销售面积和金额增速小幅回落但斜率较平缓; 后端:房屋竣工面积增速可能上升。 对房地产行业的影响: 行业杠杆率下降,扩张速度整体放缓。 即使三道红线均不踩线,负债增速也不得超过15%,因此非头部房企即便达标情况较好,仍然缺乏“弯道超车”的空间;部分经营稳健的头部房企达标压力相对较低,未来可保持温和的扩张速度,行业集中度可能加速提升。 部分头部房企负债率较高,过渡期内单靠去库存和高周转实现达标的难度更大,需要积极寻求增加股权融资、债转股、REITs、并购、偿还债务等方式,这部分企业过渡期内的扩张速度可能明显放缓,过渡期内能否达标有一定不确定性。 五、对社融信贷增速的影响不确定 过去十余年间,国内的信贷周期几乎等同于房地产周期,中长期贷款增速变化趋势基本与房地产贷款增速一致;表内如此,表外影子银行的扩张更是与房地产直接相关,这是由经济动能、产业结构、政策导向等诸多因素决定的。 近年来的重要变化是,随着政策导向持续向制造业、小微企业、普惠金融等方向倾斜,对房地产融资的限制逐渐增加,信贷增速尤其是中长期贷款增速与房地产贷款增速的相关性逐渐减弱。例如2019年下半年以来中长期贷款增速反弹,但房地产增速持续回落。 因此,静态来看“三道红线”推动房企降杠杆,可能进一步降低房地产贷款增速,但最终是否会同步降低信贷或社融增速,很大程度上取决于其他因素的动态变化,例如高技术制造业的产业趋势、政府部门的加杠杆力度、股票市场对权益融资的支持力度等。如果实体经济的增长动能和产业结构对房地产的依赖逐渐降低,金融系统的社融和信贷增速与房地产融资的相关性也会同步降低。 (文章来源:天风证券)摘要 【上市公司三季报密集披露 百亿级私募持仓初露端倪】自9月份市场陷入盘整以来,网论私募的整体仓位波动明显,网论但百亿级私募近期仍在加仓。数据显示,截至10月16日,百亿级私募仓位指数升至81.19%。从近期密集披露的上市公司三季报来看,高毅资产的冯柳重仓安防板块,邓晓峰继续看好紫金矿业,盘京投资三季度则新进了信立泰和平煤股份。(上海证券报) 自9月份市场陷入盘整以来,私募的整体仓位波动明显,但百亿级私募近期仍在加仓。数据显示,截至10月16日,百亿级私募仓位指数升至81.19%。从近期密集披露的上市公司三季报来看,高毅资产的冯柳重仓安防板块,邓晓峰继续看好紫金矿业,盘京投资三季度则新进了信立泰和平煤股份。百亿级私募仓位最重私募排排网数据显示,截至10月16日,股票私募整体仓位指数为77.67%,环比前一周上升了0.04个百分点。其中,58.9%的股票私募仓位超过八成,13.97%的股票私募仓位低于五成。分规模来看,20亿元以下规模的股票私募仓位最低,百亿级私募仓位最高。数据显示,百亿级私募最新仓位指数为81.19%,环比仓位提高了0.76个百分点。其中,62.44%的百亿级私募仓位超过八成,仅5.97%的百亿级私募仓位低于五成。9月以来市场陷入盘整,部分高估值龙头股出现大幅回调。不过,多家百亿级私募认为,A股大概率将维持震荡状态,结构性机会仍会层出不穷,而且短期回调提升了部分股票的安全边际,因此仓位变化意义不大,精选个股才是重中之重。冯柳重仓安防板块那么,百亿级私募加仓的方向是什么呢?近期密集披露的上市公司三季报给出了答案。Choice数据显示,截至10月26日,高毅资产董事总经理冯柳管理的高毅邻山1号远望基金,已经出现在11家上市公司的前十大流通股股东名单中。其中,冯柳对安防龙头股海康威视的持股市值最大,持股数量为2.31亿股。以海康威视10月23日收盘价39.15元估算,持股市值约为90亿元。与此同时,冯柳还增持了国内第二大安防上市公司大华股份,持股数量为1.38亿股,并新进同为股份,持有439万股,可见其对安防板块的乐观预期。邓晓峰大笔减持“旧爱”截至10月26日,高毅资产首席投资官邓晓峰管理的基金出现在4家上市公司的前十大流通股股东名单中。其中,高毅晓峰2号致信基金、中信信托锐进43期高毅晓峰投资信托2只产品重仓持有紫金矿业,持股数量为6.3亿股。同时,邓晓峰三季度还新进了云铝股份和利安隆,并大手笔减持福斯特。梳理历史数据可知,邓晓峰旗下产品2017年四季度首次现身福斯特前十大流通股股东。尽管2018年A股市场震荡下跌叠加其他预期外因素,导致福斯特股价大幅下挫,但邓晓峰旗下产品在2018年连续四个季度加仓福斯特。直至2019年,福斯特当年涨幅超过80%,邓晓峰却一改之前的加仓操作,开始缓慢减仓。今年以来福斯特股价上涨势头更为强劲,前三季度涨幅高达113%,邓晓峰则选择退出福斯特前十大流通股股东之列。邓晓峰曾公开表示,再好的公司,如果价格过高也可能导致负回报率。有业内人士直言,福斯特当前较高的估值或许是邓晓峰减仓的原因之一。另外,其他百亿级私募的调仓动作也颇受关注。上市公司三季报显示,庄涛的盘京投资三季度新进了信立泰和平煤股份,持股数量分别为265万股和2559万股。新晋百亿级私募彤源投资三季度新进了甘源食品,并增持皇马科技。礼仁投资管理的卓越长青私募证券投资基金同期新进了上海机电,持有2656万股。(文章来源:上海证券报)原标题:鲁抗两市再度遇冷 券商板块领跌 1、鲁抗大盘回顾周一两市小幅低开,早盘,食品消费类个股集体走弱,沪指快速下挫,并跌至全日低点。盘中,充电桩概念走强,两市人气有所回升,但两市仍然承压绿盘震荡。午后,大盘维持弱势运行,沪指尾盘跌幅有所收窄。盘面上,充电桩概念股大涨,股票分析券商板块领跌。沪指走势较弱,下跌0.82%,收报3251.12点;深成指上涨0.48%,收报13191.25点;创业板指上涨0.65%,收报2617.74点。以每日额度余额口径,北上资金截至A股收盘净流出逾27亿元,连续净流出,其中,沪股通净流出7.7亿,深股通净流出19.7亿。2、盘面观察市场情绪说明:每日个股涨跌情况如图1所示,图2为涨停个股(新股除外)数量以及涨停未遂炸板股数量,反应市场强弱(弱<30≤较弱<40≤中等<50≤强<80≤很强)。两市个股跌多于涨,其中上涨个股1839家,下跌个股2038家;涨停股总数为23家,自然(非一字板)涨停板数量为17家,数量维持低位;炸板9只,涨停封板成功率为71%,成功率较低;跌停股总数5家,数量维持稳定;盘面上大跌个股数量稳定,盘面风险不高;目前短期的市场情绪:热度较低,市场环境较差,短线氛围较差好。赚钱效应说明:图3即统计题材涨幅以及昨日涨停的个股(新股、ST股除外)隔日表现,反应短线资金追涨停后的次日收益情况(很差≤-2%<2%≤较好<4%≤很好)。上一个交易日的涨停股隔日涨跌表现比为6:7,跌多于涨,目前短线追涨环境较差;连板股数量为3只,涨停股的连板率为23%,连板率较低;最高市场空间为3连板的英飞特、巴比食品(前市场最高空间为11连板的秀强股份);盘面领涨的题材概念为MLCC、高送转、安防设备;盘面赚钱效应转弱,从3.63%下滑至2.06%,短线资金追涨打板的次日总体收益情况:较差。风险提示:数据基于沪深两市公开资料整理所得,仅供参考,不作为投资建议,盈亏自负。股市有风险,投资需谨慎。(文章来源:财富动力网)

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原标题:医药布局十四五投资机会 ——兴证策略联合20大行业首席联合电话会议纪要 摘要 【兴证策略王德伦:医药“十四五”高潮将至 政策和改革红利不断释放】从周期的维度来看,每次五年规划都带来一波大行情或结构性大行情。2006-2010年十一五规划初期出现2007年大牛市。2011-2015年十二五规划后期出现2014-2015年牛市。2016-2020年十三五规划初期,国内价值投资慢牛行情。站在当前时点展望十四五,基于以下三方面来看,也必然是拥抱权益的时代。 文章要点 ——策略王德伦:“十四五”高潮将至,政策和改革红利不断释放,伴随经济快速修复,重点把握科技大创新、先进高端制造、内循环消费、绿色和可持续发展等四条投资主线。 ——医药徐佳熹:从短期调整、中期成长和长期创新和消费升级看医药板块。受益标的:恒瑞医疗、中国生物制药、药明康德、凯莱英、艾德生物、迈瑞医疗、威高股份、乐普医疗、微创医疗、爱尔眼科、金域医学和连锁药店等。 ——军工石康:战略看多十四五,看好航天装备、航空。受益标的:菲利华、航天电器、鸿远电子、爱乐达、中简科技、中航高科、中航光电等。 ——电新朱玥:十四五是新能源实现质的飞跃的阶段。受益标的:隆基股份、晶澳科技、通威股份、亚玛顿、福莱特、宁德时代、恩捷股份等。 ——电子谢恒:十四五整体会对电子加大投资力度。受益标的:中芯国际、中微公司、生益科技。 ——计算机蒋佳霖:以计算机为核心的新基建有望成为十四五时期的经济主力,从而孕育出一批超大市值的强规模效应龙头公司。受益标的:金山办公、国联股份、广联达、用友网络、恒生电子、深信服、鼎捷软件、科蓝软件。 ——传媒丁婉贝:基于各个赛道去布局相关的龙头。受益标的:芒果超媒、吉比特、三七互娱。 ——通信王楠章林:十四五规划重点是推动5G大规模商用部署,加快工业互联网数据中心的建设。受益标的:亿联网络、移远通信、新易盛、天孚通信。 ——有色金属邱祖学:整个十四五规划对能源金属、新材料和工业金属三个细分领域相对影响较大。受益标的:赣锋锂业、华友钴业、石英股份、西部超导、宝钛股份、紫金矿业、西部矿业。 ——汽车戴畅:稳定消费、新兴产业和绿色交通三条线索强化汽车板块投资机会。受益标的:长城汽车、长安汽车、中国重汽、潍柴动力、比亚迪、拓普集团、福耀玻璃、三花智控、保隆科技、科博达。 ——建筑孟杰:装配式建筑和基建REITS的这两条投资主线将会一直贯穿十四五计划。受益标的:金螳螂、鸿路钢构、华阳国际、精工钢构;中国铁建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、中国电建。 ——交运组张晓云:从民营航空,快递龙头,机场免税三个方向去布局十四五。受益标的:春秋航空、华夏航空、吉祥航空、顺丰控股、中通快递、上海机场、白云机场。 ——社服组刘嘉仁:从供给创造需求这个领域关注消费赛道。受益标的:中国中免、中青旅、天目湖、青松股份、爱美客。 ——环保公用蔡屹:从生物发电,环保产业,污染治理三条主线把握十四五。受益标的:瀚蓝环境、旺能环境、北控城市资源、盈峰环境、龙马环卫、高能环境、碧水源。 ——化工组张志扬:从政策持续性关注十四五,新材料领域有望脱颖而出。受益标的:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、百润股份、福斯特、新宙邦、雅克科技。 ——农业大宗陈娇:转基因具备较大利润空间,农产品主动加库存将推动农产品价格的升高。受益标的:大北农、隆平高科、荃银高科、苏垦农发。 ——轻工纺服赵树理:可选消费受益于居民消费的转型升级,基本消费板块及周期性消费板块仍看好龙头企业。受益标的:顾家家居、敏华控股、金牌厨柜、志邦家居、欧派家居、中顺洁柔、晨光文具、太阳纸业、博汇纸业。 ——地产阎常铭:地产股处于历史较低估值,看好物业管理行业。受益标的:金地集团、万科A、保利地产、招商积余。 ——食品饮料赵国防:白酒板块销售超预期,调味品、乳制品、啤酒板块消费复苏,龙头企业具备较强确定性。受益标的:五粮液、今世缘、伊利股份、中炬高新、青岛啤酒。 ——银行组傅慧芳:保险更具确定性,看好估值较低的中小型银行。受益标的:招商银行、宁波银行、中国平安、常熟银行、兴业银行、光大银行、杭州银行、成都银行。 风险提示:疫情出现超预期转向;基本面变化超预期;政策超预期;美股超预期调整;全球政经环境超预期变化。 报告正文 策略(王德伦):“十四五”高潮将至,政策和改革红利不断释放,伴随经济快速修复,重点把握四条投资主线 从周期的维度来看,每次五年规划都带来一波大行情或结构性大行情。2006-2010年十一五规划初期出现2007年大牛市。2011-2015年十二五规划后期出现2014-2015年牛市。2016-2020年十三五规划初期,国内价值投资慢牛行情。站在当前时点展望十四五,基于以下三方面来看,也必然是拥抱权益的时代: 首先,在全球低增长、低通胀、低利率的“三低”背景下,股票是资产配置的最优选项。其次,中国资本市场上国家重视、居民配置、机构配置和全球配置的“四重奏”逻辑持续演绎,A股长牛可期。从最近《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》来看,国家重视下大力发展权益基金,探索建立对机构投资者的长周期考核机制凸显机构配置逻辑。最后,在双循环战略下中美博弈长期化,但是库存周期和科技投资周期有望进入加速向上阶段,结构性亮点频现,各行业核心资产有望走出引领市场的长牛行情,可以关注我们新出作品《投资核心资产》。 从板块维度看,结合当前市场关注方向,重点把握四条投资主线: 第一条线:科技大创新,第三代半导体、消费电子、计算机、5G应用、国产替代等科技竞争领域; 第二条线:先进高端制造,新能源、光伏+、电动汽车,战略性金属等; 第三条线:内循环消费,医药、旅游、免税、食品饮料、粮食种子等; 第四条线:绿色和可持续发展,环保升级、医疗基础设施建设、公共卫生、新型城镇化、互联网金融等。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《持久战:把握“十四五”窗口期——A股策略月报(兴证策略王德伦团队20201011)》等相关报告。 医药(徐佳熹):从短期调整、中期成长、长期创新和消费升级看医药板块 受益标的:恒瑞医疗、中国生物制药、药明康德、凯莱英、艾德生物、迈瑞医疗、威高股份、乐普医疗、微创医疗、爱尔眼科、金域医学和连锁药店等。 分为短期、中期和长期三个层面汇报。短期来看,医药板块在经历了8、9月份的调整之后,投资机会怎么样,2021年哪些品种会更具备弹性。在中长期的赛道上,怎么从科技竞争和消费升级的角度去看投资机会。最后落实到具体标的。 从2020年三季度回看,过去几个月我们见证了股市的跌宕起伏。7月份延续了二季度的强势状态,创下历史新高。但自8月初开始经历了两轮调整,指数从高点下跌了15%,有较大调整。前期比较强势的一些细分行业如医疗的指数下跌超过30%,引发了投资人对后市的关注。前期的快速回调已经趋于结束,不要盲目杀跌。今年的情况和13年到14年比较类似,前期的板块都属于科技属性增强,消费属性减弱的一个背景。与此同时,机构持仓、交易占比等都处于历史高位。经过近期的回调,这些指数都从高点快速的回落了。这个回落幅度大概达到了14年回落幅度的70%左右。所以后面可以说是一个接近于摸底的状况,大幅下跌的可能性不大,而且马上我们会迎来三季报的具体信息,这个可以关注一下我们公众号已经发表的关于三季度前瞻的文章,整体情况还是值得大家期待的。另外随着最近境外疫情的反扑,秋冬季呼吸类疾病爆发期的到来,整个板块可能会维持住一个比较高的关注度。所以我们的建议,第一点是大家在这个阶段不要盲目杀跌;第二点是接下来会是一个摸底的阶段,可能会有新的也比较大的机会,但需要等待一段时间。 2021年做什么储备。如果2020年上半年看的医药的比较优势的话,第一类是大型的处方药企业,这些公司2020年估值不算太大,目前估值处于合理,他们的销售和收入确认在一季度都受到了一定影响。第二类是一些植入性的医疗器械公司,短期需要注意资产的风险。从中期来看,2021年的成长性不错,并且长期逻辑也是明确的。第三类是像(IVD)当中的(发光),上半年的检测量偏低,但是仪器配置都加满,仪器设备已经推进去的这些企业,包括一些医疗服务业公司,这些都是上半年基数比较低,但在三季报公布之后,我们认为会比较具有弹性的公司。 从长期来看,创新和消费升级还是需要关注的战略性赛道。在创新角度,其实更多的是结合十四五规划,看一些更加战略性的赛道。因为我们看到,科创板随着解禁的到来,(估值中枢)有所下行,但从历史来看,这种下行并不奇怪。以前创业板也经历过类似的过程,但现在和13、14年那一波创业板的牛市最大的不同是,现在科创板里面有一部分科技属性非常强的医疗公司。他们不能简单的用PB、PE、PS这类指标来衡量,虽然它目前的估值体系还有待成熟,但其中的佼佼者也是能够脱颖而出的,也可以给投资人创造长期价值。其中有一部分可以用PB、PE来衡量的企业,在2021年会逐步的随着它的估值回到50倍PE以内,是可以考虑长期配置的,在非疫情的影响下,30%到50%的增速是可以有的。 最后说一下我们关注的一些标的。在创新和产业链的角度,像一些大的比如恒瑞、中国生物制药会比较有弹性的,像医药服务类型的,药明康德、凯莱英、艾德这些公司都是具备整个创新潜力的;在器械领域,大的龙头除了迈瑞之外,还可以适当关注威高、乐普和微创等,小一点的有三友这类公司,很多都是具有新一代品种的,他们的估值慢慢都进入了合理区间,有的甚至都是比较低的。还有一些战略性的领域,最近疫苗回调,包括生物制品公司的回调让大家都看到了一点机会,其中估值相对低一些的,如长春高新、华兰生物,还有几个前期估值比较贵最近已有所回调的,从战略性角度是可以看的。消费升级板块,建议更多的从服务、药店和品牌消费品的角度,比较典型的像爱尔、金域、通策和药店的龙头公司,以及品牌消费品中的片仔癀这样的企业还是应该给予关注。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月10日发布的《关注三季报高增长板块:服务板块——兴证医药2020年10月投资月报》等相关报告。 军工(石康):战略看多十四五,看好航天装备、航空 受益标的:菲利华、航天电器、鸿远电子、爱乐达、中简科技、中航高科、中航光电等。 国防和军队体系计划性较强。从历史上来看每个五年规划对国防军工体系的影响较大。展望未来五年,军工六大细分方向航空、航天、舰船、兵器、电子、核工业面临结构性的加速。最为看好的航天装备方向,其次是航空。电子装备产品形态更多的是以配套为主,由于信息化建设的大力推进,未来五年也是需求获得快速增长的方向。地面装备、舰船装备保持稳中有增态势。 投资策略上,与其去博弈短期内外部环境以及军事冲突爆发的可能性,不如去着眼整个未来五年,择机去战略性的布局一些确定性的装备建设的核心标的。目前重点看好的两大方向:一是高成长性的优质标的,二是平台类标的。基于对未来五年行业的需求的判断,在航天、航空两大主干道上,A股有十余家公司业绩增速有条件提升到30%以上。在其他方向上,也有一些公司在渗透率提升、市占率提升的背景下,也能够实现30%以上的高增速。综合来看,未来五年军工板块可以找到20家以上公司复合业绩增速可以达到30%。考虑到这些标的当中相当一部分2021年PEG在1附近,市场调整过程中面临理想配置窗口。 航天装备方向上菲利华、航天电器、鸿远电子、盟升电子和天箭科技等相对受益。总体来说,航天装备方向由于资产证券化率非常低,只能在产业链的中上游尤其一些末端企业找到有效的标的。 航空板块,如爱乐达、中简科技、中航高科、三角防务、西部超导、宝钛股份、北摩高科、光威复材以及主机厂的中航沈飞,洪都航空等相对受益。 渗透率提升、市占率提升的标的典型的包括七一二、睿创微纳、紫光国微、铂力特等。 平台类的公司当中,典型的如中航机电、航发动力、中国海防、中直股份、国睿科技等等。中航机电估值性价比最为突出。 展望未来的一个季度,随着需求的逐步落地,产业链景气度将加速呈现,具备核心资产属性的真正的高成长性优质公司,将会获得一个持续的估值溢价,筹码也会更加稀缺。 展望未来的两个月的时间,尤其需要重视产业链上游的一些元器件原材料零部件企业的投资机会。 这些企业在下游需求加速的背景之下,业绩有望实现提前的超额释放。在行业需求显著加速的时候,配套企业尤其是末端的配套企业,交付节奏普遍都要有一个较大的提前量。并且前期的交付数量相比于主机厂会有显著的放大效应。截止到2020年中报,以爱乐达、中简科技、西部超导、三角防务、中航高科为代表的率先放量的新型军机的产业链相关标的已经呈现此趋势。展望四季度,航天装备方向的需求加速有望在整个产业链下游企业订单层面获得更多的验证,鸿远电子、航天电器、菲利华需求有望持续加速。中航光电、火炬电子、宏达电子等全行业均衡配套的企业在航空航天电子需求综合带动之下,需求也有望超预期增长。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《重视产业链上游标的提前超额释放行业需求》等相关报告。 电新(朱玥):十四五是新能源实现质的飞跃的阶段 受益标的:隆基股份、晶澳、通威、亚玛顿、福莱特、宁德时代、恩捷股份等。 新能源方向受政策规划影响特别大。一个国家对于新能源行业是否给予足够的支持,基本决定这个产业的兴衰和荣辱。基于这一点,我们对十四五规划进行了重点的研究。我们的研究结论是,在十四五期间,新能源有望成为中国的重要政策。在新能源方面,无论是电动汽车还是光伏风电都将得到大的发展。十四五是新能源实现质的飞跃的阶段。八月底我们就发表了深度报告《看多十四五规划新能源发展空间》。主要基于以下三个方面: 第一,十四五规划发展的主要动力来自于行业的评价和行业的低价。在十四五期间,光伏和风电都会实现对传统能源成本的碾压。我们看到今年,一些条件相对比较好的区域,光伏和风电实际达到8%的收益率。在这种情况下每度电的价格已经低于煤电的成本。如果我们看到整个十四五期间,光伏风电,特别是光伏的成本空间还会下降50%,在这样的情况下,整个新能源成本的持续下降是推动整个行业持久的动力,这是十四五大力支持最重要的一个因素。新能源汽车也类似,随着新车型的不断出现,十四五也会出现新能源车全面取代燃油车的局面。通俗的讲,这个行业争气,所以十四五期间整个新能源的发展会非常快。 第二,世界形势所迫。我们看到国家领导人在八月份、九月份连续声明履行《巴黎气候协议》,同时要求我国的碳排放在2025年2030年达到峰值在2060年实现近0的排放。十四五是特别关键的年份,其中有个重要的指标——非化石能源消费与整体能源消费之比。该指标还需要大幅度提升才能达到我们的碳排放预期情况。新能源在十四五期间有很大发展空间。非化石能源主要包括四个大的形式,水电、核电、风电和光伏。在这样的情况下,水电和核电,即便是今年投资建设,在十四五期间也基本不可能贡献太多的增量。这两个能源的建设周期也基本需要三到五年的时间。因此,十四五期间要实现非化石能源的大幅提升,要依靠风电和光伏。所以,风电和光伏可以得到非常明确的发展。非化石能源占比这个指标预期今年年底超过16%。如果在2020年要达到18%-20%,需要每年新增风电和光伏至少120个GW,大概的分配是光伏在80-100GW,风电在30GW左右。在这样的情况下,相比十三五有翻倍的增长,所以总体来看的话,整个新能源迎来非常大的历史的时机。 第三,实现全社会的碳排放下降。首先,在发电的结构里边,需要使新能源和可再生能源占比大幅提升。同时在能源消费的结构里,大量的推动电动车的发展取代碳排放比较高的燃油车。如果说能源车使用的电全部是由煤发电发出来的,这样的结果几乎没有任何意义。因此,首先要改善能源结构,再次提升电动车的普及力度。在这两个情况下,电动车,风电和光伏发展是十四五国家重点发展的一个方向。在趋势上,外部的整体条件都会为光伏、风电和电动车创造一个很好的发展空间,比如电动车的税费和其他的光伏税费减免,落实到位会进一步降新能源和新能源汽车的使用成本,推动这个行业在十四五实现质的飞跃。聚焦到产业内部来看,这两个行业都是在全球范围内具有竞争力的行业。中国扶持这两个行业,也会加速中国制造走向全世界。光伏和电动车在十四五期间会获得非常快速的发展。 具体推荐的标的,光伏领域中国的公司已经成为全球主要的参与者,在这样的情况下,龙头的集中度还会持续的提升,环节上我们推荐龙头隆基股份、晶澳、通威股份,还有玻璃的龙头亚玛顿、福莱特。 电动车领域首推的是电池的龙头宁德时代和锂电隔膜行业龙头恩捷股份。 储能也会得到非常大的发展,一方面来源于电动车技术的成熟,间接推动储能成本下降;另一方面风电光伏如果要获得更大的空间,必须要搭配储能来平滑它的出力曲线。储能这个环节从目前来看,最具备发展空间和潜力的两个环节以及在商业上获得比较大利润的主要是电池环节和逆变器环节。逆变器环节里的固德威值得重点关注。电池里宁德这样的龙头。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年9月20日发布的《新能源已成“十四五”主线,节能减排势在必行》等相关报告。 电子(谢恒):十四五整体来看,会对电子行业加大投资力度 受益标的:中芯国际、中微公司、生益科技。 从十四五整体来看,我们觉得从电子这个角度来看的话,未来国家肯定还是会进一步加大投资力度。在硬科技,包括偏基础科学相关的方向,还会进一步的投入。具体而言,一个是5G相关的方向,还有一个是半导体相关的方向。 从过去年来看,我们看到整个科技行业的格局发生了一个比较大的变化,包括国外形势的影响。但是就目前而言,我们认为看得到的未来两个方向还是会继续的去推进,而且在这个时间点,我们认为会进一步的下沉。下沉是什么意思?它会更多的延伸到和基础科学相关的东西。所以我们看得到一方面是关于半导体相关的,我们看得到的是上游与半导体相关的大型设备材料壁垒还会进一步的会持续突破,我们认为有挑战也会有机遇,所以从十四五未来潜在的一个投入方向来讲,芯片制造还有上游的设备材料会是非常重要的环节,而且如果涉及到更上游的底层的一些研发,我们认为也会是未来非常重要的一个投入的方向。我们觉得晶元代工这个环节的确是涉及到我们整个科技的一个衡量的技术水平的标志,这个必须是要解决的一个方向。而且国产化的方向肯定是会不可逆的去持续推动,这个是我们预期得到的,就是一个非常重要的和半导体相关的一个方向,现在就是进入到了一个非常的攻坚阶段,半导体的设备和材料上面的这些核心的技术一定是需要去克服的。当然很多投资者比较关心海外影响会不会对于我们现有的订单或者公司业绩产生一些影响。我们是这样看的,他可能短期的话它可能会受到外部环境的一些影响,但是从长远来看的话,我们未来会更加重视底层技术的一些积累,更多的会去解决核心环节,所以我们认为未来相应的公司,特别是现在的这些龙头公司,像中微公司、北方华创,包括半导体的材料的公司,例如安集科技。这些公司的稀缺性,还有战略意义还会进一步的凸显。所以我们认为这些公司未来对于国内科技水平的推动意义重大。 另一方面的话就是5g相关的基站建设。从过去两年来看的话,它的投入的确是有一个比较大幅的增长。从18年开始,国内的5g基站建设在15万站左右,今年的话预计超过50万站。未来基站的建设肯定会继续推进。未来的基站其实和我们刚刚讲到的半导体是密切联系的,可以说基站是离不开半导体技术的支持。因为只有解决了半导体核心的瓶颈,我们基站里面的一些芯片和一些关键的元器件,他们所用到的一些先进的工艺才能够真正的保证它的产业安全,实现完全的一个自主可控化。现在我们了解到的整个供应链的一个安全库存,实际上是能够保证未来2~3年的一个基站的一个建设投入的。然后从更长远的一个角度来看,国内随着核心的壁垒被慢慢的解决,被慢慢的掌握以后,5g相关的产业链投资肯定是不会结束的,肯定是会积极的去推进,因为5g下一代的通讯技术涉及到产业非常的广。我们国内现在相关的5g的技术上还是处于全球比较领先的一个水平,所以我们觉得经过了近期的一个股价的调整以后,相关的5g产业也是充分的反映了目前市场的一个担心和风险,我们认为相对也是反映到了股价里面,所以对应产业链上的一些机会,我们认为从长一点的维度,未来十四五的一个规划来看,我们认为肯定还是非常重要的一个投入方向。 核心收益的标的,我们觉得相关的PCB的一些基建公司,像生益科技、深南电路都是会非常受益的。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月10日发布的《周报:供应链扰动致芯片缺货凸显,关注iPhone新品发布》等相关报告。 计算机(蒋佳霖):以计算机为核心的新基建有望成为十四五经济主力,从而孕育一批超大市值的强规模效应龙头公司 受益标的:金山办公、国联股份、广联达、用友网络、恒生电子、深信服、鼎捷软件、科蓝软件。 十四五规划对计算机行业而言,可能最关键的一个词语还是新基建。我们认为计算机是新基建的核心受益板块,根据现在的新基建细分方向来看,云计算、工业互联网、数据中心、物联网、人工智能、区块链均是计算机的重要细分领域。从中长期来讲,随着新基建的重要性提升,计算机行业可能从过去经济的辅助角色,成为未来经济的核心主力,因此会孕育出很多超大市值的龙头公司,带来的投资机会比较显著。 从主线的选择来看,目前整个计算机行业正处于产品化和平台化转型的实质性落地前期,要想捕捉到大级别的投资机会,就必须沿着产品化和平台化转型这条路上去找,因为只有产品化和平台化的企业,才能依托规模效应,强者恒强,呈现出持续的业绩兑现。大胆的预测在十四五期间,计算机行业过去博弈色彩较浓的投资偏好将得到彻底改变,价值投资的属性会越来越重,因此聚焦龙头将是常态,龙头公司的估值溢价也将是常态。 从细分领域来看,平台型公司目前最核心的就是云计算和互联网,产品型公司主要就是指信创、工业软件、网络安全。云计算的产业趋势目前在全球都已经得到了充分的验证,云收入增长的持续性好、占比持续提升,估值有海外对标支撑,投资机会可以看很长。互联网板块中的产业互联网是一大亮点,产业成熟度相对滞后,机会还很多,目前在快速成长。信创已经走过了从0到1的过程,目前正在全面渗透,国内的基础软硬件公司快速崛起,和国外的差距在缩小,依托国内的巨大市场,有可能走出全球性的大公司。工业软件此前关注度并不高,近期国家对工业软件的重视程度在提升,重要性甚至可以和芯片相比,预计在十四五规划中也将是重要部分。网络安全的国产化率已经较高,但行业景气度在往上走,业绩增长的确定性高。 从投资节奏来看,计算机配置的性价比正提升,建议以时间换空间。1)业绩层面,展望2020Q3~2021Q2均会有相对占优表现;2)即将进入Q4,板块估值切换仍有望兑现,增长的逻辑支撑主要在2021年;3)前期调整已充分释放悲观预期,预计目前机构持仓已明显下降,而产业趋势并未恶化。前瞻未来业绩、产业及流动性边际变化,当前至2020Q1期间并不悲观,可以时间换空间。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《工业软件:政策与产业共振,国产厂商空间广阔-行业周报》等相关报告。 传媒(丁婉贝):基于各个赛道去布局相关的龙头 受益标的:芒果超媒、吉比特、三七互娱。 整个互联网跟传媒其实整体上它是半科技半消费的结合,从科技的角度来说,就未来长期去看,新一轮科技的变革,肯定会给这个行业带来一个大的新的趋势。 从一个短期的来说的话,偏消费的部分更多还是一个互联网的人口的红利。整体上我们的整个大的投资框架还是去看各个赛道的龙头公司,包括各大互联网领域的社交、电商、视频、短视频,然后游戏等等。第一,当整体的人口红利相对来说已经比较消失的时候,其实对于各大公司来说,它的一个核心的增长的逻辑就在于怎么去针对我所包容,我所拿下了这些用户跟客户,我去做一个进一步的出圈;第二是说基于受众,怎么去做一个用户价值的持续的增加跟创造。从这个思路来角度去看的话,我们需要在A股跟港股相关的这些公司里面,去寻找能够用户持续出圈、同时用户价值能持续增加的标的。 所以从这个角度来说,我们觉得A股这边我们持续推荐的,比如说像芒果超媒,我们觉得还是持续有配置的价值。首先在它原来的核心综艺的赛道跟年轻女性的受众的核心的用户的基础上,它有进一步去出圈扩大用户,依靠未来的整个新的综艺跟电视剧的投入去出圈的一个可能性;第二,在基于原来综艺的核心的年轻女性受众的基础上,它在叠加它的广告以及未来进一步去发展电商等这些新的业务模式,去获得更大的基于核心用户的用户价值。我们觉得公司这种发展模式有长期增长的确定性,能够给投资者带来长期投资价值。 另外像游戏板块的部分龙头,我们还是建议大家继续的关注像吉比特、三七互娱。整个板块因为游戏版号过去几年的改革,使得龙头公司的份额增加成为一种确定性的趋势,在这些龙头里面,大家都可以依托自己的研发能力,持续去增加用户的价值,持续去迭代他们的新产品,这是一个核心的逻辑。类似于米哈游的全球发行,未来就是说进一步往全球去发展,去增加用户的红利,是未来一个比较中长线的增长的趋势。所以我们觉得游戏板块的这样一些龙头,A股,包括港股的这些龙头都是具有投资价值的。 除此之外,像跟消费相关的像电商的这样一些赛道龙头也是一样的逻辑,在各个品类的数字化的过程中,其实还是有非常多的品类,它其实数字化率是比较低的,包括生鲜等等。所以大家能看到所有这些电商的龙头,它们其实还是基于原来核心的已经比较高的数字化率的品类,比如说服装等等之外,但同时也在持续的基于外卖物流等这些基础设施,去扩大一些数字化率比较低的品类,如生鲜等等。所以未来这些龙头公司的持续的增长也是有比较高的确定性,有比较强的投资价值。所以就是说从整体上来说,我们大的思路还是建议投资者基于各个赛道去布局相关的龙头。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年9月20日发布的《【兴证传媒】无惧震荡静待绩优股表现,继续推荐传媒龙头》等相关报告。 通信(王楠章林):通信行业十四五规划的重点是推动5G大规模商用部署,加快工业互联网数据中心的建设 受益标的:亿联网络、移远通信、新易盛、天孚通信。 推动5G大规模商用部署,还有加快工业互联网数据中心的建设,预计将是通信行业十四五规划的重点。 关于5G商用方面,截止到10月份,我国已经建成了5G基站已经超过了60万个,可以说提前完成了全年的5G建设的目标。考虑到5G主设备商的安装调试,还有开通的时间,相关设备实际上基本上已经在今年年终六七月份左右批量交付运营商到货了,而且相关的回款基本上有望于q2到q4,然后做一个集中的确认。上半年的话因为5G的基站包括传输主设备有一个提前拉货的现象,包括明年的5G三期招标,目前方案还没有完全确定下来,运营商下半年的整个5G设备方面的需求的话是较上半年是明显放缓的。相关设备厂商的下半年5G相关收入也会有一个有一个短期的季季度性的承压。但长远来看,考虑到今年 q4运营商额外的5G建设,包括明年5G三期招标,以及中国移动和中国广电的5G 700兆的一个增量市场以及海外市场的一个恢复情况。我们对明年的5G主设备产业链的景气度还是抱有比较大的希望的。中期来看的话,从5G设备到应用的话,仍然是我们下一阶段通信行业的一个投资主线,这里边我们也是主要看好企业通信、物联网还有车联网几个方向。 1。企业通信方面,上半年疫情加速了整个云视频云办公终端走向普及,但同时也影响了部分公司像亿联网络海外业务的开展。我们预计的话像企业通信龙头亿联网络的话,三季度开始也会逐步进入一个恢复的通道。 2。物联网方面的话随着整个物联网政策,包括NB纳入5G标准的体系,还有应用场景的不断拓展,互联网行业的话,三季度也是大概率仍会保持一个高景气的状态。我们跟踪到的情况也显示物联网行业模组的龙头像移远通信,预计三季度的话仍然是有望能够保持一个较高的一个增速。 光模块方面,光模块的话整个板块的话也是在经历了整个二季度的业绩普遍超预期之后,三季度的话整个板块整体预计会有所分化。目前的话电信市场华为和中兴的5G光模块采购有所放缓,其中25g还有50g的光模块下滑幅度较大,但100g的话影响较小,主要原因在于上半年的话,部分产品拉货比较多,数通市场我们深度跟踪了全球400g的光模块的需求,从三季度来看,整个亚马逊的需求是在一个逐步放量,400亿的出货量延续了二季度的一个环比提升的趋势,上游的芯片厂商给的需求值也是有一个较强劲的增长,100g的光模块需求的话仍是在一个持续增长状态,整个数通市场的高景气也是有望持续延续。三季度光模块厂商的整个业绩情况的话,与公司的各个公司产品结构还是有一定的关系的。其中数通和100g占比比较大的像新易盛,还有中际旭创也是有望持续保持一个还比较快的增长。其他厂商的话货有可能会有不同程度有所下滑,随着四季度5G采购有望恢复,然后数通市场的也是有望延续一个强劲的需求,整个光模块的板块的一个景气度也是有望重新恢复一个上升的状态。节后的话也是整个通信板块也是迎来了一个三季报的密集的披露期。我们这里边也是建议重点布局三季报有望超预期的个股,我们当前位置的话还是重点推荐像亿联网络、移远通信、新易盛、天孚通信这几个标的。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《【兴证通信】通信行业周报(10.5-10.11)通信“十四五”规划启动,三季报即将披露》等相关报告。 有色金属(邱祖学):整个十四五规划对能源金属、新材料和工业金属三个细分领域相对影响较大 受益标的:赣锋锂业、华有钴业、石英股份、西部超导、宝钛股份,紫金矿业、西部矿业。 整个十四五规划对三个细分领域相对来讲应该是影响比较大的。 1。能源金属,整个电动汽车板块应该是未来整个发展的一个确定性的趋势和方向。从十四五规划以后,我们觉得整个行业板块的话会迎来一个非常大的良性的发展,而且这种发展对上游资源品的影响,可能会有一定的这种跳跃式的一个增长。对于明后2年或者未来5年的一个能源类能源金属的需求会迎来一个大的提升。能源金属方面,我们觉得主要还是对锂和钴这两个品种影响是最大的。锂方面,我们觉得如果价格已经确定性见底的话,未来的一个成长,未来的量的需求的增长应该是会非常大的。氢氧化铁的需求增速,我们判断未来几年的话应该都会有符合40%以上的需求的增长。氢氧化锂的这种龙头赣锋可以重点关注。钴方面,一个最大的压制因素可能还是去规划或者无钴化的一个问题。但是在特斯拉的电池的告一段落这个情况下,我们觉得这种担心或者这种利空的因素基本上是落地的,所以我觉得整个板块当中可能预期的一个层面上和估值的层面上,都有一个比较明显的修复,而且从短期内整个钴的替代性,我就觉得可调价性还是比较弱的,整个钴的需求的话,我们觉得应该还是比较确定的,所以对于龙头华友钴业我们还是积极的建议投资者重点关注。 2。新材料,主要是石英材料和开采。石英材料是半导体领域当中必不可少的关键的基础材料, 我们在这个领域当中我们是建议重点关注石英股份,那么整个石英的话,去年通过了日本东京电子的论证以后,今年的话大概率在美国的设备厂商的一个认证也会起到非常明显的一个突破。所以其实整个国产替代的这种关键的环节当中,我们觉得对材料这块我觉得石英材料是可以重点关注的,主要是推荐石英股份。那么当然还有一些半导体领域当中的到半导体领域当中的产品,包括靶材、软磁这种材料。二是军工材料中的钛材,因为需求这几年应该都是一个非常明显的这种爆发性增长。对于钛材,我们建议投资者可以重点关注西部超导和宝钛股份这两个标的。 3。工业金属,我们觉得在新兴的运营领域的应用领域当中,包括新能源汽车,包括充电桩的这种建设,那么其实对整个铜的一个需求拉动的增长应该比较迅速的。那么同时的话5G的推广应用,其实对铜的一个需求应该也是一个比较显著的拉动,未来5年的话,整个供给这端供给增速是在下降的,从周期这个角度来讲,我们觉得在基本金属当中品种当中,我们建议是重点关注铜这个品种,我们觉得整个铜价大概率中枢其实是在持续往上提的,而且现在的话海外的库存处于一个历史的最低位,就是05年的低位,那么国内的库存也是5年的一个新低,所以其实低库存的一个情况下,它价格弹性应该是会比较高的。我们建议重点关注紫金,西部矿业。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《能源金属需求表现强劲,工业金属价格短期震荡》等相关报告。 汽车(戴畅):稳定消费、新兴产业和绿色交通三条线索强化汽车板块投资机会 受益标的:长城汽车、长安汽车、中国重汽、潍柴动力、比亚迪、拓普集团、福耀玻璃、三花智控、保隆科技、科博达。 在十三五规划中,政策对于汽车板块主要提出了大概三点意见,第一是稳定消费,稳定经济稳定消费,第二是新兴产业的一个发展扶持,包括新能源和包括智能网联汽车,第三是实现绿色交通,实现节能减排。我们预计十四五的政策对于这些领域的推动会进一步的深化和拓展,特别在新兴产业和绿色交通方面预计会进一步提升对汽车电动化和智能化的布局。现在我简单分别三点来介绍一下汽车板块的投资机会。 1。从稳定消费的维度,看好汽车周期反转,优选强势整车股。1)乘用车方面,其产业链非常长,是仅次于房地产的一个稳定经济稳定就业的重要抓手。其从18年到20年经历三年的这样一个下滑周期,目前在一个底部的位置。我们预计十四五这样一个期间乘用车的销量预计会从今年的下半年开始复苏,增速不会太高,但结构的机会不错,主要是一线自主品牌通过模块化平台快速迭代车型,以及增加高智能化的一些配置,还有节能化的动力总成与外资和合资品牌进行差异化竞争,进而获得发展机会。这其中我们主要推荐长城汽车和长安汽车。2)重卡方面,其下游主要是基建投资还有物流,是国家稳定经济稳定投资的重要的抓手。我们预计重卡保有量和销量从中长期维度随着经济增长能实现一个比较平稳的增长,大概是5%左右的增速。过程中伴随着格局的优化,龙头更强,板块的估值也有望从偏周期股切换到偏价值。重卡领域我们推荐整车龙头中国重汽和发动机龙头潍柴动力。 2。新兴的产业,看好新能源和智能驾驶在十四五的进一步落地。1)新能源领域,是国家发展的一个大方向,最近台了2035年的这样一个新能源的发展规划,整体是非常强劲的政策驱动。整车我们主要是看好新能源龙头比亚迪在新品投放周期的市占率提升,以及它的零部件独立上市带来的估值重构的机会。新能源零部件方面,我们主要持续看好特斯拉产业链,班队特斯拉在国内的快速放量,以及它在全球快速放量,特斯拉产业链机会巨大,主要推荐拓普集团、福耀玻璃、三花智控。2)智能驾驶领域,我们认为十四五将是L3及以上级别以上智能驾驶落地阶段,从L2到L3以及以上的跨越,智能驾驶必须的传感器,包括雷达、摄像头等等使用量将爆发,同时执行端也会有机会,这个领域我们推荐科博达、保隆科技、德赛西威。 3。绿色交通,大方向需要看新能源和智能减排汽车的持续推进。在目前来看的话,包括国有排放的升级,有望带来这样一个短期的零部件的结构性机会,包括21年重卡的国有升级,相关的尾气后处理的零部件存在这样一定的结构优化以及进口替代的机会等。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月12日发布的《汽车行业周报:行业周期反转渐入佳境,继续增配细分领域强α标的-20201011》等相关报告。 建筑(孟杰):装配式建筑和基建REITS的这两条投资主线将会一直贯穿十四五计划 受益标的:金螳螂、鸿路钢构、华阳国际、精工钢构;中国铁建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、中国电建。 首先就是关于装配式建筑,自从到年底顶层政策出台以来,装配式建筑的一个政策支持力度,项目推广的情况以及一些厂商商业盈利模式都已经得到得到充分验证,包括七八月以来,住建部等部门又连续出台了关于推广钢结构、绿色建筑、智能建造等相关领域的重磅政策。对于未来空间,我们认为首先政策要求到2025年装配式建筑占新建建筑面积比例要达到30%。基于这样一个硬性的指标,我们粗略估算装配式建筑行业以及装配式建筑设计PC结构这些细分行业的年复合增速都在21%以上,其中像装配式装修这样的一个细分赛道的增速更是高达38%左右,我们觉得到2025年都会有一个比较快的增长。 当前装配式产业链的一些龙头我们觉得还存在一定的上涨空间。本周我们新发布了其中鸿路钢构的深度研究报告,我们认为鸿路钢构是钢结构加工制造龙头,19年底的钢结构加工产能已经接近260万吨,遥遥领先其他竞争对手。公司的核心竞争力包括产品成本比较低以及交货能力比较强。对于公司的钢结构制造业务,我们认为从规模来看的话,公司的销量随着产能的扩张不断提升,钢结构行业景气比较高,空间比较足,公司竞争优势明显,产能有足够的发挥空间。从盈利来看的话,公司的吨净利随着吨毛利的提升和吨费用的下降将会稳步向上。我们测算今年到后年和公司钢结构业务全部的吨进率将会达到每吨329块332块以及352块。因此基于DCF分析,我们认为公司当前的合理市值的中位数是298亿元,我们上调了公司是对公司的盈利预测,预计公司今年到后年的规模净利润分别是7.86亿元、11.12亿元、15.08亿元。对于9月30号的收盘价的市盈率分别是28倍,20倍和14倍,维持审慎增持评级。 第二条,投资主线是关于基础设施REITS,其在境外成熟市场有比较强的生命力。在过去20年,整个全球的REITS的业绩估值水平和整体的一个市场规模其实都是在持续的提升,在基础设施领域的话也有大量的成功的可供我们借鉴的一些案例。对于国内市场的话,基于目前一个REITS的相关的支持政策持续加码,以及我国的基建存量规模比较庞大这两点,我们乐观预计首批试点项目的话将会在今年年底就能够落地,规模的话可能会超过百亿。十四五期间的话,我们也认为可能有多批试点相继落地,规模的话有望不断增长。 我们认为底层资产的资质是决定REITS的运营现金流的一个增长潜力,进而决定了REITS产品的分红收益,还有资本利得以及回报率水平,进而决定了REITS在资产频谱中的位置。当前REITS的顶层设计,核心配套文件,还有交易所的配套规则都已经完备。政策的话目前聚焦在试点项目的底层资产的资质,对于资产所属的行业区域领域,收益结构、经营时间和状况,派息能力方面都做出了一些明确的要求。目前市场各方各个企业也是积极参与试点申报,像首创股份、渤海股份、成都高新、浙江沪杭甬等上市公司都已经公告了开展REITS的试点申报发行工作。除了上述公司之外的话,南山控股作为高端仓储的运营标杆企业也公告了REITS试点相关的准备工作。 从首创股份这5家已经申报或者考虑申报REITS试点的上市公司的披露信息来看的话,我们认为拟REITs化的一些资产基本上符合REITS的政策要求。此外我们基于政策的规定,尝试从上市公司开展REITS业务的必要性和可行性角度出发,我们围绕3个方向,政策优先支持和鼓励的3个方向6个板块,我们筛选出了大量的REITS的潜在资产,其中对于建筑板块,我们认为其中的建筑央企的话,在手的运营资产规模比较庞大,参与基础设施基金的意愿整体上也比较积极。 我们认为REITS的发展的话将会驱动整个市场对于拥有优质的运营资产的建筑企业价值成功。所以我们再次建议重视REITS的发展对于中游的建筑企业,特别是头部的建筑央企,构成估值加业绩双重利好的逻辑。 而具体而言,在过去20多年的部分上市公司建筑央企和地方国企,通过BOT、PPP的项目模式,积攒了一部分资产资质优异且运营表现良好的一些基础设施资产,包括像收费公路、铁路、水电、风电、光伏、水务等等。长期以来这部分沉淀资产的话,估值在企业的一个整体的估值体系里面是受到明显的压制的。考虑到这部分资产在未来可能REITS的可能,将其对标现有的同业的上市标的的话,是存在明显的估值提升空间的。所以当前我们也是推荐估值比较低,同时又存在一些运营表现比较良好的资产的央企龙头,包括中国铁建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝和中国电建。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《周观点:REITs试点落地在即,装配式建筑行情再起》等相关报告。 交运组(张晓云):从民营航空,快递龙头,机场免税三个方向去布局十四五 受益标的:春秋航空、华夏航空、吉祥航空、顺丰控股、中通快递、上海机场、白云机场。 总的来说,交运应该从三个方向去布局十四五,第一个方向是航空里面的民营航司,重点推荐春秋航空,吉祥航空跟华夏航空。第二是快递格局分化,龙头崛起,这里面推荐独立第三方快递龙头顺丰、中通和韵达。第三,机场还是免税产业链中最重要的渠道,十四五期间免税运营商多渠道做大规模是第一位。 第一个方向,我们认为航空领域整个监管周期是在十四五期间是一个监管放松的周期,所以说非常利好于整个民营的行情,这里面有春秋、吉祥和华夏。9月16号,民航总局发文进一步放松了枢纽航班的准入,此前北上广是有一个最大航班限制的。现在放松后上海广州是14班每周,北京28班每周,在持续的放松。再加上我们之前一直强调十四五期间是北京、上海、广州、深圳、成都、海口、青岛这几个大中城市一线机场大幅放松的一个阶段,所以我们觉得对于民营企业而言是一个非常利好的阶段。 同时因为今年疫情导致整个十四五期间,我们预计整个行业的运力引进增速会非常低。目前沟通的情况是整个供给民航总局不会做硬性的条款,然而小航,像春秋在明年买的飞机是15架以上,吉祥明年买的是4架的787外加8架的小飞机,也就是说核心来讲,在整个行业供给没有增加的情况下,小航市占率还在逐步提升。所以我们认为第一个方向就是十四五是小航的春天,应该是小航发展的黄金期,我认为后面的好消息会越来越多。 第二方向,我们认为是快递行业。快递行业需要非常关注有独立自主运营能力的第三方的快递公司。这里面高端的是顺丰控股,低端的是中通和韵达。而其他的快递公司都属于依附型的,包括苏宁的天天,拼多多的极兔,阿里的百世申通圆通。我们认为这些人其实已经变成了依附者,它依赖于整个大平台的运作。 我们认为就是说无论从成本领先角度,还是从一个未来发展角度来讲,独立第三方的这三个公司非常难得。那么可能在十四五期间,我们可以看到中通可能会占到30%的市场率,韵达25%,顺丰可能占整个高端领域的50%以上。整个快递行业十四五期间应该是格局初期的阶段,我认为有巨大的机会,所以这里面我们对这三个标的我们建议去重点的关注。 那么第三个主线我觉得还是机场跟免税这块。我们建议对整个免税产业链和机场用PS估值法,原因是十四五期间免税运营商多渠道做大规模是第一位。我们这边强调的是上机跟白机,我们认为其二在整个免税产业中占据了非常重要的地位,等待明年或后年整个国际旅客的逐渐的恢复,机场这边还是有一个非常强的赛道。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《【兴证交运】交通运输行业周报(9.30-10.11):国庆长假快递增速超预期,航空需求持续恢复》等相关报告。 社服组(刘嘉仁):从供给创造需求这个领域关注消费赛道 受益标的:中国中免、中青旅、天目湖、青松股份、爱美客。 十四五规划里面我们认为主要应该是关注供给创造需求这一块,为了将消费回流,最主要就是先让价格可能降到一个比较低的位置,免税直接可以让消费者买到低价格产品。既然这样的话,就需要在中国创造免税消费的一个环境,也就是通过供给创造需求。目前我国的一个人均可支配收入虽然平均之下还没有相对特别的高,但其实一二线城市的人均收入已经来到一个可以做消费升级的水平,就是供给相对来说还没有跟上,所以免税这一块我认为是未来这2~3年甚至更长时间的一个主线,包含中免,机场,也都会持续出现一些机会,我相信的话在这个板块里面都会有一些可以得利的空间。 除了这个部分之外,我们认为国内的景区也可以创造需求,这块的话容易受惠的还是在人工景区上面。因为可以设想,如果我们要将在海外旅游的一些消费者拉回到国内,我们会需要增加国内的硬件,我们要有一些人工的项目。这一块的话目前来说在人工景区上面做的比较好的上市公司应该是天目湖跟中青旅这两家公司。 除此之外的话就是化妆品,我们可以看到化妆品的一个产业链上面,外资拿走了大部分的一个利益,当然外资的品牌做比较好主要是因为消费者教育做得比较好,前期它有一个比较强大的单品来塑造他的一个故事性。其实背后的原因就是因为它有比较好的研发,比较好的原料或一些专利,这一块的话刚好就是符合我们刚才所说的供给创造需求。国内像青松股份,他的诺斯贝尔现在的代工厂,也将会成为我们认为国内之后签约品牌代工的一个主轴,也就是这些签约品牌会需要诺斯贝尔的一些专利的储备,来作为销售推广的一个核心逻辑。 国家从明年2021年1月1号开始,要推广化妆品的合规,效果需要有专业的测评数据,跟过去无序的环境有很大的差别。这样的一个比较合规甚至比较专业的背景之下,所创造出来的品牌才具有一个长久的价值。 此外的话,爱美客是医美行业的一个龙头,其实这个也是在供给侧改革的情况之下,所创造出需求的一个标志性的赛道。国内也是持续不断在促进合规,整个市场上的透明度也持续不断在提高。之前大家去韩国做医疗美容,现在也慢慢转移到国内。在目前的一个时间点来说的话,医美行业是在未来这3~5年可以去好好关注的一个赛道,首选的话就是爱美客。 总结来说,十四五规划期间我们建议从供给创造需求这个领域去关注一下消费赛道。我们首选的话是中国中免免税赛道,再来的话是化妆品行业里面的就是偏上游的代工跟制造这块的一个赛道,例如青松股份。此外还有医美行业的赛道,推荐爱美客。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《【兴证社服&商贸】行业周报(9.28-10.11):双节出游回暖明显,可选、家装需求快速释放,上海家化推出股票激励计划》等相关报告。 环保公用(蔡屹):从生物发电,环保产业,污染治理三条主线把握十四五 受益标的:高能环境、瀚蓝环境、伟明环保、联美控股。 具体到细分领域,目前生物质发电政策走向较为清晰,今年9月中旬发改委等部门出台《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》:1)2021年1月1日起,规划内已核准未开工和新核准的生物质发电项目全部通过竞争性配置项目资源;2)生物质能利用属地方事权,为明确其主体责任,“十四五”期间,国家将逐年加大地方政府分担生物质电价补贴比例,直至中央财政完全退出;3)大力发展农林生物质热电联产项目基础上,鼓励生物质能因地制宜,走多元化、非电、和高附加值利用路线。 投资机会,把握三条主线: 1。持续推荐生物质发电、供热等类债属性标的。10月9日,国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》,提出探索建立对机构投资者的长周期考核机制,吸引更多中长期资金入市。我们认为长线资金持续入市,叠加基础设施公募REITs渐行渐近,优质的环保运营类资产有望实现价值重估。持续推荐瀚蓝环境、旺能环境、城发环境、伟明环保、联美控股等类债属性标的。 2。关注环卫行业性投资机会。随着环卫市场扩容、需求扩张,环卫行业长期趋势向好。一体化带动环卫订单合同大型化,而龙头公司将显著受益。近期多家物业企业进入环卫行业,城市管家成为物业和环卫的共同发展趋势。我们通过对比典型的环卫公司和物业公司,倾向性认为两者更可能采取合作共赢的模式。同时,精细化管理为环卫公司构建了核心竞争力,且项目运营经验可形成先发优势。建议关注北控城市资源、盈峰环境、玉禾田、侨银环保等重点环卫公司。 3。关注污水资源化、生态环保治理板块龙头公司。经历“缩表”之后,行业基本完成触底出清,投资机会从融资环境改善回归业绩增长,部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值,新的行业龙头有望诞生。建议关注高能环境、碧水源等。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《【兴证环保】公用周报:国家管网集团全面接管“三桶油”油气管道基础设施资产,正式并网运营》等相关报告。 化工组(张志扬):从政策持续性关注十四五,新材料领域有望脱颖而出 受益标的:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、润股份、福斯特、新宙邦、雅克科技。 我们认为应该从政策的延续性以及当前依然存在的问题两方面出发对未来规划进行预期。我们认为严重的产能过剩已经基本解,但是落后产能以及较为传统的产业还是依然存在的,所以落后产能的淘汰以及传统产业升级换代的任务,依然是将继续持续。因此像尿素、氯碱这些等传统,还有一些其他的农药之类的,传统产业的产能的扩张依然会受到限制,供给侧改革的力度我们认为将仍然不会松懈。 十三五期间化工新材料领域的发展其实是非常迅速的,大量的中高端化工新材料是已经实现了自主的知识产权以及进口替代,但是仍有部分高端的材料尚未摆脱较高进口依存度的风险。从这次的一个趋势上来讲,我们认为该类新材料将在十四五期间继续发力。退城入园就化工园区建设,我们认为在十四五期间也会进一步的去推进。 我认为整个在十四五期间,石化及化工行业的高端化、安全化以及园区化将会进一步的进行推进。也就是说是守在过往,也就是十三五期间的成果的基础上,进一步实现化工行业的升级改造。 对于大宗品,也就是相对比较传统的这些产业而言,我们认为产能严重过剩的问题,我们是不需要再进进一步担心的。因为企业产能的建设将会更加的理性和市场化,一方面是基于政策的制约,另外一方面的话我们认为整个的市场化也是决定了这个行业的一个未来的发展动向。比如说落后企业的产能扩张,受到它投资回报率及现金流的影响,他们的能力和意愿将会持续的低迷,那么龙头企业将会强者恒强。对于新材料领域而言的话,我们认为尤其是掌握核心技术的一些高端产品的生产企业而言,在复杂的国际贸易环境中,我们认为有望脱颖而出。在保障国内供应的基础上,将会不断的发展壮大。 那么基于这两条主线的话,我们认为是十四五期间强者恒强推荐的相关标的,包括万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及营业化板块的相关公司。高端新材料领域,我们推荐的相关标的包括万润股份、福斯特、新宙邦以及雅克科技这4个标的。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月12日发布的《兴业证券基础化工行业周报——MDI价格涨势延续,玻纤、粘胶短纤、涤纶长丝价格走高,尿素、乙二醇等煤化工产品涨价(20201005-20201011)》等相关报告。 农业大宗(陈娇):转基因具备较大利润空间,农产品主动加库存将推动农产品价格的升高 受益标的:大北农、隆平高科、荃银高科、苏垦农发。 农业大宗主要围绕农业现代化,高标准农田,转基因,粮食安全等方面。其中,转基因和粮食安全方面在今年值得关注。转基因方面,需关注后续生产许可证的发放,政策的继续推进会对股价有较大的刺激。参考巴西、阿根廷,直至3-5年之后,转基因产品将到达95%的市占率,具备60-80亿的利润空间,PE值可高达35倍,市值可支持的估值较大,总体市值将达到2000亿,可作为长期推荐的板块。主要推荐的标的有:大北农、隆平高科、荃银高科。 粮食安全方面,从七月份开始国家从市场上收购农产品例如国产大豆,主要是为了军工订单。在较为动荡的大环境下,需主动增加农产品库存,农产品价格也随之升高。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月11日发布的《节后农产品普涨,关注养殖后周期及种植链》等相关报告。 轻工纺服(赵树理):可选消费受益于居民消费的转型升级,基本消费板块及周期性消费板块仍看好龙头企业 受益标的:顾家家居、敏华控股、金牌厨柜、志邦家居、欧派家居、中顺洁柔、晨光文具、太阳纸业、博汇纸业。 疫情期间随着居民消费水平的提升,消费转型升级,将从过去低价大量向品牌化、品质化转变。 可选消费中,首先,家居作为耐用消费品,对生活品质的影响较大。在消费升级的趋势下,消费者对家居品牌和质量的要求会不断提高,龙头家居品牌的市占率有望进一步提升。软体家居方面,床垫、沙发的集中度提升逻辑较为顺畅,品牌认可度较高,坚定看好软体家居的龙头。定制家具方面,大宗业务已经成为定制家具一个重要的收入来源,随着消费者对居住质量要求的提升,品牌企业在订单市场的竞争力逐渐增强。 基本消费:生活用纸的龙头中顺洁柔和文具的龙头晨光文具将会受益产品升级带来的业绩红利,下半年目标价格上涨概率低,中顺洁柔的利润有望高度维持;晨光文具依托高效迭代的产品体系及广泛覆盖的终端文件具有强大的护城河优势,核心竞争力会不断增强,持续看好晨光文具。 周期性板块的造纸:十三五规划中的供给侧改革成果显著,为十四五期间实体经济的发展奠定了良好的基础。从造纸行业来看,受利于环保要求,中小产能企业不断退出,大企业份额稳步提升,预计十四五期间行业格局有望进一步改善。目前白卡纸的CR4超过90%,铜版纸超过80%,龙头企业话语权不断增强,三季度以来白卡纸价格稳步上行,文化纸价格也在小幅上涨,目前标价仍然处在低位。建议关注文化纸的龙头企业:太阳纸业;白卡纸的龙头企业:博汇纸业。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年6月1日发布的《轻工行业2020年中期策略:竣工回暖利好B端家居,持续推荐必选消费》等相关报告。 地产(阎常铭):地产股处于历史较低估值,看好物业管理行业 受益标的:金地集团、万科A、保利地产、招商积余。 从政策角度来看,仍处于相对紧缩阶段,前期对房地产的融资有三道红线的限制。从中短期来看,从前靠加杠杆及大规模拿地以望弯道超车的第二或三梯队的公司未来机会将会减弱,头部公司由于负债低、经营稳健、央企背景,融资成本及经营质量各方面占优。信贷方面,受限于银行利率不得高于30%,无论是需求上的按揭还是供给上的贷款都将会受到一定影响,政策上的紧缩状态导致地产股的估值处于历史上一个极低的历史估值水平。 从业绩上看,在过去的九月及十一长假,头部公司大部分取得10-20%的增长,更胜者从今年一月到九月累计增长超过10%。从业绩角度来看,地产股仍然具有一定的配置价值,推荐金地集团、万科、保利地产等龙头公司。 物业管理将长期看好,不仅受到政策持续扶持,行业仍处在渗透率低位,尤其是机构物业管理,市占率更是处在极低水平。无论是从存量物业还是增量竣工组以及业主增长这几个方向来看,优秀的物业管理公司增速大部分超过30%;毛利率随着科技布能、大量节省人力成本得到缓慢回升。物业管理从ROE来说处在所有行业里的20%以上,重点推荐:招商积余。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年8月24日发布的《招商积余半年报点评:业绩超预期,整合见成效净利率提升》等相关报告。 食品饮料(赵国防):白酒板块销售超预期,调味品、乳制品、啤酒板块消费复苏,龙头企业具备较强确定性 受益标的:五粮液、今世缘、伊利股份、中炬高新、青岛啤酒。 围绕十四五规划,各公司皆有较高业绩指引,其中龙头企业有丰富看点。龙头企业业绩确定性强,主要原因是传统行业并无太多创新,新品牌打败老品牌、新企业挤掉老企业的现象比较少见。从龙头企业的规划来看,整体对未来的业绩增长有较强的诉求,例如,白酒板块的茅台规划未来五年翻倍或每年两位数增长,具有一定的参考意义。此外,龙头企业在未来一段时间仍具备较强的业绩释放能力与动力。 白酒板块销售超预期,继续推荐名酒。从秋糖会整体交流来看,白酒板块业绩稳健增长;从量价角度来看,主要名酒价格稳定且销量实现双位数的增长,销售情况超预期,继续推荐名酒。 调味品、乳制品、啤酒等板块龙头企业值得推荐。随着消费品的复苏,调味品、乳制品、啤酒等板块的消费情况有所好转,同比实现双位数增长。在疫情得到控制的背景下,板块消费有所复苏,板块中龙头企业的确定性得到较强验证,具备较强的配置价格,值得推荐。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年8月28日发布的《五粮液20H1:中报符合预期,全年两位数增长确定性高》等相关报告。 银行组(傅慧芳):保险更具确定性,看好估值较低的中小型银行 受益标的:招商银行、宁波银行、中国平安、常熟银行、兴业银行、光大银行、杭州银行、成都银行。 从十四五规划看金融发展方向: 1。 强调加强金融服务实体的力度,对小微民企制造业的倾斜会成为未来的一条主线; 2。继续加强资本市场发展; 3。 稳步推进金融市场化改革,包括央行利率决定机制的形成、利率市场化最后一步的推进; 4。 金融对外开放,包括券商牌照的开放、保险、银行、领域单项牌照的放开及外资引入; 5。 高度重视金融科技发展,从回归A股的金融科技巨头或者商业银行对金融科技的投入可看出。 看金融板块,两条主线值得关注: 1。保险:上半年基本面情况较低迷,包括承保、投资、利率皆是较负面的状态;下半年投资端出现超预期因素:承保端从10月份经历开门红,基本面可能从今年10月份看到明显修复;利率水平在5月份之后从一二季度异常宽松的状态慢慢修复到较正常水平,利率上行有利于保险业绩释放。整体而言,看好保险投资端的改善、开门红、保险板块估值的恢复。目前保险对应2020年的PEV在大约0.6-1.2倍之间,估值略低于历史上的中枢位置。但资产端确定性的改善比较明显,负债端开门红的催化,板块的估值仍有望提升。个股上推荐估值较低、预期基本面改善程度较高的中国平安,基本面较好且经历开门红的中国人寿。长期来看,关注政策经济推动作用和改革进程,促进保险行业规范化发展及保险行业深度及密度的提升。 2。银行:今年一月份到目前为止市场反映了极度悲观的预期,在此时间点重点关注基本面底部确认下的估值修复机会。若三季度累计增速实现的结果平二季度,银行在表观利润基本面底部得以确认,而银行实际基本面重要指标例如息差可能会于今年下半年出现降幅收窄并在明年一月实现最后一跌,之后或将逐步上升。零售不良发生率在今年二季度出现明显上行,在三季度出现高峰,之后出现下降趋势,对公的不良生成高点可能在今年三季度和明年一二季度。息差和不良相对而言可见拐点。若市场风格比较极致,四季度有较大的机会出现风格再平衡。这一过程中,银行板块相对受益性价比逐步提升,一部分银行出现持续估值中枢上行。绝对收益的投资者可关注港股,目前的估值已经跌破历史极低水平,对于股息率7-8%、AH折溢价已经处于历史高点的港股大行,假设基本面不再弱化,未来会迎来估值提升。中期来看银行会伴随监管环境的改善和宏观经济的放松出现基本面的拐点。行业基本面较稳定,不会出现太大向下的预期,此时是银行一个合适的配置时点。个股上关注经营估值较高稳健性较高的行业龙头(招商银行、宁波银行、中国平安、常熟银行)、中小银行中基本面较优秀(兴业银行、光大银行、杭州银行、成都银行等等) 今年从基本面表现来看保险在目前时间点确定性较高,若银行在三季度基本面得以确认,四季度风格切换下银行板块估值修复值得关注。 风险提示 本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2020年10月9日发布的《TLAC中国版落地,损失吸收工具将加速创新与发行——央行及银保监会资本监管要求点评》等相关报告。 风险提示 疫情出现超预期转向;基本面变化超预期;政策超预期;美股超预期调整;全球政经环境超预期变化。(文章来源:XYSTRATEGY)摘要 【“杀白马”杀到真茅台!东方警惕岁末有人“砸盘”】各界茅台轮着闪崩,东方终于轮到真茅台了!10月26日,受三季度营收、净利不如预期的影响,贵州茅台早盘下跌近6%,收盘跌4.22%,跌幅有所收窄。以今日收盘价计算,贵州茅台市值蒸发908.61亿元。 各界茅台轮着闪崩,终于轮到真茅台了!10月26日,受三季度营收、净利不如预期的影响,贵州茅台早盘下跌近6%,收盘跌4.22%,跌幅有所收窄。以今日收盘价计算,贵州茅台市值蒸发908.61亿元。茅台三季报缘何不及预期10月25日,贵州茅台公布了三季度财务报告,多项数据不及预期。三季报显示,贵州茅台三季度总营收239亿元,同比增长7.18%;净利润112亿元,同比增长6.31%。这已经是贵州茅台连续两个月的单月增速未达到两位数,而三季度的增速更是进一步放缓。贵州茅台表示,今年的业绩目标是实现两位数增长,前三季度营收增速擦线达标。不过与去年同期相比,茅台业绩增速放缓明显。白酒分析师蔡学飞分析表示,茅台高端酒表现比系列酒好很多,同比看系列酒其实是下降的。据此前10月上旬调研了解,因疫情影响餐饮端等,白酒消费场景尚未完全恢复,多个白酒终端门店销售不佳,部分门店甚至仅有去年同期一半的销售额。茅台粉喊加仓当然对于坚定看好白酒板块的投资者,在今日开盘前便喊出“下跌加仓”、“带下来是上车机会”等。在昨晚三季报情况公布后,有自称长期投资茅台的投资者就表示,“准备好银子,明天下跌加仓。”铁杆茅台粉但斌也表示,“龙头白酒企业今天的表现,类似于2018年三季报不达预期时的情况,今天的成交量似乎比三年前还大。展望未来五年及十四五计划,也许今天会像三年前一样,会出现值得记忆的一刻。”缘何轮番闪崩?对于10月以来抱团白马股轮番闪崩,有分析认为有以下三大原因:一是前期涨幅过大,股价当前处于历史高位。二是当前处于三季报密集披露期,部分公司发布的三季报业绩不达市场预期,比如此前涪陵榨菜三季度净利增长低于预期。三是公募基金岁末的集中赎回。 为何此时“砸盘”?有分析人士表示,去年11月份的公募基金也上演了“砸盘惨案”,许多人至今还记忆犹新。对于为何公募基金选择在年底“砸盘”?市场人士认为,第一个原因是,从历史复盘来看,机构往往在岁末趋于保守,重仓股的波动会对基金业绩会产生较大影响,有降低仓位的需求。前期盈利越多只会加剧年末集中赎回的效应。第二个原因是,四季度通常是市场资金博弈加剧的阶段,基金在年末会进行调仓,并对来年进行布局,因此行情变数通常较大。因此,到每年年底的固定时间,公募基金的调仓换股将是市场关注的焦点,而这个时间点就在接下去的一小段时间当中了。 新发公募规模急剧萎缩另外今年行情重要推动力—新发公募基金的规模也在急剧萎缩,东方财富Choice数据显示,新发基金份额在今年7月份触及7627亿份的高点后,一路下滑,10月至今虽说有节日因素影响,但462亿份的份额还不及9月份的六分之一。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,基金发行主要是看股市,如果大家对股市有一个好的预期的话,大家购买基金就会踊跃,基金的规模扩张就会比较快。反过来,如果股市下跌的话,投资者不看好基金,基金就发不出去。前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为,新基金10月期间发行量的大幅减少和市场行情有关。杨德龙分析,从9月份开始股票市场就出现比较大的回落,这对于发行基金产生比较大的负面影响。接下来买什么?三大方向而对于接下来该买什么?综合目前市场观点看,有三种方向性选择方向一:低估值顺周期主流机构观点认为,低估值顺周期品种可以成为布局的重点标的。星石投资首席研究官方磊表示,“目前市场已进入顺周期板块的布局窗口。首先,宏观政策已经边际调整,更加强调精准导向促进宽信用;其次,近几个月国内经济复苏力度持续超预期,企业盈利加速回升,新一轮的补库存周期企业也将强化企业利润的整体上行趋势。”方磊认为,受益于经济复苏,顺周期类别的景气度向上弹性显然是比较大的。同时,明年有潜在的通胀预期,在需求复苏的情况下,有价格弹性的、扩张能力的顺周期企业将会获得更强的盈利向上弹性。在顺周期行业的具体选择上,方磊倾向于可选消费、高端装备等领域,香港博文基金董事长王文、中信建投非银首席分析师赵然对大金融板块的修复行情更加看好。而温莎资本首席研究员熊琦则认为,随着年底政策的确定,房企进一步加大推盘力度,地产股也会迎来一波行情,另外,被政策利好加持的新能源汽车、迎来“涨价潮”的化工行业,也同样值得关注。方向二:年内滞涨的白马龙头此外,虽然抱团股纷纷闪崩,但也有人考虑年内涨幅不大的白马龙头,今日海康威视、大华股份、大族激光等此前由于种种原因而滞涨的行业龙头开始纷纷出现大涨。上周末媒体爆出高毅资产知名基金经理冯柳三季度重点建仓安防板块的海康威视、大华股份和和同为股份,持股市值高达近120亿元,三只个股今日分别大涨9.3%,5.97%和10.03%。分析人士表示,虽然有行业转暖等基本面因素在内,但三只个股年内涨幅不大也是很重要的原因之一,比如即使算上今日的大涨,海康威视年内的涨幅也不过30%出头,在以往年份可能不算低,但放在今年各行业抱团龙头动辄翻倍的情况下,这个涨幅算是小的了!而激光设备龙头大族激光今年涨幅还是—5.57%,此前由于利空缠身,该股今年以来表现不佳,但三季报获得了多只QFII和北向资金的增持。三季报显示,公司2020年前三季度营收为89亿元、同增27.6%,归母净利为10.2亿元、同增70%;公司Q3营收为37亿元、同增67%,归母净利为3.97亿元、同增80%。国金证券表示,公司Q3单季度收入创新高,产品结构改善助力毛利率持续提升。下游景气度向好,助力激光龙头再起航。 我们预计公司2020~2022年归母业绩为12.8、17.9、22.3亿元。维持买入评级,目标价50元(30*2020EPS)。方向三:等待高位白马回落再择机入场当然也有市场人士表示,自己就认准了这些抱团白马,目前的策略就是等待这些高位白马回调到位,然后继续加仓持有。该市场人士表示,每到四季度,机构调仓换股较多,导致年内涨幅较大的个股容易出现剧烈波动。个别所谓闪崩的白马股更多是因为事件因素触发,并非基本面发生质变。经过一定调整后的优质标的,机会反而大于风险。(文章来源:东方财富研究中心)

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原标题:财富麦论解盘:财富周三之前强势拉升 扭转线下红K形态 每一个最高点收盘横向运行20~40~80天一定会有变化,例如以7月6日收盘3332点横向跨距进入第一个20天落在7月31日,隔天指数又重新回到20日均线之上运行,之后到8月28日进入第40天时,等于完成第一轮20天再到40天的自然规律循环演变。不过,第一次7月6日放大量推升突破大涨5.71%却并非该波段最高点收盘,最高点位收盘在三天之后,即7月9日3450点是当时的最高点收盘,它也会在其后调整三天,即原来8月28日满足第一个40天后也会再延后三天,因此9月2日才是7月9日最完整的“最高点位3450点后的40天”。这是多空运行的交互关系,前后关联,不能只以7月6日为起始,因为这一天的上涨与前三天放量拔高也有一定的关联性,所以也会从前三天就进入影响周期。当然,最有代表性的时间周期起算一定以7月6日为基准,运行40天后再20天也有关联性影响,因此9月25日也会是其中的一个变数,可以再加三天的横盘影响,落在第63天,即9月30日这一天也是一次变数。上述时间周期的演变本栏在前面周期已经说过好几次,那么下一轮的变数自然是进入第80天,到周一共运行75个交易日,还有后续五个交易日影响关联,预计下周一将是最大变数的时刻。周一可以直接跳空低开,下周一的环比循环影响之下也应该会有一次类似跳空低开的变数。本轮起涨从7月1日起,也可以提前三天发挥相关联变数影响,因此从周三及之后会进入7月1日起算的80天周期变数关联,务必注意这一个变动关联。究竟是那一种关联呢?这一切取决于成交量的增减变数,即必须在本周三启动拉高重新回到关键点位之上,例如重回20~80~40日均线之上,分别在3289~3307~3310点之上,这样就会回归原来的支撑对抗优势。针对上周五压低跌破20日均线3293点后以3278点作收,周一直接跳空低开跌破10月9日收盘3272点,这个脉络关联是因为10月9日周五是“日K线等于周K线”,它经历多空交战只有一天,相对支撑护守影响偏弱,周一跌破是自然趋势的演变关系。从趋势进一步压低下跌演变推导,理应再压低跌破9月30日收盘3218点,或更低跌破最低3202点。这是趋势演变的自然变数,当然也与8月18日最高收盘3451点有关,这一天后20~40天横向跨距后来到10月20日满足第一个40天造成回测下跌,同时因为跌破40日均线后也直接跌回20日均线以下,至此所有在最高位收盘完成的点位都已经进入最高峰扣减完成。周一直接跳空低开实际上等于是跌破20日均线后“加速加重加大掼压”的破位下跌,也是“线下红K卖股票”的形态,等于任何拔高都要站在卖出方。所以务必注意80天周期的影响,在周三之前多方必须要有一次回应,在持续缩量的运行之下多方必须表态,最关键在于成交手数形成持续下跌缩量锁定后的自然变数。简单的说,压缩量已经进入最后阶段的比对,其中10~20~40日均额量及均数量已经到了极低位周期,随时会因为低位量后增量而涨。【麦氏理论】设定的双保险指标也有明显同步向下交叉助跌的影响,即会先反应下跌的影响变数,上周五如此压低作收到周一跳空低开,40KD早已出现类似助跌弱化的特征,加上周一确认20MACD的助跌,显然再下跌的影响还是存在。但20MACD显示的是回测调整动向,并非波段下跌的起始,也可以是先反应一次压低后再拔高上涨的特征,并不是一波下跌的显示。对比深证成指的演变也可以清楚看到类似状况,尤其周一深成指上涨62.79点,涨幅0.48%,日K线收红挂在所有均线之下,这是典型“线下红K卖股票”的形态,但在缩量的基础下多方也可以一根带大量长红大涨的K线直接突破后扭转改变,这是典型的“K线转折”形态。主要反映在中小板指数的优势上,周一它上涨105.15点,涨幅1.19%,说明他的抗跌能力明显。创业板指数也有类似状况,但一样是“线下红K卖股票”形态,必须在1~3天内以一根带大量中长红大涨突破后才可以扭转改变,这一切的时间周期变数在周三,及周五的周K线收盘,一次关键性的变数在本周必须如此才可以扭转改变,让我们拭目以待。(文章来源:财富动力网)

原标题:网论【国君策略】没水之后?——回首二十年六次流动性收紧 摘要 【国君策略:网论流动性收紧对估值持续压制 关注盈利修复持续性】货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。复盘历史上六次流动性边际收紧,跌多涨少;展望明年,市场更需关注盈利修复持续性、细分赛道的景气持续度。 本报告导读 货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。复盘历史上六次流动性边际收紧,跌多涨少;展望明年,市场更需关注盈利修复持续性、细分赛道的景气持续度。 摘要 货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。股市涨跌取决于预期变动,流动性只是一环。当市场预期大幅波动时,流动性影响不大;但是当市场预期趋于平稳,流动性的作用将被放大。目前,随着各类经济指标边际改善,货币政策已经需要为后续经济的好转预留空间。从利率与总量数据来看,利率即将恢复至疫情前水平,总量增速基本见顶,流动性收紧已初现端倪。10月21日央行再提货币政策“总闸门”,那么流动性收紧后,市场会何去何从。 复盘二十年来的六次流动性收紧,跌多涨少。从宏观流动性收紧的形式上来看,当前的矛盾在量不在价。我们以量为先,确定历次流动性收紧区间开端,分别为阶段一(2003-09)、阶段二(2006-03)、阶段三(2009-12)、阶段四(2013-05)、阶段五(2015-06)、阶段六(2016-11)。复盘各阶段,从行情、估值与盈利角度深入探讨: (1)行情演绎:流动性收紧后,行情跌多涨少。从流动性收紧后100日内的情况来看,仅2006年万得全A指数出现明显上涨(39.8%),其余各阶段均不同程度下跌。从收紧后300日情况来看,仅2006年确定性上涨,其余各阶段行情偶有阶段上涨但均难见趋势性上行。 (2)估值:流动性收紧对估值持续压制,仅阶段二2006年是个例外。流动性收紧后的100/200/300日内,分别有3/2/1个阶段万得全A PE累积涨跌幅为正,可见流动性收紧对估值的影响持久且随时间推移逐渐扩大,历史上普遍跌多涨少。 (3)盈利:盈利是对抗流动性收紧的关键,阶段二2006年相较其余阶段胜在盈利强修复的持续性。盈利维度,六个阶段可归纳为三种情况:第一,盈利修复大、时间长——2006年;第二,盈利修复大、时间短——2009年;第三,盈利弹性小,弱修复/无修复——2003年、2013年、2015年和2016年。由此我们可以发现,盈利是对抗流动性收紧的关键。2006年开始,市场长达6个季度的盈利修复以及11个季度的盈利正增长是2006年市场实现持续上行的关键。其余情形下,市场均表现为盈利预期较快见顶,这本质上难以扭转流动性收紧带来的负面冲击,下跌成为主基调。 从各个阶段流动性收紧的主要原因以及宏观环境来看,当下与阶段三2009年和阶段一2003年较像。关注重心要回归细分赛道的盈利景气周期。对比当下与历史的六次情形,我们认为与2003年或2009年更相似,这两年的市场表现均一般,而2003年相较2009年盈利修复的时间更长,这也使得2003年的行情更好。盈利修复的持续性是我们需要关注的首要目标。站在当前市场,盈利修复周期有望持续到2021Q2,市场的关键更在结构,尤其是优选科技与可选消费。科技中看好新能源/新能源车/苹果链;可选消费看好酒店/汽车/航空/家具。 1 流动性收紧预期发酵之中 最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。为应对疫情冲击,央行上半年先后推出包括3次降准、增加1.8万亿元再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等在内的一系列政策措施。但随着各类经济指标出现边际改善,货币政策已经需要为后续经济的持续好转预留空间。不同于疫情爆发后政治局会议连续4个月提及货币政策,7月政治局会议在对货币政策重新定调为“更加灵活适度、精准导向”后已连续3个月未提及货币政策。货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。 再提“总闸门”,流动性收紧后市场何去何从?10月21日,央行行长易纲在2020金融街论坛上题为《坚持稳健的货币政策坚定支持保市场主体稳就业》的讲话中指出“货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之在长期维持在一个合理的轨道上”。央行再提货币政策“总闸门”,市场正在担忧未来流动性无法支撑市场,流动性收紧后市场该何去何从,本文以史为鉴,深入探讨。 利率恢复至疫情前水平,总量社融增速基本见顶,流动性收紧已早有端倪。从利率变化来看,截至2020年10月23日,十年期国债利率为3.19%,超过1月23日武汉封城之时的2.99%,已恢复疫情前的常态化水平。SHIBOR 7天与DR007分别为2.20%和2.21%,虽仍低于疫情爆发前,但较4、5月份利率中枢已明显提升。从总量增速来看,M2同比增速从7月开始结束连续3个月的11.1%高增长,7月和8月增速分别为10.7%和10.4%,尽管9月同比增速略有回升至10.9%,但下行趋势已基本建立。社融存量同比增速仍在提升,9月社融同比增长13.5%,但是边际上行速度已减缓,社融增速已基本见顶。 2 二十年来,历史上的六次流动性收紧 从宏观流动性收紧的形式上来看,当前的矛盾在量不在价。2000年以来,共有两个阶段基准利率被频繁上调,分别为2006-2007年和2010-2011年。尽管目前经济增速依然显著低于潜在增速,但并未出现上述两个阶段中信贷投资过热的特征,故当前经济复苏形势并不支持货币政策在价上的调整。价的调整可能性微乎其微,我们仍需聚焦于量的调整。 我们选取M2同比增速、社融存量同比增速、贷款余额同比增速等指标来观察量的变化,2000以来总共出现了6次较为明显的收缩。 第一次为2003年9月至2004年10月,M2增速从20.67%下行至13.45%,贷款增速从23.5%下行至13.3%。 第二次为2006年5月至2008年10月,这一阶段M2与贷款增速波动下行,M2增速从19.1%下行至15.0%,贷款增速从16.0%下行至14.6%。 第三次为2009年12月至2012年1月,M2增速从27.7%下行至12.4%,贷款增速从31.7%下行至15.0%。从第四次开始货币政策更注重精准调控,总量增速的波动率下降,但趋势变动仍具有重要指引。 第四次为2013年4月至2014年4月,M2增速从16.1%下行至13.2%,贷款增速从14.9%下行至13.7%。 第五次为2015年7月至2016年7月,M2增速从13.3%下行至10.2%,贷款增速从15.5%下行至12.9%。 第六次为2017年4月至2018年1月,M2增速从19.1%下行至15.0%,贷款增速从16.0%下行至14.58%。 量的收缩伴随着利率的上行,综合考虑银行间市场利率和国债利率的变化,2000年以来也有六个阶段利率迎来拐点。尽管历次利率变动的时间区间与总量增速变动的时间区间不完全一致,但各个区间整体基本吻合。值得注意的是,阶段五是六个阶段中较为特殊的时期,尽管这一阶段各利率仍在低位,但是在经历了2015年上半年银行间利率的大幅下行后,其作为上行拐点具有重要意义。 综合考虑总量与利率的变化,我们确定了六次流动性收紧的时间区间。在区间的确定中,区间的开端是我们研究的重点,考虑到总量的月频数据并不精确,利率的日频数据正好弥补了总量数据的不足。 3 历次流动性收紧之后,市场何去何从? 3.1、历次行情演绎:跌多涨少 跌多涨少,流动性收紧后100日内仅有阶段二万得全A指数累积上涨。流动性收紧下,行情跌多涨少,从流动性收紧后100日内的情况来看,仅阶段二2006年出现明显上涨(39.8%),其余各阶段均不同程度下跌。从流动性收紧后200日内的情况来看,行情有所改观,阶段一2003年(13.9%)、阶段二2006年(46.9%)、阶段四2013年(0.7%)均出现上涨。从流动性收紧后300日内的涨跌幅来看,原先回暖的阶段一2003年、阶段四2013年涨幅重新回落,最终仅阶段二2006年(99.2%)、阶段六2016年(3.0%)上涨。流动性收紧后,行情整体跌多涨少,仅阶段二2006年出现确定性上涨,其余各阶段行情偶有阶段上涨但均难见趋势性上行。 3.2。估值:持续压制,2006年是例外 流动性收紧对估值持续压制,仅2006年是个例外。我们从估值与盈利两个角度细看各阶段。从估值来看,流动性收紧后100日内虽有三阶段估值上行,但仅阶段二2006年(34.4%)上涨明显,其余阶段一2003年(0.2%)和阶段六2016年(1.7%)涨幅较小。流动性收紧后200日内,阶段二2006年仍保持(32.3%),阶段六2016年累积涨幅由正转负(-10.4%),阶段一2003年累积涨跌幅仍为正(8.5%)。流动性收紧后300日内,阶段一2003年累积涨幅由正转负(-24.8%),仅剩下阶段二2006年累积涨跌幅持续扩大(80.5%)。流动性收紧后的100/200/300日内,分别有3/2/1个阶段估值累积涨跌幅为正,可见流动性收紧对估值的影响持久且随时间推移逐渐扩大。 3.3、盈利预期:对抗流动性收紧的关键 盈利预期是对抗流动性收紧的关键,2006年相较2009年胜在盈利强修复的持续性。从行情表现最好的阶段二2006年来看,其盈利修复具有弹性大、持续时间长的特征,在流动性收紧后的四个季度里,全A两非归母净利润同比增速分别-20.9%、2.1%、20.2%和57.6%。而阶段三2009年尽管盈利修复弹性大但持续时间短,其全A两非归母净利润同比增速分别29.9%、119.6%、75.4%和55.1%,盈利修复仅持续一个季度。阶段三流动性收紧一季度后,在盈利增速下滑和流动性收紧的双重影响下,其估值大幅下行,累积跌幅垫底。阶段二2006年与阶段三2009年巨大的差异根源就在于盈利修复的持续性。 流动性收紧叠加盈利持续弱复苏,行情仍现阶段性机会。阶段一2003年、阶段四2013年和阶段四2016年尽管盈利修复弹性较小,但盈利仍保持弱修复趋势,在流动性收紧下行情仍出现了阶段性机会。 流动性收紧叠加盈利下滑,行情将现极致下跌。阶段五是唯一一个在流动性收紧后盈利出现持续、明显滑坡的阶段,在流动性收紧和盈利下滑的双重影响下,其在收紧后的300日内行情始终垫底。 4 立足当下,当前更接近历史何阶段? 我们总结了各个阶段流动性收紧的主要原因,当下环境与阶段三2009年和阶段一2003年较像。 阶段一2003年:同为疫情后经济恢复,具有相似性。1)2003年非典疫情后经济快速修复,固定资产投资高速增长,GDP增速持续上行。2)经济修复下,CPI与PPI快速上行,通胀预期较大。3)央行:提升准备金率同时进行贷款基准利率加息。 阶段二2006年:尽管在出口增长、信贷增长上当前与2006年相似,但当前经济并未出现过热现象。1)2006年前后外需强劲使顺差扩大、外汇储备上升,国际收支平衡是收紧原因之一。2)由于企业盈利能力提高,自有资金增加使得投资需求旺盛,信贷、投资均过热。3)在信贷、投资的传导下,这一阶段GDP增速创千禧年后的新高,经济过热也进一步加大了通胀预期。4)央行:连续提升准备金率同时进行贷款基准利率加息。 阶段三2009年:海外宽松与国内四万亿投资,与当前情况较像。1)海外主要经济体基准利率普降,同时实行量化宽松政策。美国先后实施两轮量化宽松政策(购买1.25万亿美元抵押债券、3000亿美元美国政府债券和1750亿美元房地美和房利美债券、购买6000亿美元政府债券并对债券的到期回笼资金进行再投资)。欧盟大幅下调基准利率,主要再融资利率由2008年10月的4.25%下调7次至2009年5月的1%。再融资操作实行固定利率全额配给,只要金融机构具备充足的合格质押物,欧央行将以固定的再融资利率,无限量满足金融机构流动性需求。2)国内实行四万亿投资,楼市大幅上涨,也给通胀带来潜在压力。3)央行:提升准备金率、加息以及公开市场回收流动性。 阶段四2013年:主要源于对商业银行表外业务的打压,与当前不同。1)2013年前商业银行表外业务及“影子银行”迅速扩张,银行通过非标资产绕开监管,大举进入地方融资平台、房地产企业,导致表外业务和同业业务大幅扩张,资金期限错配严重、杠杆放大。2)银监会3月末规定理财资金投资非标上限,银行则通过同业业务等方式应对,导致同业杠杆进一步放大,银行对流动性更加敏感。3)美联储退出QE的预期,5月伯南克表示如果经济数据显示经济持续改善,美联储可能在未来几个月中决定减缓资产购买的步伐。4)外汇占款下降、外管局限制热钱流入以及季末时点等因素影响。5)央行:公开市场操作偏紧、坚持不放水,在6月流动性紧缺时仍继续发行央票。 阶段五2015年:经济增长与国际收支间的博弈,与当前不同。1)中国GDP在2014至2015年连续2年低于政府目标值,稳定经济增长成为政策目标,2014年底开始实施稳健略宽松的货币政策,连续降准降息来对冲经济下行风险。2)但2015年“8.11”汇改之后,我国资本流出压力较大,外汇储备和外汇占款均出现下降。3)央行:在经济增长与国际收支上更偏向经济增长,连续降准降息来对冲经济下行风险。2015年6月是连续降准降息后,利率触底回升的阶段性拐点。 阶段六2016年:去杠杆导致的流动性紧缩,与当前加杠杆不同。1)2016年上半年,由于汇率贬值,资本流出压力较大,且2016年房价大幅上涨,央行的主要投放手段由2015年下调准备金率转为MLF和PSL。这一变化使得流动性体系中的短期货币比例增加。受益于短期限,这部分货币通过同业拆解和理财委外等方式转移到非银机构加杠杆博取更高收益。2016年下半年以来的一系列去杠杆政策使资产荒局面转为了钱荒。2)美元指数上行,人民币“破7”,官方外汇储备快速下行的影响。3)央行:公开市场操作采取紧短端流动性。 5 没水之后,寻找结构上的盈利超预期 从与当前较像的阶段三2009年和阶段一2003年的经验来看,盈利修复的持续性是我们需要关注的首要目标。阶段三2009年盈利修复持续性较短,盈利修复仅持续一个季度,此后在盈利增速下滑和流动性收紧的双重影响下,行情大幅下行。而阶段一2003年尽管盈利修复弹性较小,但盈利仍能保持持续的弱修复,在流动性收紧下行情仍出现了阶段性机会。 流动性收紧环境下,我们从盈利修复出发,通过盈利的长景气周期对抗流动性收紧预期,优选科技与可选消费。 科技:此轮科技行情是尤其具备“持续盈利修复”特征的。1)2014-2015年科技板块盈利增速是“外延并购带来的泡沫”,2020年之后,科技板块盈利增速将会重归“内生性增长”。2020年,我们预计科技板块归母净利润增速将上升至24%、EPS增速将达到17%左右,真正从分子端支撑此轮科技行情。2)科技板块Q2盈利增速已领先,盈利相对优势有望延续到Q3。从盈利情况看,新能源汽车、新能源、信息安全等科技龙头Q3盈利景气度回升显著,Q3盈利超预期将成为科技板块化解估值压力,打开向上空间的重要支撑。细分行业推荐:新能源及新能源汽车/消费电子(苹果链)/网络安全/光模块/IDC/半导体(国产替代)。 可选消费:可选消费受益于国内盈利修复及海外供应替代。盈利修复上,可选兼具持续性与弹性。1)内需层面上,国内经济修复使边际消费倾向提升,且聚集性消费正常化,地产后周期产业链需求修复均提升可选盈利向上弹性。2)外需层面上, (文章来源:国泰君安)10月26日晚,鲁抗上交所官网显示,鲁抗蚂蚁集团IPO初步询价完成。经过近1万个机构账户询价,最终蚂蚁集团A股发行价确定为每股68.8元。蚂蚁集团H股发行价也于同日公布,为每股80港元,代码6688,刨除汇率影响后,每股约68.85元,与A股发行价基本持平。按照这一发行价和绿鞋前发行后总股本计算,蚂蚁集团总市值约2.1万亿元。根据上市发行安排,蚂蚁的网上和网下申购将在10月29日进行,预计将于11月5日A+H两地同步上市。从受理到定价历时63天从上交所受理蚂蚁集团IPO申请,到如今正式定价,蚂蚁集团仅用时63天。8月25日,上交所受理蚂蚁集团的科创板上市申请。8月30日,蚂蚁集团科创板IPO审核状态变更为“已问询”。9月18日,蚂蚁集团上会,上交所科创板上市委员会最终给出同意蚂蚁集团发行上市的审议结果。10月21日,证监会同意蚂蚁集团IPO。10月26日,蚂蚁集团IPO初步询价完成,每股定价68.8元,将于10月29日进行开始网上和网下申购,预计将于11月5日A+H两地同步上市。根据蚂蚁集团10月26日披露的招股意向书显示,本次A股初始发行股份数量不超过16.71亿股,不超过A股和H股发行后公司总股本(A股超额配售选择权行使前且H股超额配售选择权行使前)的5.50%;H股方面,本次全球发售的H股股数为16.71亿股。蚂蚁集团已从最早的支付工具成长为具有多元数字金融服务业务的科技平台。蚂蚁集团此前更新的招股意向书披露,2020年1-9月蚂蚁集团实现营业收入1181.91亿元,同比增长43%;毛利润为695.49亿元,同比增长74.28%。公司整体毛利率从2019年同期的48.13%增长至2020年1-9月的58.84%。2020年上半年实现净利润219亿元,半年时间就超过了去年全年。营收方面,主要来自数字金融科技平台收入的增长,其次为数字支付与商家服务收入的增长。科技是主要投资方向招股书显示,蚂蚁集团将按照1∶1的首发规模,在A股和H股各发行不超过16.7亿股的新股,A+H发行的新股数量合计不超过发行后(超额配售选择权行使前)公司总股本的11%。另外分别授予不超过A、H股初始发行股份数量15%的超额配售选择权。按发行价格68.80元/股计算,A股超额配售选择权行使前,预计蚂蚁集团募集资金总额为1149.45亿元;若A股超额配售选择权全额行使,预计发行人募集资金总额为1321.86亿元。 蚂蚁集团H股发行数量一致,由此预计超额配售选择权行使前,蚂蚁AH两地合计募集资金总额约344亿美元,取代沙特阿美的290亿美元成为史上最大规模IPO。从募集资金用途来看,本次蚂蚁集团科创板IPO的募资金额拟用于投资四大项目:30%用于助力数字经济升级项目、10%用于加强全球合作并助力全球可持续发展、40%用于进一步支持创新及科技的投入以及20%用于补充流动资金(及一般企业用途)。占比最高的还是科技。在招股书和历次问询披露中,蚂蚁集团多次强调自己的“科技基因”。不久前蚂蚁集团CEO胡晓明在接受记者采访时表示,上市后最重要的事是投入技术。“面向未来,蚂蚁的技术战略不是百米冲刺,而是持续的马拉松长跑。”胡晓明表示,上市后,蚂蚁将在区块链、物联网、人工智能、安全风控等领域继续加大投入,为长期战略打好技术底盘。A股迎来首家互联网巨头蚂蚁定价完成,意味着全球最大规模IPO即将诞生在上海和香港,也意味着A股将迎来首个互联网科技巨头。蚂蚁集团相关负责人告诉中国证券报记者,蚂蚁在A股上市的决定由来已久,早在2014年,马云便表达了阿里巴巴未能在A股上市的遗憾,当时他说“希望未来支付宝能够在A股上市。”6年后,蚂蚁集团将成为中国互联网第一梯队中第一家在A股上市的公司。从全球市场来看,美股中以“FAAMG”(脸书、苹果、亚马逊、微软、谷歌)为代表的头部科技公司,成为美国经济和企业盈利增长以及美股表现的重要动力。数据显示,目前美股市值前10的公司中,有包括“FAAMG”在内的共7家科技公司;港股市值前10的公司有4家科技公司,如阿里巴巴、腾讯等。登陆科创板后,蚂蚁集团将成为A股首个中国版“FAAMG”。全球用户超10亿的互联网科技公司总共为6家,分别是苹果、微软、谷歌、Facebook、腾讯、蚂蚁,对应的市值分别为2万亿美元、1.66万亿美元、1万亿美元、7575亿美元、6886亿美元、2.1万亿人民币(约3185亿美元)。蚂蚁集团登陆科创板后有望引发示范效应,吸引更多优质科技公司登陆A股。上交所副总经理刘逖曾公开表示,随着蚂蚁集团、京东数科、吉利汽车等企业申报科创板上市,预计年内科创板总市值有望超过5万亿元。(文章来源:中国证券报)

原标题:医药募资约344亿美元 “蚂蚁”擎起全球最大IPO 10月26日晚,医药蚂蚁集团披露的发行定价公告称,此次A股发行价格确定为68.8元/股,H股发行价确定为80港元/股(汇率换算后为68.85元/股)。按此价格及绿鞋行使前发行后300亿总股本计算,蚂蚁集团总市值约2.1万亿元,上市后有望超过贵州茅台居A股市值首位。蚂蚁集团将在A股和H股各发行不超过16.7亿股的新股(绿鞋前),按此计算,蚂蚁集团募资规模约344亿美元,超过沙特阿美290亿美元IPO规模,成为全球历史上最大规模IPO。蚂蚁集团A股代码688688,H股代码6688,预计于11月5日上市。超7000个配售对象参与报价蚂蚁集团A股公告称,初步询价工作于10月23日(T-4日)完成。发行人和联席主承销商协商确定本次发行价格为68.80元/股。蚂蚁集团H股发行定价与A股基本一致。根据公告,蚂蚁集团H股发行价格为80港元/股,汇率换算后,约合68.85元/股。蚂蚁集团公告称,若按照2019年扣非前归母净利润除以发行前总股本计算每股收益,本次A股发行价格68.80元/股对应市盈率为96.48倍;若按照2019年扣非前归母净利润除以未考虑A股和H股超额配售选择权时A股和H股发行后总股本计算每股收益,发行市盈率为123.25倍。蚂蚁集团授予承销商超额配售选择权。按照超额配售选择权行使前的发行后300亿总股本计算,蚂蚁集团市值约2.1万亿元。A股目前“市值一哥”是贵州茅台,10月26日收盘总市值为2.06万亿元。蚂蚁集团上市后,极有可能取代贵州茅台,成为A股市场总市值最高上市公司。根据公告,超7000个配售对象参与报价,这约为科创板平均询价数的两倍。有效拟申购数量总和为759.93亿股,为网下发行规模的284.28倍。南开大学金融学院教授李全表示,由此足见蚂蚁集团IPO在市场上的受欢迎程度。80%战略配售蚂蚁集团在A股上市意义深远,这是A股迎来的第一家互联网科技巨头。在其示范作用下,更多像“BAT”这样的公司有望登陆A股。广发证券认为,蚂蚁集团的“示范效应”主要体现在估值体系重塑,A股优质成长股有望长期被市场赋予高估值。蚂蚁集团上市将为A股市场带来大量场外增量长线资金。根据招股书,蚂蚁集团在A股初始发行的16.7亿股中,战略配售股数为13.4亿股,占比80%,创科创板历史新高。根据蚂蚁集团公布的战略投资者名单和缴款金额情况,共有29家机构及公司获得13.4亿股的战略配售,合计获配金额(不含佣金)919.56亿元。其中,阿里旗下的天猫获配最多,达7.3亿股,金额为502.24亿元;全国社保基金合计获配约1亿股,金额为68.88亿元。此外,还有建银投资、新加坡政府投资有限公司、中油资产、招商局、中国人寿财险、中国人保、淡马锡等机构。(文章来源:中国证券报)摘要 【沪深B股市场收盘:东方B股指数下跌0.87% 成份B指下跌0.49%】截至沪深B股市场收盘,东方B股指数下跌0.87%,报244.92点。成份B指下跌0.49%,报5792.18点。(东方财富研究中心) 截至沪深B股市场收盘,B股指数下跌0.87%,报244.92点。成份B指下跌0.49%,报5792.18点。 (文章来源:东方财富研究中心)

原标题:财富蚂蚁集团定价68.8元 预期市盈率24倍 网下申购已达284倍A股将迎全球最大规模IPO 10月26日,财富上交所官网显示,蚂蚁集团IPO初步询价完成,经过近1万个投资机构账户询价,最终A股发行价确定为每股68.8元,总市值2.1万亿元,较此前多家投行预测约2.5万亿~3万亿元估值,折让幅度约20%~30%。按发行定价,预计绿鞋机制前A股募资规模1150亿元,绿鞋机制后A股募资规模1322亿元。其中绿鞋机制前面向机构和个人投资者的打新规模约220亿元。蚂蚁询价数量高出科创板平均值一倍以上,网下申购打新总量达到284倍。港股的发行价也于同日公布,为80港元,刨除汇率影响后与A股基本持平。蚂蚁集团“A+H”两地上市,有望成为有史以来全球最大的IPO。这也是史上第一次科技大公司在美国以外的市场完成大规模定价。最终定价留有上涨空间南开大学金融学院教授、中关村互联网金融研究院副院长李全表示,近万家机构投资者账户参与询价,足见蚂蚁IPO在市场上的受欢迎程度。按发行价计算,蚂蚁集团市值为2.1万亿元,近12个月市盈率为48倍,未来3年(2022年)市盈率仅24倍,约为科创板上市公司发行市盈率平均值的1/3。除了比科创板公司“便宜”外,和国内外PayPal、美团等其他新经济公司相比,蚂蚁的定价也不高。目前,全球用户超10亿的互联网、科技公司总共为6家,分别是苹果、微软、谷歌、Facebook、腾讯、蚂蚁,对应的市值分别为2万亿美元、1.66万亿美元、1万亿美元、7575亿美元、6886亿美元、2.1万亿元人民币(约3185亿美元)。多位投资者认为,相较于“10亿用户俱乐部”里的其他几家公司,蚂蚁的市值还有很大的成长空间。网下申购倍数高达284倍发行方案显示,蚂蚁集团将在A股发行不超过16.7亿股的新股,其中初始战略配售股票数13.4亿股,供机构和个人投资者“打新”股票数3.34亿股(绿鞋机制前)。按照每股价格计算,绿鞋机制前A股募资总规模为1150亿元,其中面向A股机构和个人投资者的“打新”规模超过220亿元。上交所挂出的公告显示,蚂蚁的初步询价拟申购总量超760亿股,网下整体申购倍数达到284倍,可见抢手程度。据数据测算,过去十年A股全部新股发行的平均网上中签率仅为0.045%。相当于1万个人去打新,只有4.5个人能打中,比新房摇号还难。多位券商机构人士预测,因为价格比预期便宜,机构认购踊跃,市场情绪热烈,蚂蚁“打新”会比预想的更加竞争激烈。根据上市发行安排,蚂蚁的网上“打新”申购将在10月29日进行。此外,通过蚂蚁的战略配售新发基金,已有超过千万人提前“打新”蚂蚁股票。引全球长线资金入A股蚂蚁定价完成,意味着全球最大规模IPO即将诞生。蚂蚁的超大规模IPO,也为A股带来了稳定、长期的资金流入。据媒体报道,全球顶级主权基金中,六家参与了蚂蚁A股战略配售,这意味着全球最优质的长线资金都借蚂蚁IPO重仓A股。博时消费创新基金基金经理肖瑞瑾表示,美股市值前十的公司中,有7家为科技公司。美股能出现长达十年的牛市,也主要靠这些高成长性的科技公司带动。在重量级金融科技公司的带动下,更多科技公司将登陆科创板,A股也有望迎来慢牛行情。(文章来源:广州日报)摘要 【巨丰投顾:网论金融酿酒补跌 大盘阶段见底】周一A股探底回升,网论盘中沪指回补月初跳空缺口,深市全面翻红。行业板块方面,输配电气、安防设备领涨,仪器仪表、医疗、交运设备、金属制品、材料、航天航空、机械行业、电子元件、汽车、家电等小幅上涨,券商信托、保险、酿酒、民航机场、银行领跌。 盘面简述周一A股探底回升,盘中沪指回补月初跳空缺口,深市全面翻红。行业板块方面,输配电气、安防设备领涨,仪器仪表、医疗、交运设备、金属制品、材料、航天航空、机械行业、电子元件、汽车、家电等小幅上涨,券商信托、保险、酿酒、民航机场、银行领跌;题材股方面,充电桩、MLCC、智能电网、高送转、传感器、体外诊断、数字货币、第三代半导体涨幅居前,券商、白酒、鸡肉等跌幅居前。大盘连续连续回调回补月初跳空缺口,短期走弱,投资者可以小仓位参与三季报行情,重点关注景气度向好的行业。消息面1、央行:继续推动金融业开放增强人民币汇率弹性在金融领域,我国已全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度,彻底取消银行、证券、基金、期货、人身险领域外资股比限制。持续提高资本市场双向开放程度,今年前9个月,外资累计增持中国银行间债券市场债券7191亿元。下一步,央行将统筹推进金融服务业开放、人民币汇率形成机制改革和人民币国际化。2、证监会出手:37条规范可转债!两大交易所发声将可转债交易纳入重点监控证监会10月23日就《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象,《管理办法》着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题,通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度,防范交易风险,加强投资者保护。3、资管细则迎来小幅改动:优化私募股权基金规则放宽优质期货机构投资限制10月23日,证监会官网消息,为进一步规范证券期货经营机构私募资产管理业务,有效防控金融风险,更好发挥资产管理业务促进资本形成、深化直接融资、服务实体经济的功能,证监会对《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》进行修改,并向社会公开征求意见。巨丰观点周一A股探底回升,盘中沪指回补月初跳空缺口,深市全面翻红。行业板块方面,输配电气、安防设备领涨,仪器仪表、医疗、交运设备、金属制品、材料、航天航空、机械行业、电子元件、汽车、家电等小幅上涨,券商信托、保险、酿酒、民航机场、银行领跌;题材股方面,充电桩、MLCC、智能电网、高送转、传感器、体外诊断、数字货币、第三代半导体涨幅居前,券商、白酒、鸡肉等跌幅居前。巨丰投顾认为A股在前期压力附近主动回调利于行情向纵深发展。宏观层面的消息对市场形成中长期利好,但近期多只巨无霸登陆A股对市场资金分流,尤其是蚂蚁集团科创板注册极速获批对市场情绪有所冲击。上周市场连续调整,创业板跌幅超过4%,金融、酿酒多次护盘,疫苗、芯片等板块大幅下跌。从技术面看,连续调整后,大盘完全回补国庆节后的缺口,市场已经重返弱势。基本面支持A股走强,而技术面走弱,往往会成为中长期买点点。周一,A股探底回升,金融、白酒补跌,科技股迎来反弹,市场短期调整低点或已探明。建议二级市场投资者重点关注三季报业绩预增超预期个股及景气度拐头向上的板块;以券商板块作为市场风向标,逢低关注。(文章来源:巨丰财经)

(责任编辑:郑怡)

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